Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 7 ennustetta)

Sanoma julkisti aamulla Q3-tuloksensa, joka oli operatiivisesti hieman odotettua parempi Media Finlandin varsin hyvän kannattavuuskehityksen ansiosta. Sanoma myös varsin odotetusti täsmensi kuluvan vuoden ohjeistushaarukkojaan ja kohotti sen alalaitaa tismalleen odotuksiemme mukaisesti. Kaikkiaan raportin ensivaikutelma on varsin myönteinen, joten odotamme osakkeelle yleismarkkinaa positiivisempaa kehitystä tänään. Yhtiön klo 12.00 alkavaa tulosinfoa voi seurata tästä linkistä.

Liikevaihto laski odotetusti molemmissa liiketoiminnoissa

Sanoman liikevaihto laski Q3:lla 4 % 516 MEUR:oon ollen näin linjassa sekä meidän että konsensuksen ennusteiden kanssa. Myös segmenttitasolla liikevaihdon kehitys vastasi tismalleen ennusteitamme. Learningin liikevaihto laski 5 % vertailukaudesta, mikä heijasteli varsin odotetusti Hollannissa päätettyjen heikosti kannattaneista jakelusopimuksista luopumista sekä Puolan opetussuunnitelmauudistusten ajoitusta. Samaan aikaan Media Finlandin liikevaihto laski 4 %, mikä oli seurausta erityisesti mainosmyynnin tuntuvasta laskusta (- 10 %). Tämän taustalla taas vaikuttaa tiettyjen mainonnan jälleenmyyntisopimusten päättyminen, vaikka sanomalehtimainonta on oletettavasti myös supistunut markkinakehitystäkin mukaillen. Muista tuottolähteistä tilaustuotot jatkoivat jopa yllättävän vahvassa kasvussa ( + 4 %)

Media Finland kampesi kannattavuusparannukseen

Operatiivista liiketulosta (ilman PPA-poistoja) Sanoma teki Q3:lla 172 MEUR, mikä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet pienellä marginaalilla. Meidän ennusteen ylityksen taustalla oli Media Finland, joka vastoin odotuksiamme onnistui parantamaan kannattavuuttaan tuntuvasti. Tähän vaikutti Sanoman mukaan myynnin jakauman lisäksi alhaisemmat painetun median kulut ja TV:n ohjelmakulut, jotka johtuivat osittain ajoituksellisista tekijöistä. Myös Learning onnistui parantamaan kannattavuuttaan vertailukaudesta odotetusti, minkä taustalla oli matalakatteisen myynnin supistuminen ja alhaisemmat paperi- ja painokustannukset.

Hyvästä operatiivisen tuloksen kehityksestä huolimatta raportoidut tulosrivit alittivat selvästi ennusteemme, minkä taustalla oli 74 MEUR:n arvonalentumiset Näiden taustalla oli päätös olla osallistumatta jakelutarjouskilpailuihin Learningissa sekä Tampereen painolaitoksen suunniteltu sulkeminen. Operatiivinen osakekohtainen tulos kuitenkin asettui 0,73 euroon eli linjaan ennusteemme kanssa.

Tulosohjeistushaarukan alalaita nousi täysin odotetusti

Q3-raportilla Sanoma täsmensi ohjeistustaan ja nyt yhtiö odottaa sen raportoidun liikevaihdon olevan 1,29-1,31 mrd. euroa (2024: 1,34) ja operatiivisen liikevoiton ilman hankintamenojen poistoja olevan 180-190 MEUR (2024: 180 MEUR). Aikaisempi liikevaihtohaarukka oli 1,28-1,33 mrd euroa ja operatiivisen liikevoiton (ilman hankintamenojen poistoja) haarukka oli 170-190 MEUR. Näkymien taustaoletukset vakaasta oppimateriaalien kysynnästä ja Suomen mainosmarkkinan suhteellisen vakaasta kehityksestä myös toistettiin.

Ennen Q3-raporttia konsensus odotti kuluvalta vuodelta 1 314 MEUR:n liikevaihtoa ja 186 MEUR:n oikaistua liikevoittoa ilman hankintamenojen poistoja. Meidän vastaava liikevaihdon ennuste oli 1 315 MEUR:n, kun taas operatiivisen tuloksen ennusteemme oli niin ikään 186 MEUR. Siten liikevaihtotasolla ohjeistuksen täsmennys aiheuttanee pientä painetta alaspäin, mutta tulosohjeistuksen täsmennys vastasi tismalleen odotuksiamme. Alustavan arviomme mukaan tulosennusteeseemme kohdistuu hyvin pientä nousupainetta.

Learningin kannattavuustavoitteesta ollaan vakuuttuneita

Raportilla yhtiö myös kommentoi, että päätös olla osallistumatta monivuotisiin jakelutarjouskilpailuihin Hollannissa parantaa Learningin liikevoitto-% ilman hankintamenojen poistoja selvästi yli 23 %:n vuonna 2026. Yli 23 % on ollut yhtiön tavoite vuodelle 2026, mikä oli tarkoitus saavuttaa etenkin Solar-ohjelman tuoman toiminnan tehostumisen kautta, kun liiketoiminta pääsee paremmassa markkinassa kiinni kasvuun. Meidän ensi ja lähivuosien kannattavuusennusteemme ovat olleet Learningissa hieman tavoitetason alapuolella, joten myös näihin kannattavuusennusteisiin kohdistuu alustavan arviomme mukaan muutospainetta. On kuitenkin huomioitava, että jakelusopimusten päättyminen heijastuu myös liikevaihtoriviin sitä alentavasti.