Sanoma julkisti aamulla Q2-tuloksensa, joka oli kauttaaltaan hieman odotuksiamme parempi. Tämän taustalla oli Learningin liiketoiminnan ennakoimaamme parempi liikevaihdon kehitys yhdessä sen odotetusti sujuneen kannattavuusparannuksen kanssa. Kuluvalle vuodelle annetun ohjeistuksensa Sanoma toisti, mutta nykyisen tulosohjeistushaarukan ylälaidalla olevaan ennusteeseemme kohdistuu alustavan arviomme mukaan nousupainetta. Yhtiön klo 11.00 alkavaa tulosinfoa voi seurata tästä linkistä.

Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 7 ennustetta)

Liikevaihdon kehitys lähes vakaata

Sanoman liikevaihto laski Q2:lla vain aavistuksen 340 MEUR:oon ylittäen selkeämpää laskua odottaneen ennusteemme. Liikevaihdon ennusteiden ylitys tuli suurelta osin Learningista, jossa erityisesti myötätuuli digitaalisten oppimisalustojen myynnissä siivitti Puolan liikevaihdon yli ennusteemme. Myös Media Finlandin ylärivi kampesi hienoisesti yli ennusteemme, vaikkakaan sen eri tuottolajien kehityksessä ei ollut olennaisia poikkeamia suhteessa odotuksiimme.

Tulosrivit peittosivat odotuksemme kauttaaltaan

Sanoma teki operatiivista liiketulosta (ilman PPA-poistoja) Q2:lla 62 MEUR, mikä ylitti konsensuksen mediaanin tasolla olleen ennusteemme lievästi. Ennusteiden ylityksen taustalla oli erityisesti Learning tulos, joka sai vetoapua odotuksiamme korkeammasta ylärivistä. Learningin vertailukaudesta parantunut kannattavuus (Q2’25 operatiivinen liikevoitto ilman PPA-poistoja 27,5 % vs. Q2’24 26,1 %) taas oli pitkälti odotuksiemme mukaisella tasolla muun muassa parempaa myynnin jakaumaa ja Solar-tehostusohjelmaa heijastellen. Samaan aikaan Media Finlandin kannattavuus laski vertailukauden tasosta (Q2’25 8,3 % vs. Q2’24 9,0 %), kun odotimme lievästi parempaa kannattavuutta. Tämä painoi MF:n tuloksen hieman ennusteemme alapuolelle, mutta tämä käytännössä kompensoitui muiden toimintojen odotettua lievemmällä tappiolla. Kokonaisuutena Q2:n negatiivisissa kertaerissä, nettorahoituskuluissa tai veroissa ei ollut suuria poikkeamia odotuksiimme nähden, joten Q2:n oikaistu osakekohtainen tulos kampesi ennusteemme yli 0,21 euroon pitkälti operatiivista tulosta mukaillen.

Tulosohjeistuksen ylälaitakin voi olla paperia loppuvuodesta

Sanoma toisti vuodelle 2025 annetun ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö odottaa sen raportoidun liikevaihdon olevan 1,28-1,32 mrd. euroa (2024: 1,34) ja operatiivisen liikevoiton ilman hankintamenojen poistoja olevan 170-190 MEUR (2024: 180 MEUR). Näkymien taustaoletukset oppimateriaalien kysynnän ja Suomen mainosmarkkinan vakaasta kehityksestä myös toistettiin.

Ennen Q2-raporttia konsensus odotti kuluvalta vuodelta 1 311 MEUR:n liikevaihtoa ja 185 MEUR:n oikaistua liikevoittoa ilman hankintamenojen poistoja. Meidän vastaava liikevaihdon ennuste on 1 302 MEUR:n, kun taas operatiivisen tuloksen ennusteemme vastaa konsensuksen mediaania. Alustavan arviomme mukaan ennusteisiimme kohdistuu lievää nousupainetta Q2-raportin jälkeen. Varsin mallikkaasti kehittynyt Learningin kannattavuusparannus ja liiketoiminnan Q3:n kausiluonteisuus huomioiden on kuluvan vuoden tulosohjeistushaarukan nousun todennäköisyys mielestämme noussut Q2-raportin seurauksena, vaikka kotimaan talouden ja mainosmarkkinan nihkeys lyökin kapuloita tulosparannuksen rattaisiin.