Scanfil: Hintataso maistuu taas

Toistamme Scanfilin 10,00 euron tavoitehintamme ja nostamme yhtiön suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Scanfilin osakekurssi on pudonnut elokuun alun tulosjulkistuksen jälkeen 20 % ilman merkittävämpiä yhtiökohtaisia uutisia. Teollisuusdata Euroopasta ja myös globaalisti on kuitenkin ollut vaisua. Siten myös Scanfilin osalta alasuuntaiset riskit ovat hieman kasvaneet (emme ole tehneet ennustemuutoksia), mutta osakkeen selkeän kurssilaskun pudottaman arvostuksen (2023: P/E 12x) myötä tuotto-odotus on mielestämme kuitenkin parantunut ja noussut tuottovaatimuksen yläpuolelle. Myös pidemmällä sihdillä Scanfil tarjoaa mielestämme vahvan kannattavan kasvun sijoitustarinan. Heinäkuussa julkaistu laaja raportti Scanfilista on luettavissa täältä.

Osakkeen tuotto/riski-suhde on mielestämme parantunut viime viikkojen kurssilaskussa

Scanfilin osakekurssi on laskenut Q2-tulospäivän päätöskurssista lukien 20 %. Merkittäviä yhtiökohtaisia uutisia ei ole saatu, mutta sisäpiiri on toki myynyt osaketta hieman viime aikoina (sisäpiiriomistus on yhä merkittävä). Sen sijaan tuoreiden makrotilastojen valossa teollisuus Euroopassa ja globaalisti on jatkanut yskimistään. Tämä on mielestämme kasvattanut hieman Scanflin ennusteisiin liittyviä alasuuntaisia riskejä lähiajoille, mutta se ei kuitenkaan kevään ja kesän jäljiltä ole ollut huomattava yllätys eikä teollisuuden makrodatan heikkous ole johtanut toistaiseksi muutostarpeisiin Scanfilin ennusteissa. Siten osakkeen tuotto/riski-suhde on mielestämme parantunut viime aikoina, kun kurssilasku on painanut kevään ja kesän aikana hieman kohonneita arvostuskertoimia alaspäin.

Yhtiö ottaa tänä vuonna tulosloikan, mutta lähivuosien parannusodotusten suhteen olemme maltillisia

Tänä vuonna Scanfil ottaa ison tulosloikan (2023e: oik. EBIT:n kasvu 46 %) ja ennusteemme ovat sekä liikevaihdon että tuloksen osalta ohjeistushaarukoiden yläosissa. Ensi vuoden tuloskasvun osalta olemme varovaisia kuluvan vuoden tasokorjauksen merkittävästi korottaman riman sekä teknologiateollisuuden (Scanfilin asiakaskuntaa) ja Euroopan teollisuuden makroindikaattorien viime aikojen osin mollivoittoisen uutisvirran takia. Scanfilin pääriskit liittyvät mielestämme globaalista taloudesta riippuvaiseen kysyntään etenkin kuluvan vuoden yli katsottuna, kun taas sisäisesti yhtiö on päässyt vuosia 2021 ja 2022 rasittaneiden komponenttien saatavuusongelmien jälkeen taas väkevään operatiiviseen iskuun. Kysyntäriski on myös edelleen kaksisuuntainen, sillä talouskasvun toipuessa ja/tai nopean vihreän siirtymän jatkuessa ennusteissamme voisi olla myös nousuvaraa etenkin lähivuosille.

Pitkän ajan sijoitustarina on vahva ja lyhyen ajan arvostus mahdollistaa taas lisäostot

Scanfilin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2023 ja 2024 ovat noin 11x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 9x. Arvostus on yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien alapuolella ja melko neutraali suhteessa verrokkiryhmään. Siten osakkeen arvostus on mielestämme pudonnut viime aikojen kurssilaskun jäljiltä houkuttelevaksi, kun huomioidaan yhtiön viime aikojen väkevä iskukyky, liiketoimintaa tukevat vahvat trendit (ml. sähköistyminen ja vihreä siirtymä), keskipitkällä sihdillä tasoittuneet asiakasriskit, verrokkiryhmää parempi pitkän ajan track-record sekä toisaalta vertailujaksoa korkeammat korko-odotukset. Pienestä tuloskasvusta, vajaan 3 %:n osinkotuotosta ja kertoimien lievästä nousuvarasta (Q2 LTM P/E 12x) muodostuva tuotto-odotus ylittääkin jo tuottovaatimuksemme 12 kuukauden sihdillä. Myös tavoitehintamme tienoilla oleva DCF-arvo indikoi osakkeen hinnoittelun olevan jo edullinen. Näin ollen lyhyen ajan arvostus puoltaa mielestämme jälleen pidemmällä tähtäimellä vahvan kannattavan kasvun tarinan tarjoavan Scanfilin osakkeiden ostamista.