Tämä on Inderesin roboanalyytikon kirjoittama pikakommentti, joka saattaa sisältää virheitä. Voit antaa robokommentista palautetta täällä.

Alkuperäinen tiedote

Sotkamo Silverin Q3-raportti jäi lukujen osalta selvästi odotuksistamme, ja syy oli ennakossa avoimeksi jättämämme kysymys eli tuotanto. Hopean tuotanto painui 231 tuhanteen unssiin, kun ennustimme 290 tuhatta unssia, sillä malmin hopeapitoisuus jäi heinä-elokuussa yhtiön mukaan merkittävästi sen omia ennusteita matalammaksi. Louhintavolyymit sen sijaan jatkoivat kasvuaan, sivumetallien tuotanto nousi ja kassa vahvistui selvästi. Ohjeistus pysyi ennallaan.

Matala hopeapitoisuus painoi liikevaihdon selvästi alle ennusteen

Liikevaihto nousi vertailukaudesta 55 % 171 MSEK:iin, mutta jäi selvästi 209 MSEK:n ennusteestamme. Poikkeama selittyy volyymilla: rikastamolle louhittu malmimäärä kasvoi 27 % 144 tuhanteen tonniin, mutta keskimääräinen hopeapitoisuus oli vain 60 g/t (Q3'25: 85 g/t, Q2'26: 56 g/t), kun yhtiö oli aiemmin viestinyt pitoisuuden nousevan H2:lla 80–90 g/t tasoille. Yhtiön mukaan pitoisuudet paranivat syyskuussa lähelle tavoitetta, ja se odottaa nousun jatkuvan tulevilla kvartaaleilla. Hopean keskihinta laski edelliskvartaalin 73 dollarista noin 63 dollariin unssilta, mikä vastasi ennakkomme mukaan odotuksiamme. Positiivista oli kullan tuotannon kasvu 620 unssiin (468) sekä sinkin ja lyijyn tuotannon nousu.

Kertaluonteiset erät sotkevat tulosriviä molempiin suuntiin

Käyttökate oli 91 MSEK ja jäi noin 10 % 101 MSEK:n ennusteestamme. Lukua kuitenkin tuki noin 22 MSEK:n Business Finlandin tutkimus- ja kehityslainan muuttaminen avustukseksi, joten operatiivisesti käyttökate jäi ennusteestamme selvästi enemmän kuin raportoitu luku antaa ymmärtää. Raportoitu 53 %:n käyttökatemarginaali ylitti 48,3 %:n ennusteemme samasta syystä. Kustannuspuolella maanalaisen louhinnan kulut kasvoivat sekä vertailukaudesta että edelliskvartaalista louhintamäärien kasvun ja yksikkökustannusten lievän nousun myötä; osa kuluista liittyy lähiajan louhintaa tukevaan peränajoon, joka kasvoi 71 % 927 metriin. Liiketulos oli 52 MSEK (ennuste 89 MSEK), ja sitä rasittivat noin 16 MSEK:n lisäpoistot rikastushiekka-altaan käyttöiän tarkistuksesta (poistot päättyvät 30.6.2027) sekä noin 11 MSEK:n arvonalentuminen aktivoiduista kehittämismenoista. Tiedote ei kerro tulosta ennen veroja eikä osakekohtaista tulosta.

Vahva kassa ja kiihtyvät investoinnit

Rahavarat ja korkorahastosijoitukset nousivat 118 MSEK:iin (Q3'25: 1 MSEK) ja nettovelan suhde käyttökatteeseen painui 0,2:een (3,9). Omavaraisuusaste oli 58 % (43 %). Investoinnit kasvoivat maanalaisen kaivoksen kehittämisen nopeuttamisen myötä 34 MSEK:iin (16). Vaihtovelkakirjalainojen 2022/2026-sarja on konvertoitu kokonaan osakkeiksi, ja 2025/2029-sarjan jäljellä oleva pääoma on 1,0 MEUR. Länsipuolen mineralisaation kairausohjelmasta on saatu tulokset seitsemästä reiästä 15:stä, ja kaikissa on todettu mineralisaatiolävistyksiä; yhtiö aikoo louhia tutkimusperiä alueelle loppuvuoden aikana ja näkee alueella potentiaalia kaivoksen eliniän merkittävään pidentämiseen.

Ohjeistus ennallaan, mutta tuotantoennusteeseemme kohdistuu laskupaineita

Yhtiö toistaa vuoden 2026 ohjeistuksensa: hopean tuotanto 0,9–1,2 miljoonaa unssia, käyttökate yli 33 MEUR ja nettovelka/käyttökate alle 0,1 vuoden lopussa. Tammi-syyskuun tuotanto oli 650 tuhatta unssia, joten haarukan alalaita edellyttää Q4:lla noin 250 tuhatta unssia. Ennustimme koko vuodelle 1,01 miljoonaa unssia, mikä vaatisi Q4:lta noin 360 tuhannen unssin tuotantoa eli selvää hyppyä Q3:n tasolta, joten tuotanto- ja tulosennusteisiimme kohdistunee laskupaineita. Käyttökate oli tammi-syyskuussa 276 MSEK, joten tulosohjeistuksen alaraja (noin 368 MSEK) näyttää Q3:n tasoisella tuloskunnolla saavutettavissa olevalta, mutta koko vuoden 395 MSEK:n käyttökate-ennusteemme on todennäköisesti liian korkea.