Scanfil Q1 perjantaina: Epävarmuus hälveni jo ennen Q1-raporttia

Scanfil julkistaa Q1-raporttinsa perjantaina. Scanfil antoi torstaina kuluvan vuoden liikevaihdostaan positiivisen tulosvaroituksen. Muutoksella ei ollut käytännön vaikutusta tulosennusteisiimme tai näkemykseemme yhtiöstä, mutta samassa yhteydessä toistettu koko vuoden tulosohjeistus hälvensi epävarmuutta jo ennen Q1-raporttia. Tältä pohjalta myös markkinan Scanfilille Q1:lle asettamiin vakaan tuloskunnon odotuksiin pitäisi myös olla hyvät edellytykset. Scanfilin hintalappu ei kuitenkaan mielestämme ole paha (2022e: P/E 13x, EV/EBIT 11x), minkä takia säilytämme yhtiön 8,00 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme ennallaan.

Liikevaihto-ohjeistus nousi, kun läpilaskutusmyyntiä on jatkettu myös tänä vuonna

Scanfil arvioi torstain ohjeistuspäivityksessä liikevaihtonsa olevan tänä vuonna 750-820 MEUR (aik. 710-760 MEUR) ja oikaistun liikevoittonsa 43-48 MEUR (ennallaan). Scanfilin mukaan liikevaihto-ohjeistuksen nousun taustalla on etenkin viime vuonna aloitetun ja toimitusketjun pyörittämisen poikkeuksellisissa olosuhteissa liittyvän läpilaskutusmyynnin (esim. puolijohteiden spot-markkinaostoja) pysyminen korkealla tasolla tänä vuonna. Tämä myynti on nolla- tai matalakatteista, joten tulosvaikutusta sillä ei arviomme mukaan ole. Yhtiö liputti yhä, että ohjeistukseen liittyy epävarmuutta johtuen materiaalien saatavuuksista, pandemiasta ja Ukrainan sodasta.

Tulosennusteet eivät muuttuneet, odotamme Q1:ltä vertailukauden tasoista tulosta

Päivitimme ohjeistusmuutoksen jälkeen ennusteemme liikevaihdon osalta ja nostimme liikevaihtoennustettamme 5 % 770 MEUR:oon kuluvalle vuodelle. Lähivuosille muutokset olivat sen sijaan pieniä, sillä emme odota yhtiön jatkavan läpilaskutusmyyntiä toimitusketjujen normalisoituessa aikanaan. Odotamme Scanfilin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä etenkin kohonneiden hintojen ja läpilaskutusmyynnin ajamana 16 % 190 MEUR:oon, mikä on ennen tulosvaroitusta laaditun konsensuksen yläpuolella. Kysynnän arvioimme olleen Q1:llä hyvää avainasiakkaiden pääosin vahvojen tilauskantojen ajamana. Tulosennusteisiimme emme tehneet muutoksia tulosvaroituksen jälkeen. Oikaistua liikevoittoa arvioimme Scanfilin tehneen Q1:llä 10 MEUR, mikä on vertailuluvun tasolla ja hieman tiiviin konsensuksen yläpuolella. Ennustamme Scanflin jääneen Q1:llä yhä välttävään 5,3 %:n EBIT-%:iin, sillä materiaalien saatavuus, toimitusketjujen ongelmat, läpilaskutus ja inflaatio ovat olleet edelleen jarruina kannattavuudelle, mitä Hampurin tehtaan sulkemisesta saadut säästöt ja hintojen korotukset eivät täysin kompensoi. Alariveillä rahoituskulujen ja verojen ennusteemme ovat Scanfilin normalisoiduilla tasoilla, joskin ei-kassavaikutteiset ja yhtiön kokonaisuuden kannalta merkityksettömät kurssierot voivat heiluttaa rahoituskuluja ja EPS:ää. EPS:n ennustamme olleen operatiivisen tuloksen tavoin vertailukauden tasolla. Kassavirran arvioimme pysyneen vaisuna kausitekijöitä, inflaatiota ja toimitusketjujen ongelmallista tilannetta heijastellen.

Ohjeistusmuutos eliminoi viime aikoina nousussa ollutta epävarmuutta

Tuoreen ohjeistuksensa Scanfil luonnollisesti toistaa Q1-raportissaan. Ennen raporttia annettu tulosohjeistuksen toisto poisti kuitenkin yllätysmomenttia raportin osalta. Tämä oli mielestämme positiivista, kun huomioidaan, että edellisen ohjeistuksen antamisen jälkeen toimitusketjujen ongelmat ovat pysyneet ennallaan tai pahentuneet, Ukrainan sota on heikentänyt Euroopan talousnäkymiä ja Kiinan koronasulut ovat uhanneet myös Scanfilin tuotantoa (Scanfililla on tehdas Shanghain lähistöllä). Q1-numeroiden lisäksi seuraamme raportissa etenkin yhtiön kommentteja näistä teemoista ja niiden vaikutuksista Scanfilin kysyntään ja toimituskykyyn.