Scanfil-päivitys - tuotto-odotus puoltaa ostojen jatkamista
Toistamme Scanfilin 4,50 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Yhtiö otti mielestämme torjuntavoiton Q1:llä, joka tiedettiin jo etukäteen haastavaksi. Emme tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia Scanfilin tulosennusteisiimme. Mielestämme Scanfilin lievästä tuloskasvusta, arvostuskertoimien nousuvarasta ja osingosta muodostuva tuotto-odotus on houkutteleva. Lisäksi olosuhteisiin nähden kohtalainen Q1 laski lievästi lyhyen ajan riskejä.
Scanfilin liikevaihto laski Q1:llä 7 % 130 MEUR:oon ja liikevoitto putosi 33 % 6,8 MEUR:oon. Scanfililla oli vastassa erittäin kovat vertailuluvut ja yhtiö oli jo liputtanut Q1:n olevan yksittäisistä asiakkaista johtuvista syistä sekä myynnin että tuloksen osalta heikko. Siten numerot eivät yllättäneet, vaan yhtiön operatiivinen suoritus oli lopulta erittäin hyvin linjassa ennusteidemme kanssa. Yhtiön uusista segmenteistä kaksi viidestä ylsi kasvuun ja yhden liikevaihto pysyi vakaana, joten kysyntä on pysynyt alkuvuodesta terveellä pohjalla. Scanfilin koko ja rakenne huomioiden yksittäisillä asiakkailla on kuitenkin vielä huomattava vaikutus konsernin myynnin ja tuloksen tasoon. Kannattavuuden putoamista Scanfilin mittakaavassa tyydyttävälle tasolle (Q1’19: EBIT-% 5,0 %) selitti liikevaihdon lasku ja osin myös epäedullinen myyntimix. Kokonaisuutena Q1 oli mielestämme Scanfilille torjuntavoitto, sillä yhtiö ylsi etukäteen haastavaksi tiedetyllä kvartaalilla lopulta varsin siedettäviin numeroihin.
Scanfil toisti Q1-raportissa kuluvalle vuodelle antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on tänä vuonna 560-610 MEUR ja oikaistu liikevoitto 36-41 MEUR. Lisäksi Scanfil kertoi odottavansa Q2:sta sekä myynnillisesti että tuloksellisesti selkeästi alkuvuotta parempaa. Ohjeistuksen toisto ja Q2:sta koskevat kommentit olivat linjassa ennusteidemme kanssa. Markkinatilanteen isossa kuvassa ei vaikuta tapahtuneen oleellisia muutoksia, vaan pohjakysyntä vaikuttaa olevan tervettä yleisestä talouskasvun hidastumisesta huolimatta ja yhtiön todennäköiset avainasiakkaat ovat raportoineet myös Q1:ltä pääosin kasvavista tilauskertymistä. Q1-raportin jäljiltä emme tehneet muutoksia kuluvan vuoden ennusteisiimme ja odotamme Scanfilin yltävän ennusteisiimme. Myöskään lähivuosien ennusteisiimme emme tehneet muutoksia ja odotamme yhtiön etenevän tasaisesti kohti tavoittelemaansa 600 MEUR:n liikevaihtoa ja 7 %:n liikevoittomarginaalia. Merkittävimpiä riskejä lähivuosien tulosennusteidemme kannalta ovat globaalin talouden kehitys ja yksittäiset suuret asiakkaat.
Scanfilin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 9x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 8x ja 7x. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan 3-4 %:n haarukassa. Tuloskertoimet ovat Scanfilin 5 vuoden mediaanien alapuolella. Tämä on mielestämme maltillinen taso, sillä yhtiön riskiprofiili on alentunut onnistuneen PartnerTech-kaupan myötä (ml. asiakasriskien tasaantuminen). Suhteellisesti Scanfil on hinnoiteltu globaaleista suurista sopimusvalmistajista koostuvan verrokkiryhmän alapuolelle, mitä emme pidä perusteltuna yhtiön verrokkeihin nähden houkutteleva asemoituminen huomioiden. Lievä tuloskasvu, 3-4 %:n osinkotuotto, arvostuskertoimissa oleva maltillinen nousuvara sekä positiivinen yritysostokortti puoltavat mielestämme yhä osakkeen kyydissä pysymistä tietyistä toimintaympäristöön liittyvistä riskeistä huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Scanfil
Scanfil on vuonna 1976 perustettu vertikaalisesti integroitunut ja etenkin teollisuuden elektroniikkaan asemoitunut sopimusvalmistaja. Yhtiö on keskittynyt elektroniikan ja erilaisten järjestelmien muodostamien tuotekokonaisuuksien integrointiin. Päivittäisen tekemisen tasolla tämä tarkoittaa sitä, että Scanfililla on taitoa valmistaa asiakkaan (ts. OEM-yhtiön) koko tuote tai sen osakokonaisuus. Scanfilin liiketoiminta on vahvasti Euroopan talousalueen ohjaamaa, sillä suurin osa liikevaihdosta tulee tältä alueelta. Muista maantieteellisistä alueista yhtiölle tärkeimpiä ovat Aasia sekä Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 563,0 | 570,9 | 582,0 |
kasvu-% | 6,25 % | 1,40 % | 1,94 % |
EBIT (oik.) | 37,8 | 39,3 | 40,7 |
EBIT-% (oik.) | 6,71 % | 6,88 % | 6,99 % |
EPS (oik.) | 0,45 | 0,46 | 0,47 |
Osinko | 0,13 | 0,15 | 0,17 |
Osinko % | 3,47 % | 1,97 % | 2,23 % |
P/E (oik.) | 8,30 | 16,71 | 16,09 |
EV/EBITDA | 5,67 | 9,97 | 9,20 |