Vicens Vives -yritysosto täydentää Sanoman oppimisliiketoiminnan tarjoomaa Espanjan markkinalla, jossa sillä on Santillana-yritysostojen ansiosta vahva jalansija. Siten arvioimme nyt kerrotun pienen täsmähankinnan tarjoavan synergiapotentiaalia ja maltillisen hankintahinnan myötä näemme sen hyvänä pääomanallokointikohteena. Kaiken kaikkiaan yritysosto on mielestämme täysin yhtiön kasvustrategian mukainen ja järjestelyn arvostus on varsin kohtuullinen.

Vicens Vives on perus- ja toisen asteen oppimateriaalien tarjoaja

Sanoma tiedotti torstaina ostaneensa Vicens Vivesin, joka on Espanjassa toimiva perus- ja toiseen asteen oppimateriaalien tarjoaja. Yritysostolla Sanoman Learning-liiketoiminta vahvistaa sen asemaa suurella Espanjan oppimispalveluiden markkinalla, jossa se on markkinajohtaja. Vicens Vives on katalonialainen oppimateriaalien tarjoaja, joka on käsityksemme mukaan keskittynyt muun muassa kielien, historian ja maantiedon oppimateriaaleihin. Ymmärryksemme mukaan ostokohteen tarjoama täydentää Learningin paikallista tarjoomaa, eikä sillä ole olennaisia päällekkäisyyksiä Learningin nykyiseen tarjoomaan nähden. Vicens Vivesin vuoden 2025 liikevaihto oli 29 MEUR ja sen kannattavuus oli laskelmiemme mukaan oikaistulla käyttökatteella reilu 20 %, mikä on varsin hyvä taso. Luvut vastaavat vajaata 4 % (liikevaihto) ja reilua 2 % (oikaistu käyttökate) Learningin vuoden 2025 vastaavista luvuista, joten kyse on Learning-liiketoiminnan mittaluokassa pienestä yritysostosta.

Pelikirjan mukainen täsmähankinta

Täydentävät, Learningin nykyisissä toimintamaissa tehtävät yritysostot ovat Sanoman kasvustrategian mukaisia ja arviomme mukaan ne tarjoavat houkuttelevan kohteen pääoman uudelleenallokoinnille. Viime vuoden lopun pääomamarkkinapäivässä Sanoma kertoi saavuttaneensa historiallisesti tämänkaltaisissa yritysostoissa 10-20 %:n synergiat (liikevaihdosta laskettuna) ja arvioimmekin, että myös nyt kerrottu yritysosto tarjoaa vastaavanlaisen synergiapotentiaalin. Näin ollen pidämme yritysostoa strategisesti tarkasteltuna oikeinkin hyvänä.

Yritysoston kauppahinta on 40 MEUR (yritysarvo), mikä vastaa 6,8x arvostuskerrointa oikaistulla käyttökatteella laskettuna. Tämä on maltillinen taso, ja arviomme mukaan synergiapotentiaali huomioiden järjestelyssä on mahdollista yltää selkeästi kaksinumeroiseen sijoitetun pääoman tuottoon. Tämä on houkutteleva taso ja selvästi yli Sanoman pääoman kustannuksen. Tätä taustaa vasten pidämme yritysoston arvostusta varsin kohtuullisena ja uskomme sen arvonluonnin edellytyksien olevan houkuttelevat. Sanoma on rahoittanut yritysoston uudella kahdenvälisellä lyhytaikaisella lainajärjestelyllä, mihin sillä on hyvän rahoitusasemansa myötä hyvin varaa.

Kauppa astui voimaan 30.4., joten ostokohde sisältyy Learningin lukuihin 1.5. alkaen. Tulemme huomioimaan yritysoston ennusteissamme Sanoman 7.5. julkistettavan Q1’26-tulosraportin yhteydessä.