Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 7 ennustetta)

Sanoman aamulla julkistama Q2-tulos asettui noin vertailukauden tasolle ja jäi siten lievää tuloskasvua odottaneista ennusteista. Tämän taustalla oli alustavan arviomme mukaan pääasiassa ajoitukselliset tekijät oppimisliiketoiminnassa. Yhtiö kuitenkin toisti kuluvalle vuodelle annetun ohjeistuksensa, ja lievästi tulosohjeistushaarukan keskikohdan yläpuolella oleviin meidän tai konsensuksen ennusteisiin ei arviomme mukaan kohdistu merkittävää muutospainetta. Sanoman klo 11.30 alkavaa Q2-tulosinfoa voi seurata tästä linkistä.

Liikevaihto laski lievästi ja vastoin odotuksia

Sanoman liikevaihto asettui Q2:lla 335 MEUR:oon, mikä vastaa lievää laskua vertailukaudesta ja jäi vakaata kehitystä odottaneista ennusteista. Learningin liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 3 % ja ylitti näin lievästi ennusteemme (+ 1 %). Segmentin kasvun taustalla olivat etenkin oppimateriaalien myynnin kasvu Hollannissa ja digitaalisten alustojen myynnin kehitys Puolassa. Yhtiön mukaan Learningin myyntiä siirtyi kuitenkin tuntuvasti Q3:lle opetussuunnitelma uudistuksien ja päätöksien viivästyttyä. Media Finlandin liikevaihto laski 7 % alittaen näin 2 %:n laskua odottaneen ennusteemme. Tämän taustalla oli kaikkien tuottoerien odotuksiamme matalampi liikevaihtotaso, mutta suurin alitus tuli Muut-tuotot riviltä, joka heijastelee tapahtuma- ja ulkoisten painopalveluiden myynnin laskua.

Operatiivinen tulos asettui vertailukauden tasolle

Oikaistua liikevoittoa Sanoma teki Q2:lla 63 MEUR, mikä alitti hieman lievää tuloskasvua odottaneet ennusteet. Segmenteittäin katsottuna Learningin operatiivinen kannattavuus oli noin vertailukauden tasolla, kun Q3:n kausiluonteisesti suurta sesonkia edeltävät ja kasvaneet myynnin sekä markkinoinnin kustannukset painoivat sen tulosta. Näin ollen Learningin oikaistu liikevoitto asettui vertailukauden tasolle ja alle ennusteemme. Media Finlandin operatiivinen tulos asettui sekin vertailukauden tasolle odotettua suuremmasta liikevaihdon laskusta huolimatta. Tämän taustalla oli ennakoimaamme selvästi parempi kannattavuus, joka nousi tuntuvasti vertailukaudesta kustannusten laskun seurauksena. Alemmilla riveillä ei ollut olennaisia poikkeamia suhteessa ennusteisiimme, joten Q2:n oikaistu osakekohtainen tulos asettui 0,23 euroon.

Arvioimme ennusteiden muutostarpeen lieväksi

Sanoma toisti vuodelle 2026 antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan sen liikevaihdon odotetaan olevan 1,29-1,34 miljardia euroa (2025: 1,3 miljardia) ja oikaistun liikevoiton odotetaan olevan 205-225 MEUR (2025: 188 MEUR). Ennen raporttia meidän ja konsensuksen ennusteet kuluvan vuoden liikevaihdolle olivat noin 1,32-1,33 miljardia, kun taas oikaistun liikevoiton ennusteet olivat 218-221 MEUR. Yhtiö myös piti ennallaan ohjeistuksensa taustaoletukset siitä, että oppimateriaalien kysynnän odotetaan kasvavan tiettyjen toimintamaiden opetussuunnitelmauudistusten vetämänä. Lisäksi Suomen mainosmarkkinan yhtiö olettaa olevan suhteellisen vakaa. Alustavan arviomme mukaan Q2:n tulosennusteiden alituksesta huolimatta kuluvan vuoden tulosennusteisiin ei kohdistu suurta muutospainetta, sillä uskomme Learningin kirivän loppuvuonna kiinni Q2:n viivästysten aiheuttamaa tulosjättämää. Tulospäivän aikana pyrimmekin saamaan tarkempaa tietoa viivästysten taustatekijöistä ja vaikutuksesta loppuvuoteen.