Saab: Tilaukset ovat pitkäsyklisiä, painopiste lyhyen aikavälin kapasiteetissa

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 29.12.2025 klo 07.21 GMT. Anna palautetta täällä.

Saabin tiedotti noin 70 mrd. SEK:n Q4-tilauskertymästä, jota hallitsevat pitkän syklin ohjelmat, erityisesti Gripen Kolumbiaan ja A26-sukellusveneen vaihe, jotka kaikki parantavat näkyvyyttä enemmän kuin ne nostavat lyhyen aikavälin liikevaihtoa. Kysynnän ollessa edelleen vahvaa, vuosi 2026 siirtää huomion tilauksista toimituksiin, mikä tarkoittaa, että teollinen kapasiteetti ja toteutus määräävät tahdin. Näkemyksemme mukaan tilausvirta vahvistaa keskipitkän aikavälin luottamusta pakottamatta kuitenkaan välittömiä korotuksia vuoden 2026 ennusteisiin.

Q4:n tilauskertymä pidentää työkuormaa 2030-luvun alkuun

Jo Q3-päivityksessämme Saabiin liittyen odotimme tilausten tavanomaista kiihtymistä vuoden lopussa asiakkaiden viimeistellessä budjetteja ja allekirjoittaessa sopimuksia. Marraskuun loppuun mennessä Saab tiedotti, että tiedotetut tilaukset olivat jo noin 60 mrd. SEK. Kaksi pääasiallista ajuria olivat 3,1 mrd. EUR:n Gripen E/F -sopimus Kolumbian kanssa ja noin 9,6 mrd. SEK:n A26-sukellusveneen tuotantovaiheen tilaus Ruotsista, minkä lisäksi saatiin jatkotilauksia Gripenin tuesta, ilmapuolustuksesta ja ammuksista. Kirjoitushetkellä Q4-tilausten kokonaisarvo on noin 70 mrd. SEK, mikä vastaa noin 1,8-kertaista Saabin edelliseen toiseksi vahvimpaan neljännekseen, Q2’24:ään (noin 39,5 mrd. SEK), verrattuna. Ennen tätä vuosineljännestä ennätyskvartaali oli vuoden 2015 kolmas vuosineljännes. Tuolloin Brasilian Gripen E/F -tilaus, arvoltaan noin 39 mrd. SEK, nosti vuosineljänneksen tilauskertymän 43 mrd. SEK:iin.

Näkemyksemme mukaan näkemämme tilauskertymä ei ole lyhyen aikavälin kysyntäpiikki. Kvartaalia hallitsevat pitkän syklin ohjelmien tilaukset, joiden toimitukset jatkuvat vuoteen 2032 asti, joten taloudellinen vaikutus on monivuotinen liikevaihdon näkyvyys jatkuvan kapasiteettikuormituksen kautta, ei yhden kvartaalin toimituspiikki.

Vuonna 2026 keskitytään kapasiteettiin

Saab kirjasi 68,4 mrd. SEK tilauksia vuoden 2025 yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana, ja julkisesti tiedotetut Q4-tilaukset tarkoittavat, että julkistettu koko vuoden tilauskertymä on nyt noin 138 mrd. SEK, mikä tukee tilauskannan merkittävää kasvua vuoden alkuun verrattuna. Q3-raportin mukaisen ~202 mrd. SEK:n tilauskannan perusteella arvioimme, että vuoden 2025 lopun tilauskanta asettuu uskottavasti ~250-270 mrd. SEK:n vaihteluvälille riippuen Q4:n toimituksista ja erikseen julkistamattomista tilauksista. Nykyisellä noin 89 mrd. SEK:n vuoden 2026 konsernin liikevaihtoennusteellamme tämä tarkoittaa noin 2,8–3,1 vuoden tilauskannan kattavuutta, mikä on laajasti linjassa vuosien 2018–2021 noin 2,8 vuoden keskiarvon kanssa (ennen sotaa). Tilauskanta kasvaa SEK-määräisesti, mutta kattavuus pysyy ennusteissamme noin 3 vuodessa, koska myös liikevaihto on kasvanut.

Kysynnän ollessa yhä vahvaa ja Saabin todistettua, että se pystyy kasvattamaan liikevaihtoa riittävän nopeasti pitääkseen tilauskannan kattavuuden suurin piirtein vakaana, yhtiö aloittaa vuoden 2026 vahvalla momentilla. Näkemyksemme mukaan avoin kysymys on kapasiteetti: riittääkö asennettu tuotantokapasiteetti pitämään toimitukset riittävän korkeina tukemaan toista erittäin vahvan kasvun vuotta. Vuoteen 2026 siirryttäessä kiinnitämme erityistä huomiota yhtiön kommentteihin kapasiteetin kehitysnäkymistä.

Kapasiteetin osalta yhtiön suorituskyky riippuu nyt toimitusketjun tilasta, toimitusten kurinalaisuudesta sekä teollisesta läpimenosta työn, toimittajien sekä testaus- ja integrointikapasiteetin osalta. Johto on tuonut selkeästi esiin, että toimintojen skaalaaminen ja tuotantokapasiteetin lisääminen on edelleen prioriteetti. Toisaalta riskinä on, että monimutkaisen toiminnan skaalaaminen on monimutkaista ja harvoin lineaarista, ja siihen liittyy pullonkauloja ja käyttöpääoman sitoutumista ennen kuin korkeampi toimitusvauhti vakiintuu.

Konsensus ei todennäköisesti nosta vuoden 2026 odotuksiaan paljoa

Q3’25-päivityksemme mukaan, Saabin ohjeistaessa 20–24 %:n orgaanista liikevaihdon kasvua koko vuodelle, mallinnamme tällä hetkellä noin 20 %:n kasvua, mikä on vaihteluvälin matalassa päässä. Syynä on toteutusriski. Saab suunnitteli kapasiteetin käyttöönottoa asteittain vuoden 2025 aikana, minkä pitäisi nostaa tuotantoa vuoden edetessä, mutta kapasiteetin ylösajon ajoitus on edelleen keskeinen vaikuttava tekijä. Jopa matalalla tasolla 20 %:n kasvu on Saabille suuri vuosi. Ennustamme myös noin 20 %:n vuosikasvua Q4’25:lle.

Vuonna 2026 kysynnän pitäisi pysyä suotuisana, mutta kuten aloitusraportissamme totesimme, odotamme tilauskertymän kasvun jäähtyvän menojen nousun normalisoituessa. NATO:n elokuun 2025 ennusteiden mukaan puolustusmenojen reaalikasvu NATO-Euroopassa ja Kanadassa maltillistuu noin 19 %:sta vuonna 2024e noin 16 %:iin vuonna 2025e. Tätä taustaa vasten nykyiset, vielä päivittämättömät, vuoden 2026 ennusteemme ovat ~100 mrd. SEK tilauskertymä ja ~89 mrd. SEK liikevaihto. Tämä tarkoittaa noin 16 %:n liikevaihdon kasvua verrattuna vuoden 2025 noin 76 mrd. SEK:n liikevaihtoon, mikä on suuri noin 13 mrd. SEK:n volyymin kasvu. Näkemyksemme mukaan keskeisimmät toteutukseen liittyvät riskit ovat puolustussektorin toimitusketjun rajoitteet ja kapasiteetin kasvattamisen epälineaarinen luonne. Toinen heikentävä skenaario on, että tiettyjen "aktiivisten sotatuotteiden" kysyntä laantuu, jos kestävä rauhansopimus vähentää kiireellisiä täydennystarpeita.

Q4'25-sopimukset auttavat myöhempiä vuosia, mutta vuoden 2026 lukujen osalta kaksi asiaa on edelleen ratkaisevia: pystyykö Saab fyysisesti toimittamaan enemmän järjestelmiä ja kuluttaako kapasiteetin lisääminen kassavirtaa ennen kuin se maksaa itsensä takaisin. Kokonaisuutena emme odota Saabin Q4’25-sopimusvoittojen muuttavan lähiajan ennusteita olennaisesti, sillä taustalla olevat ohjelmat ovat luonteeltaan pitkäsyklisiä ja toimitukset ulottuvat useiden vuosien päähän. Tilausvirta kuitenkin lisää luottamustamme keskipitkän ja pitkän aikavälin liikevaihtokehitykseen, ja se tukee kannattavuusnäkymiä siinä määrin, että suuremmat volyymit parantavat käyttöastetta ja kustannusten kattamista sekä nostavat tehokkuutta ajan myötä.