Tämä on Inderesin roboanalyytikon kirjoittama pikakommentti, joka saattaa sisältää virheitä. Voit antaa robokommentista palautetta täällä.

Alkuperäinen tiedote

UPM:n kolmas neljännes oli selvä tulospettymys. Jatkuvien toimintojen (Plywood raportoidaan jakautumisen vuoksi lopetettuina toimintoina) vertailukelpoinen liikevoitto laski 8 % vertailukaudesta 131 MEUR:oon, kun odotimme vajaan 20 %:n tulosparannusta 182 MEUR:oon ja konsensus odotti vielä enemmän. Liikevaihto oli 2 202 MEUR, mikä jäi vain hieman 2 279 MEUR:n ennusteestamme, joten ongelma oli kannattavuudessa: vertailukelpoinen liikevoittomarginaali painui 5,9 %:iin (ennuste 8,0 %). Yhtiö selittää heikkoa neljännestä asiakkaiden voimakkaalla varastojen purulla tietyillä markkinoilla sekä muuttuvien kustannusten nousulla, jota hinnankorotukset kompensoivat vain osittain. Neljänneksen valopilkku oli vahva 420 MEUR:n liiketoiminnan rahavirta.

Varastojen purku ja kustannusinflaatio iskivät materiaali- ja paperiliiketoimintoihin

Tiivistelmätiedote ei sisällä segmenttilukuja, mutta toimitusjohtajan katsauksen perusteella tulosheikkous keskittyi odotuksistamme poiketen kehittyneisiin materiaaleihin ja Communication Papersiin. Adhesive Materialsissa ja Specialty Materialsissa asiakkaat purkivat varastojaan voimakkaasti erityisesti Euroopassa, mikä painoi toimitusmääriä, joskin yhtiön mukaan yksikkökatteet pysyivät vakaina kallistuneista tuotantopanoksista huolimatta. Communication Papersissa, jonka tuloksen odotimme parantuneen melko selvästi, markkinakysyntä laski ja ylikapasiteetti esti energiakustannusten voimakkaan nousun siirtämisen hintoihin. Odotustemme mukaisesti Fibresin tulos parani: Fibres South jatkoi vahvana ja Fibres North palasi vertailukelpoisella liikevoitolla voitolliseksi, vaikka Kaukaan sellutehdas rajoitti tuotantoa kahdeksan viikkoa. Energy teki OL3:n kunnossapitoseisokista huolimatta vakaan tuloksen ja Biofuels hyötyi uusiutuvien polttoaineiden hyvästä kysynnästä ja hinnoittelusta. Raportoitu liikevoitto oli 112 MEUR eli vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä kirjattiin noin 19 MEUR, mikä yhdessä heikon operatiivisen tuloksen kanssa jätti vertailukelpoisen EPS:n 0,16 euroon (ennuste 0,23 euroa).

Rahavirta ja tase olivat vahvoja

Tuloksen vastapainona rahavirta ylitti selvästi ennakoimamme kausiluonteisen elpymisen: konsernin liiketoiminnan rahavirta oli 420 MEUR (Q3'25: 218 MEUR) käyttöpääoman tehostamistoimien ansiosta, vaikka arvioimme ennakossa inflaation luovan käyttöpääomalle nousupaineita. Nettovelka laski syyskuun lopussa 2 993 MEUR:oon (Q2'26: 3 313 MEUR) ja nettovelan suhde EBITDAan parani tasolle 2,09 (2,36). Yhtiö korostaa vahvan rahavirran ja taseen pysyvän keskeisinä prioriteetteina.

H2-ohjeistus toistettiin, mutta Leunan ylösajo viivästyy

Odotustemme mukaisesti UPM toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan jatkuvien toimintojen vertailukelpoinen liikevoitto on H2:lla 375–575 MEUR. Q3:n 131 MEUR:n jälkeen haarukan saavuttaminen edellyttää Q4:lta 244–444 MEUR:n tulosta, kun Q4-ennusteemme on tällä hetkellä 309 MEUR. Yhtiö odottaa H1:een verrattuna toimitusmäärien laskevan ja muuttuvien kustannusten nousevan H2:lla, kun taas hieman korkeammat myyntihinnat ja Communication Papersin Q4:lla kirjattavat energiakustannusten hyvitykset tukevat tulosta. Kunnossapitotoiminnan odotetaan lisääntyvän, ja Pietarsaaren tehtaalla rajoitetaan tuotantoa viiden viikon ajan Q4:lla. Yhtiö kuvaa varastojen purkua väliaikaiseksi, mutta sen todetaan jatkuvan edelleen tietyillä markkinoilla. Ennakosta poiketen yhtiöllä oli uutta kerrottavaa strategisista hankkeista: Leunan biojalostamon integroitu tuotanto käynnistyy nyt arviolta vuoden 2027 toisella neljänneksellä eli noin kuusi kuukautta aiemmin arvioitua myöhemmin, ja nimelliskapasiteetti saavutetaan vuoden 2028 alkupuolella, mikä luo painetta ensi vuoden kannattavuusrajatavoitteelle. Sappin kanssa suunnitellussa paperiyhteisyrityksessä Euroopan komissio toisti lokakuun alussa vakavat huolensa, ja UPM on aloittanut keskustelut mahdollisista korjaavista toimenpiteistä. WISA Groupin kaupankäynti Helsingin pörssissä alkaa marraskuussa. Selvästi odotuksia heikomman tuloksen ja Leunan viivästyksen myötä lähivuosien ennusteisiimme kohdistunee laskupaineita.