Scanfil Q1’26 -pikakommentti: Starttivauhti ei kohonnut aivan odotetuille kierroksille

Lähde: Inderes

Scanfil julkisti tänään aamulla Q1-raporttinsa. Alkuvuoden numerot kohosivat yritysostojen vetämänä merkittävästi, mutta ennusteisiimme ne eivät kuitenkaan yltäneet millään tuloslaskelman rivillä. Ohjeistuksensa Scanfil toisti odotetusti. Alustavan arviomme mukaan raportti ei aiheuta merkittäviä muutospaineita Scanfilin lähiaikojen ennusteisiimme. Scanfilin kurssi on kuitenkin noussut vahvasti viime aikoina. Tänään osakkeen reaktio raporttiin voi olla mollivoittoinen yleiseen markkinaan suhteutettuna, sillä operatiiviset Q1-numerot jäivät meidän ja käsityksemme mukaan myös muiden analyytikoiden ennusteita jossain määrin alhaisemmiksi.  

Liikevaihto otti tasokorjauksen yritysostojen vetämänä, mutta ei yltänyt ennusteeseemme

Scanfilin liikevaihto kasvoi Q1:llä vertailukaudesta 19 % 229 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme 5 %:lla. ADCO- ja MB-yritysostot selittivät kasvusta noin 14 %-yksiköllä ja valuutoista kumpusi yläriville vajaan 2 %-yksikön vastatuuli. Orgaaninen kasvu oli vajaat 7 %. Ennustealitus syntyi kuitenkin todennäköisemmin yritysostojen kontribuution kautta, vaikka tarkan laskelmaa asiasta on hankala tehdä. Alueista ripeintä kasvua tuli luonnollisesti yritysostojen vauhdittamilta Pohjois-Amerikalta ja Keski-Euroopalta, mutta kaikki alueet kasvoivat orgaanisesti. Uuden asiakassegmentin, puolustus- ja avaruusteollisuuden, liikevaihto-osuus oli yritysostojen jälkeen 9 %, mikä vastasi melko hyvin noin 10 %:ssa ollutta arviotamme.  

Tulos parani, mutta ennusteemme olivat tuloksenkin osalta ylempänä

Scanfilin oikaistu EBITA kohosi liikevaihdon ja yrityskauppojen mukana 15,5 MEUR:oon. Myös operatiivinen tuloskertymä alitti ennusteemme, mikä johtui arviotamme alemmasta liikevaihdosta sekä piirun odotuksiamme alemmaksi 6,8 %:iin (oik. EBITA-%) jääneestä kannattavuudesta. Kannattavuutta rasittivat Q1:llä yhtiön mukaan edelleen uusien asiakasprojektien ylösajot, jotka toisaalta tukevat volyymejä myöhemmin vuoden aikana. Alueista Pohjois-Eurooppa ylitti tulosennusteemme, mutta muilla alueilla parannusten kulmakertoimet olivat arvioimaamme hitaampia. Alariveillä PPA-poistot (käsittelemme nämä oikaisueränä) kasvoivat yrityskauppojen takia ja myös rahoituskulut kohosivat yrityskauppoja varten otetun lisävelan takia. Molemmat erät olivat kuitenkin hieman ennusteitamme alhaisemmat, mutta veroaste ylitti arviomme lievästi ja Q1:lle kirjattiin myös pienet integraatiokulut.  Näin ollen Scanfilin raportoitu EPS nousi Q1:llä selvästi yli vertailukauden 0,15 euroon osakkeelta jääden kuitenkin 2 sentillä tai 13 %:lla ennusteestamme.

Kassavirrallisesti raportti oli odotusten suuntaisesti vaisumpi ja liiketoiminnan rahavirta jäi 2 MEUR negatiiviseksi, sillä toimialan luonteelle tyypillisesti Scanfil sitoi käyttöpääomaa alkuvuodesta. Nettovelan ja käyttökatteen suhde nousi marginaalisesti yli yhtiön tavoitetason ylärajan tasolle 1,6x Q1:n lopussa, mutta arvioimme Scanfilin palaavan haarukkansa sisälle pikaisesti ja kokonaisuutena yhtiön taseasema on täysin ongelmaton.

Ohjeistus pysyi odotetusti ennallaan

Scanfil toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jossa se odottaa vuoden 2026 liikevaihtonsa olevan 940-1060 MEUR ja oikaistun EBITA:nsa 64-78 MEUR. Ennusteemme (ja käsityksemme mukaan myös muiden analyytikoiden ennusteet) olivat suunnilleen haarukoiden keskikohdilla ennen raporttia. Kokonaisuutena Lähi-idän tilanteella ei vaikuta olleen Scanfiliin vielä merkittäviä epäsuoria heijasteita, mutta yhtiön investointivetoinen kysyntä on jossain määrin jälkisyklistä. Myös Scanfilin toimintaympäristöön liittyvät geopoliittiset riskit ovat arviomme mukaan kohollaan lyhyellä aikavälillä, vaikka energia- ja puolustussektorit voivat saada epävarmuuksista myös myötätuulta. Sisäisesti Scanfil on mielestämme edelleen hyvässä peruskunnossa. Alustavan arviomme mukaan lähivuosien ennusteisiimme ei kohdistu ainakaan merkittäviä muutospaineita raportin jälkeen.