Nostamme Scanfilin tavoitehintamme 4,25 euroon (aik. 3,80 euroa) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Yhtiön Q1-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi. Näin ollen olemme entistä luottavaisempia yhtiön lyhyen aikavälin tuloskasvunäkymien suhteen, mihin suhteutettuna Scanfilin osake on mielestämme maltillisesti arvostettu.

• Scanfil teki Q1:llä 122 MEUR:n liikevaihdolla 6,2 MEUR:n vertailukelpoisen liikevoiton. Yhtiön liikevaihto osui ennusteisiin, mutta operatiivinen tulos oli selvästi odotuksiamme parempi, joskin liikevoittotason ylitystä selittivät osin ennusteita matalammat poistot. Odotuksia paremman ja myös absoluuttisesti kohtuullisen kannattavuuden (Q1: EBIT-% 5,0 %) taustalla oli etenkin vuoden 2015 kesällä ostetun PartnerTechin saneeraus, joka laski Scanfilin kiinteitä kuluja huomattavasti viime vuoden aikana. Markkinatilanteesta yhtiö ei saanut olennaista vetoapua, sillä varsinkin Q1:n alussa kysyntä oli yleisesti vaisua.
• Scanfil toisti Q1-raportissa kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on tänä vuonna 480-520 MEUR ja vertailukelpoinen liikevoitto 26-31 MEUR. Kysynnän yhtiö kertoi piristyneen Q1:n aikana ja piristymisen merkkejä on edelleen näkyvissä. Tämä on mielestämme linjassa globaalin talouden ja teollisuuden luottamusindikaattoreissa nähdyn suotuisan kehityksen ja Scanfilin asiakkaiden (mm. pohjoismaisia konepajoja ja teknologiayhtiöitä) Q1-raporttien kanssa. Teimme raportin jälkeen marginaalisia muutoksia kuluvan vuoden ennusteisiimme ja odotamme nyt Scanfilin tekevän tänä vuonna 505 MEUR:n liikevaihdolla 30 MEUR:n vertailukelpoisen liikevoiton. Tulosparannusta ajaa etenkin viime vuotta alemmat kiinteät kulut, kun taas liikevaihdon osalta olemme suotuisista merkeistä huolimatta edelleen melko varovaisia. Ennusteemme ovat varsinkin tuloksen osalta ohjeistushaarukan ylälaidalla. Pidämme myös mahdollisena, että yhtiö voi tarkastaa H2:lla ohjeistustaan ylöspäin, jos kysynnän piristymisestä muodostuu toinen selkeä tulosajuri säästöjen ohelle. Ensi vuonna odotamme Scanfilin myynnin kasvavan 3 % 520 MEUR:oon ja vertailukelpoisen liikevoiton paranevan 33 MEUR:oon liikevaihdon kasvun mukana. Ensi vuoden tulosennusteitamme nostimme noin 5 %:lla Q1-raportin jälkeen.
• Scanfilin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat noin 10x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 6x. Lähivuosien osinkotuottojen ennustamme olevan tuloksen mukana nousukäyrällä pysyvän osingon ansiosta 3-4 %. Mielestämme Scanfilin arvostus on absoluuttisesti maltillinen, vaikka sopimusvalmistajille ei voidakaan hyväksyä erityisen korkeita kertoimia niiden haastavan arvoketjuposition takia. Suhteellisesti Scanfil on hinnoiteltu kansainvälisistä suurista sopimusvalmistajista koostuvaan verrokkiryhmään nähden noin 10 %:n alennuksella tulospohjaisesti, vaikka koko sopimusvalmistusmarkkinoita nopeammin kasvavaan ja kannattavampaan teollisuus-elektroniikkasegmenttiin asemoitunut Scanfil ansaitsee mielestämme lievän suhteellisen preemion. Näin ollen suhteellinen arvostus tukee näkemystämme osakkeen nousuvarasta. Lisäksi sijoittajat saavat Scanfilissä M&A-option, sillä yritysostovetoinen kasvu kuuluu yhtiön strategiaan. Yhtiön vahvan track-recordin ansiosta tämä optio on mielestämme lähtökohtaisesti selvästi positiivinen. Emme kuitenkaan odota option realisoituvan vuoden tähtäimellä, sillä arviomme Scanfilin keskittyvän tänä vuonna PartnerTech-järjestelyn potentiaalin ulosmittaamiseen.