Sanoma-päivitys - odotetun vakaata tuloskehitystä
Toistamme Sanoman vähennä-suosituksen ja 9,50 euron tavoitehinnan. Sanoma etenee kausiluonteisesti vaisun Q1-raportin perusteella odotetun vakaasti median rakennemuutoksen myötä haastavassa markkinaympäristössä. Teimme ennusteisiimme Q1-raportin myötä vain lieviä muutoksia, eikä raportti tarjonnut merkittävää uutta tietoa näkymien tai yrityskauppojen suhteen. Sanoman arvostustaso on hyvin maltillinen, mutta ilman onnistuneiden yritysostojen tukea tuloskasvulle osakkeen kokonaistuotto nojaa liikaa osinkotuoton varaan.
Sanoman liikevaihto laski Q1:llä noin 5 %:n vertailukaudesta 248 MEUR:oon, mikä alitti hieman odotukset. Erityisesti Media Netherlandsin liikevaihdon lasku (-11 %) oli odotuksia kovempaa, kun yritysmyyntien lisäksi liikevaihtoa painoivat alv:n muutokset ja digipalvelu Scoopyn tuotevalikoimamuutokset. Learning paikkasi hiukan tilannetta liikevaihdon osalta, kun tilausten ajoitukset nostivat liikevaihdon 9 %:n kasvuun. Q1:n operatiivinen tulos oli ennakko-odotuksien mukaisesti vertailukauden tasolla. Segmenttitasolla suurin yllätys oli Media Finlandin vertailukaudesta 5 % kasvanut oikaistu liikevoitto ja parantunut liikevoittomarginaali, jota kuitenkin ajoi tilapäisesti laskeneet kustannukset. Myös konsernikulut olivat selvästi odotuksia alemmat, mikä johtui myös pääosin kulujen ajoituksista. Sanoma raportoi Q1:lle jälleen isot kertaerät, jotka olivat nettovaikutukseltaan (+4,6 MEUR) ja hieman odotuksia positiivisemmat. Sanoma kirjasi liiketoimintakauppojen myyntivoittoina 10,8 MEUR:, mutta samanaikaisesti lähinnä IT-infrastruktuuriin ja -palveluihin liittyneet rakennejärjestelykulut laskivat liikevoittoa 6,2 MEUR. Tuloslaskelman alemmilla riveillä ei ollut suuria yllätyksiä, joten osakekohtainen tulos jäi kausiluonteisesti vaisulle 0,01 euron tasolle.
Sanoman tulosohjeistus säilyi odotetusti ennallaan. Vuonna 2019 Sanoma odottaa konsernin vertailukelpoisen liikevaihdon olevan vuoden 2018 tasolla ja operatiivisen liikevoittoprosentin ilman hankintamenojen poistoja olevan noin 15 % (2018: 15,7 %). Q1-raportti ei tarjonnut merkittävää uutta tietoa yritysjärjestelyjen tai markkinanäkymien suhteen. Painetun median tuottojen lasku jatkuu pääosin ennakoidulla trendillä, eikä muiden kuin painetun median tuottojen kasvu tai viime vuonna toteutuneet yritysostot riitä kääntämään trendiä vielä positiiviseksi. Näyttää myös siltä, että Iddink-yrityskauppa ei tuo toteutuessaan Q3:n lopulla vielä kuluvalle vuodelle merkittävää tulosnostetta. Teimme Q1-raportin perusteella vain lieviä ennustemuutoksia lähivuosille. Pidämme edelleen Sanoman kannattavuusohjeistusta kuluvalle vuodelle varovaisena, mutta liikevaihdon laskiessa odotuksiamme voimakkaammin ei odottamallamme pienellä ohjeistusnostolla ole tuloskasvun kannalta suurta merkitystä. Ennustamme edelleen, että ilman Iddink-yritysoston vaikutusta Sanoman tulos jää lähivuosina vakaaksi, mutta osinko kasvaa lievästi parantuvan kassavirran myötä.
Sanoman arvostustaso on painunut absoluuttisesti, suhteessa mediayhtiöverrokkeihin ja osien summa -laskelmaan hyvin maltilliseksi (P/E 11x ja osinko-% 5,3 %), mutta ilman yritysostoja (mm. Iddink) yhtiön tuloskasvunäkymä on näkemyksemme mukaan heikko lähivuosille ja osakkeen tuotto-odotus nojaa liian vahvasti pelkän osinkotuoton varaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sanoma
Sanoma on innovatiivinen ja ketterä oppimisen ja median yhtiö, jolla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Learning ja Media Finland. Learningin oppimisen tuotteet ja palvelut tavoittavat 25 miljoonaa oppilasta perus- ja toisen asteen koulutuksessa 12 Euroopan maassa. Media Finlandilla on Suomen johtava monikanavainen mediatarjooma (digitaaliset ja painetut sanomalehdet, aikakauslehdet, TV ja suoratoistopalvelut sekä radio ja audiopalvelut), jonka kautta se tavoittaa 97% suomalaisista joka viikko, mikä mahdollistaa yritysasiakkaille vaikuttavat markkinointiratkaisut. Sanoman liiketoiminnoilla on positiivinen vaikutus miljoonien ihmisten elämään joka päivä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 315,4 | 1 263,2 | 1 260,5 |
kasvu-% | −8,23 % | −3,97 % | −0,21 % |
EBIT (oik.) | 196,6 | 187,1 | 187,1 |
EBIT-% (oik.) | 14,95 % | 14,81 % | 14,84 % |
EPS (oik.) | 0,83 | 0,81 | 0,83 |
Osinko | 0,45 | 0,48 | 0,52 |
Osinko % | 5,30 % | 7,06 % | 7,65 % |
P/E (oik.) | 10,20 | 8,38 | 8,24 |
EV/EBITDA | 5,74 | 4,32 | 4,30 |