Sanoma Q3 perjantaina: odotuksissa vakaata operatiivista tuloskehitystä

Sanoma julkaisee Q3-raportin perjantaiaamuna 25.10. Yhtiöltä odotetaan kausiluonteisesti vahvalta Q3:lta vertailukaudesta hieman heikentyvää liikevaihtoa ja vakaata operatiivista liikevoittoa. Heikentyvän liikevaihtokehityksen taustalla vaikuttavat lähinnä yritysjärjestelyt. Odotamme yhtiön toistavan syyskuussa päivitetyn vakaata vertailukelpoisen liikevaihdon kehitystä ja suhteellista kannattavuutta ennakoivan ohjeistuksen. Lisäksi meitä kiinnostavat yhtiön johdon kommentit tulosajureihin, liiketoiminnan kehitysohjelmiin ja trendeihin sekä yritysjärjestelyihin liittyen.

Odotamme Sanoman liikevaihdon laskeneen Q3:lla noin 4 % 376 MEUR:oon ja operatiivisen liiketuloksen noin 1 %:n 93 MEUR:oon (oik. EBIT-% ilman PPA 24,8 %). Olemme liikevaihtoennusteillamme konsensuksen alalaidassa ja vastaavasti liikevoiton osalta ylälaidassa, mutta absoluuttisesti erot konsensuksen keskiarvoon ovat pieniä. Ennusteessamme Sanoman liikevaihtoa laskee vertailukaudesta lähinnä yritysjärjestelyt (LINDA) ja myyntimixin muutokset. Operatiivisen tuloksen odotamme olevan liikevaihdon laskusta huolimatta vertailukauden tasolla, sillä arvioimme myynnin rakenteen painottuneen kannattavimpiin toimintoihin ja kustannustehokkuuden kasvaneen. Sanoman raportoidun liikevoiton ennustamme kuitenkin laskevan vertailukaudesta noin 5 % 84 MEUR:oon, sillä raportoitua tulosta rasittavat pääasiassa Iddink-liiketoimintojen hankintaan liittyvät kertaerät (enn. -6,5 MEUR). Sanoman oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennustamme säilyvän lähes vakaana 0,41 eurossa (konsensus 0,40 euroa).

Segmenttitasolla ennustamme suurinta muutosta vertailukaudesta Media Netherlandsiin, jonka liikevaihdon odotamme laskeneen yritysjärjestelyiden ja myyntimixin muutosten myötä noin 18 % ja operatiiviseen liikevoiton noin 16 % vertailukaudesta. Media Finlandiin ennustamme lievästi laskevaa liikevaihdon kehitystä (-1 %) ja lievästi vertailukaudesta heikentyvää (-3 %) operatiivista tulosta. Learningin osalta Q3 on kausiluonteisesti vuoden vahvin neljännes. Ennustamme Learningiin Q3:lla vertailukautta noin 3 % korkeampaa liikevaihtoa ja noin 5 % korkeampaa operatiivista liikevoittoa. Iddink-yritysostolla ei ole vaikutusta vielä Learningin Q3-lukuihin, sillä se liitettiin osaksi Sanomaa Q4:n alussa.

Odotamme Sanoman toistavan Q3-raportilla syyskuussa Iddink-yritysoston vahvistumisen yhteydessä päivitetyn: 1) vakaata vertailukelpoista liikevaihtoa ja 2) yli 15 %:n tasolle nousevaa operatiivista liikevoittomarginaalia ilman hankintamenojen poistoja (PPA) (2018: 15,7 %) ennakoivan ohjeistuksen. Ennustamme Sanoman vuoden 2019 liikevaihdoksi ennen Q3-raporttia 1283 MEUR. Raportoiduilla luvuilla laskettuna ennakoimme siten noin 2,5 %:n liikevaihdon laskua ja vertailukelpoisin luvuin noin 1 %:n laskua, mikä on linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa. Kannattavuuden osalta olemme edelleen hieman Sanoman ohjeistusta positiivisempia, sillä vaikka odotamme oikaistun liikevoiton ilman PPA-poistoja säilyvän vakaana noin 204 MEUR:ssa (2018: 206 MEUR), ennustamme liikevoitto-%:n ilman PPA-poistoja nousevan 15,9 %:iin (2018: 15,7 %).