Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 7.7.2026 klo 04.45 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes & Infront konsensus (24.04.26, 7 ennustetta)

Saabin tulevan Q2-raportin, joka julkaistaan perjantaina 17. heinäkuuta klo 07.30 CEST, osalta emme pidä kysyntää keskeisenä kysymyksenä. Kaksi kesäkuussa vahvistettua suurta tilausta pitävät tilauskannan kasvussa, ja vuoden 2026 tilausmomentti on turvattu. Kuten viime neljänneksinä, painopiste siirtyy toteutukseen. Odotamme Saabin ylläpitävän viimeaikaisen toimitusvauhtinsa, mikä tukee laajaa kasvua kaikilla divisioonilla ja pitää vuoden 2027 tavoitteet saavutettavissa. Kannattavuuden pitäisi parantua vuodentakaisesta, vaikka yksittäisten projektien viivästykset voivat painaa marginaaleja. Mielestämme suurin marginaaliriski liittyy toimitusten ajoitukseen, ei kysyntään. Raportista haemme vahvistusta sille, että viime neljännesten toimitusvauhti voidaan säilyttää tilauskannan kasvaessa edelleen.

Tilauskanta jatkaa kasvamistaan

Arviomme mukaan taustalla oleva kysyntä säilyy rakenteellisesti ennallaan ja jopa vahvistuu edelleen. Alan tilauskannat ovat ennätystasolla, monet maat ovat hyvällä tiellä kohti Naton 5 %:n tavoitetta, ja Yhdysvaltojen kasvava irtautuminen liittoumasta pakottaa Euroopan tekemään suuria pääomasitoumuksia puolustusteollisen perustansa modernisointiin ja laajentamiseen. Tätä taustaa vasten ja viimeaikaisen tilausaktiivisuuden perusteella odotamme Saabin Q2’26 tilauskertymän olevan noin 77 mrd. kruunua, kun edellinen ennusteemme oli noin 34 mrd. kruunua, ja kasvua olisi noin kolminkertaisesti vuodentakaiseen verrattuna. Tämä on selvästi konsensuksen yläpuolella, joka perustuu huhtikuun ennusteisiin eikä siten vielä heijasta täysimääräisesti kesäkuussa tiedotettuja suuria tilauksia. Tämän seurauksena odotettu vuoden 2026 tilauskertymämme nousee noin 178 mrd. kruunuun, sisältäen 24,6 mrd. kruunun Ukrainan sopimuksen, jonka yhtiö odottaa kirjattavan Q3:lla. Näkemyksemme mukaan Saabin kysymys ei edelleenkään ole se, tuleeko hankintarahaa, vaan kuinka nopeasti se voidaan sopia, tuottaa ja toimittaa.

Vahva tilauskannan konversio vauhdittaa vankkaa liikevaihdon kasvua

Odotamme Q2-liikevaihdon olevan 24 421 MSEK, mikä ylittää konsensusennusteen ja on noin 23 % enemmän kuin Q2’25:n 19 786 MSEK. Odotamme myös Aeronautics-segmentin kasvavan keskimäärin 10–15 % ja Naval-segmentin alhaisemmalla 10–15 %:n vauhdilla, ja implisiittisinä kasvuajureina jatkavat Surveillance ja Dynamics. Arvioimme, että nämä kaksi liiketoiminta-aluetta kasvavat yhteensä noin 30 %, lyhyen syklin toimitusten vetämänä. Näistä kahdesta divisioonasta on todennäköisintä tulla ylärivin yllätyksiä. Aeronautics-segmentissä Gripen E/F -tuotannon ylösajo ja viimeiset Unkari-toimitukset tukevat mielestämme 10–15 %:n kasvua neljänneksellä, kun taas Ukrainan sopimuksen pitäisi alkaa vaikuttaa tuloslaskelmaan vasta Q3:sta eteenpäin. Naval Combat Systems ja aiemmin Surveillance-segmenttiin kirjatut suunnittelupalvelut raportoidaan nyt Naval-segmentissä, joten painopisteen tulisi mielestämme olla orgaanisessa kasvussa pikemminkin kuin otsikkotuloksissa. Uskomme, että nämä siirretyt palvelulinjat kasvoivat hyvin Surveillance-segmentissä ja niiden pitäisi jatkossakin tukea Naval-segmenttiä.

Operatiivinen vipu ja suotuisa miksaus parantavat marginaaleja

Ennustamme oikaistun liiketuloksen olevan 2 601 MSEK, mikä ylittää konsensuksen ja on nousua Q2’25:n 1 977 MSEK:sta. Tämä vastaa 10,6 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia, kun Q2’25:ssä se oli 10,0 %. 60 peruspisteen marginaalin paraneminen vuodentakaisesta tarkoittaa vain noin 13 %:n lisämarginaalia noin 23 %:n liikevaihdon kasvuun nähden, mitä pidämme tarkoituksellisen konservatiivisena. Aeronautics-segmentin T-7A-käynnistyskustannusten odotetaan edelleen laimentavan osan Surveillance- ja Dynamics-segmenttien tuottamasta operatiivisesta vivusta. Korkea käyttöaste ja mielestämme suotuisammat sopimusrakenteet näissä segmenteissä tukevat kannattavuutta. Jos T-7A:n negatiivinen vaikutus osoittautuu odotettua pienemmäksi, konsernin marginaali voisi mielestämme lähestyä 11 %:a. Suurin alasuuntainen riski tässä on Dynamicsin toimitusten ajoituksen siirtyminen H2:lle.

Keskittyminen vähemmän tilauskertymään ja enemmän operatiiviseen kehitykseen

Koska vuoden 2026 tilauskertymä on jo turvattu allekirjoitetuilla suurilla sopimuksilla, itse tilauskertymän julkistuksella on vähemmän merkitystä. Keskitymme Q2-raportissa siihen, miten liikevaihto ja kannattavuus kehittyvät suhteessa Saabin vuosien 2023–2027 tavoitteisiin, jotka ovat edelleen pääasiallinen ankkurimme.

Haluamme johdon selventävän kolme asiaa. Ensinnäkin kapasiteetin, mukaan lukien miten ylösajo etenee ja ovatko pullonkaulat edelleen samat. Toiseksi marginaalien laadun, mukaan lukien kuinka paljon teollinen osallistuminen ja teknologian siirto voivat, jos ollenkaan, laimentaa viimeisimpien suurten tilausten taloudellisuutta keskipitkällä tai pitkällä aikavälillä. Kolmanneksi kassavirran, mukaan lukien tukevatko ennakkomaksut tilapäisesti konversiota ennen kuin käyttöpääoman kasvu jatkuu. Näkemyksemme mukaan näillä vastauksilla on vähemmän merkitystä vuoden 2026 ja enemmän vuoden 2027 ja sitä seuraavien vuosien ennusteiden kannalta kuin neljänneksen omilla luvuilla. Koska tilauskanta ulottuu nyt selvästi vuoden 2027 tavoitehorisontin yli, näemme vähän syytä kyseenalaistaa kysyntää lähiaikoina. Mielestämme tavoitteet perustuvat nyt enemmän toteutukseen ja toimitusten ajoitukseen kuin markkinakysyntään.