Sanoma: yritysostosta nostetta tulokseen
Toistamme Sanoman lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 10,00 euroon (aik. 9,40 euroa). Sanoma nosti perjantaina (13.9.) odotustemme mukaisesti kannattavuusohjeistustaan vuodelle 2019 ja antoi positiivisesti tulosennusteisiimme vaikuttaneita lisätietoja Iddink-yritysoston taloudellisesta kehityksestä. Sanoman osakkeen tuotto-odotus nojaa edelleen voimakkaasti vahvan osinkotuoton varaan, mutta lähivuosille ennustamamme lievän tuloskasvun myötä näemme osakkeessa edelleen lievää nousuvaraa.
Yhtiö nosti odotetusti kannattavuusohjeistusta vuodelle 2019
Sanoma antoi perjantaina (13.9.) ennakko-odotusten mukaisesti positiivisen tulosvaroituksen vuodelle 2019. Sanoma ohjeistaa vuodelle 2019 edelleen vakaata vertailukelpoista liikevaihtoa (2018: noin 1270 MEUR), mutta ennakoi nyt operatiivisen liikevoitto-%:n ilman hankintamenojen poistoja olevan yli 15 % (aik. noin 15 %). Yhtiön mukaan ohjeistuksen parannus johtuu Iddinkin liittämisestä osaksi konsernia Q4’19:n alusta lukien sekä liiketoiminnan vakaana jatkuneesta kehityksestä kaikissa liiketoimintasegmenteissä. Oma odotuksemme kannattavuudelle oli ennen ohjeistusnostoa noin 16 % ja konsensuksen keskiarvo noin 15,8 %, joten ohjeistusmuutos ei ollut suuri yllätys. Yhtiö kertoi myös kirjaavansa Q3’19-tulokseen noin 5 MEUR:n kertakulut Iddink-yrityskauppaan liittyen.
Iddink tuo odotuksiamme vahvemman nosteen lähivuosien tulokseen
Sanoma avasi tiedotteessaan lisää yrityskaupan taloudellisia lukuja ja olemme päivittäneet ennusteisiimme nyt Iddink-yrityskaupan vaikutukset. Iddinkin liikevaihto oli vuonna 2018 142 MEUR, josta Sanomalta tehtyjen ostojen osuus oli noin 17 MEUR. Iddinkin liikevaihto painottuu voimakkaasti Q3:lle (lähes 60 % liikevaihdosta), mikä tulee lisäämään entisestään Learning-segmentin voimakasta kausiluonteisuutta. Iddinkin raportoitu liikevoitto oli vuonna 2018 10,3 MEUR (7,3 % liikevaihdosta) ja operatiivinen liikevoitto ilman hankintamenojen poistoja 20,1 MEUR (14,2 % liikevaihdosta). Sanoma odottaa saavuttavansa Iddink-yrityskaupasta vuositasolla noin 6 MEUR:n synergiahyödyt kolmen vuoden kuluessa. Ennakoimme Q2’19-raportin yhteydessä julkistettujen tietojen perusteella Iddinkin tulosvaikutuksen jäävän lähivuosille selvästi pienemmäksi (EBIT noin 10 MEUR ja EPS vaikutus neutraali), joten Sanoman osakekohtaisen tuloksen ennusteemme lähivuosille nousivat selvästi.
Lähivuosien tulosennusteet nousivat 4-5 %
Ennustamme vuodelle 2019 edelleen vakaata operatiivista tulosta (oik. EBIT ilman PPA 204 MEUR) ja noin 15,9 %:n operatiivista kannattavuutta (aik. 16 %). Iddink-yritysosto nosti vuoden 2020-2021 liikevaihdon ennusteita 11 %, liikevoittoennusteita 7-8 % sekä EPS- ja osinkoennusteita 4-5 %. Ennustamme edelleen, että Sanoman mediayksiköiden tuloskehitys tulee olemaan lähivuosina melko vakaata, mutta Learning parantaa tuloskehitystään selvästi Iddink-yritysoston kautta.
Arvostuksessa lievää nousuvaraa ennusteiden noustessa
Päivitettyjen ennusteidemme pohjalta odotamme Sanoman osakkeen tarjoavan noin 11 %:n kokonaistuoton lähivuosina (osinko + tuloskasvu), mikä koostuu noin 5 %:n osinkotuotosta ja noin 6 %:n tuloskasvusta. Osakkeen arvostustaso (2019e EV/EBIT 11x, P/E 11x) on verrokkiryhmään, osien summaan ja kassavirtalaskelmaan nähden hyvin maltillinen. Suurimpina riskeinä osakkeelle näemme heikentyvän talouskasvun ja media-alan rakennemurroksen mahdollisen kiihtymisen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sanoma
Sanoma on innovatiivinen ja ketterä oppimisen ja median yhtiö, jolla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Learning ja Media Finland. Learningin oppimisen tuotteet ja palvelut tavoittavat 25 miljoonaa oppilasta perus- ja toisen asteen koulutuksessa 12 Euroopan maassa. Media Finlandilla on Suomen johtava monikanavainen mediatarjooma (digitaaliset ja painetut sanomalehdet, aikakauslehdet, TV ja suoratoistopalvelut sekä radio ja audiopalvelut), jonka kautta se tavoittaa 97% suomalaisista joka viikko, mikä mahdollistaa yritysasiakkaille vaikuttavat markkinointiratkaisut. Sanoman liiketoiminnoilla on positiivinen vaikutus miljoonien ihmisten elämään joka päivä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.09.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 315,4 | 1 282,7 | 1 393,1 |
kasvu-% | −8,23 % | −2,48 % | 8,60 % |
EBIT (oik.) | 196,6 | 191,3 | 199,5 |
EBIT-% (oik.) | 14,95 % | 14,92 % | 14,32 % |
EPS (oik.) | 0,83 | 0,81 | 0,85 |
Osinko | 0,45 | 0,48 | 0,52 |
Osinko % | 5,30 % | 7,13 % | 7,73 % |
P/E (oik.) | 10,20 | 8,34 | 7,89 |
EV/EBITDA | 5,74 | 5,08 | 4,21 |