Scanfil Q3’24 -pikakommentti: Volyymeistä kasautuvaa painetta ei omin voimin kompensoida

Scanfil julkisti tänään aamulla Q3-raporttinsa, joka oli operatiivisen tuloksen osalta odotuksiamme heikompi, kun liikevaihdon sakkaus jatkui ennakoimaamme pahempana.  Ohjeistuksensa Scanfil toisti. Q3:n alituksen valossa rima Q4:n suhteen alkaa olla jo erittäin korkealla, vaikka yhtiö uskoikin Q4:n olevan vuoden vahvin kvartaali. Odotamme tänään Scanfilin osakkeelle jossain määrin yleistä markkinaa negatiivisempaa kurssireaktiota Q3:n tulosalituksen ja loppuvuodelle jäävän tulosvaroitusriskin takia, vaikka osake olisi lievästi ennusteitamme heikommalla kuluvan vuoden tuloksella edullinen (2024e: EV/EBIT 9x-10x).

Ylärivin sakkaus jatkui odotuksia pahempana

Scanfilin liikevaihto laski Q3:lla hyvästä vertailutasosta 19 % 173 MEUR:oon. Pudotus oli Q2:n kaltainen ja odotuksiamme pahempi (vertailuluku oli Q3:lla jo hieman Q2:sta helpompi). Liikevaihdon laskun taustalla olivat kuluvaa vuotta värittäneet syyt eli heikko kysyntä ja asiakkaiden varastojen purku. Kaikkien segmenttien liikevaihto laski ja jäi ennusteistamme. Industrialissa poikkeama ennusteisiimme oli tosin pieni, mutta Energy&Cleantech sekä etenkin Medtech&Life Science jäivät pettymyksiksi liikevaihdon kehityksen osalta. Lokakuun alussa toteutunut SRX-osto ei Q3:n liikevaihtoon tietenkään vaikuttanut.   

Marginaali oli hyvä, mutta liikevaihto määrää tuloskertymän

Scanfil oikaistu liikevoitto laski Q3:lla noin 18 % 12,4 MEUR:oon. Tulos alitti ennusteemme vajaalla 10 %:lla puhtaasti liikevaihtoon liittyneistä syistä. Kannattavuus (EBIT-%) asettui Scanfilin mittakaavassa hyvälle ja vertailukauden mukaiselle tasolle 7,2 %:iin, mikä oli mielestämme hyvä suoritus liikevaihdon laskun mittakaava huomioiden. Scanfil onkin pystynyt tukemaan kannattavuuttaan hyvin säästötoimilla ja muilla tuottavuusparannuksilla, mikä on tietenkin lupaavaa aikanaan koittavaa paremman kysynnän toimintaympäristöä silmällä pitäen. Vallitsevassa kysyntäympäristössä omat toimet eivät kuitenkaan mitenkään riitä kompensoimaan liikevaihdon laskusta tuloskertymään kohdistuvaa reipasta painetta.

Alariveillä yhtiö kirjasi Q3:lle marginaaliset oikaistuerät ja rahoituskulut olivat suunnilleen odotustemme mukaiset. Veroaste ylitti odotukset vanhoihin veroihin liittyneen oletettavasti kertaluonteisen oikaistun takia. Scanfilin Q3:n EPS laski vivulla suhteessa operatiiviseen tulokseen ja alitti ennusteemme. Rahavirrallisesti raportti oli erittäin vahva, kun käyttöpääomaa vapautui selvästi liikevaihdon laskun ja kassavirran kausiluonteisuuden takia.

Ohjeistus toistettiin, mutta tulosvaroitusriski loppuvuodelle on ilmeinen

Scanfil toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön vuoden 2024 liikevaihto on 780-840 MEUR ja oikaistu liikevoitto 54-61 MEUR. Tämä oli odotustemme mukaista, vaikka arvioimme jo ennen raporttia, että ohjeistuksen pitävyyttä jännitetään loppuvuoteen asti. Q3:n alitus korosti vielä tätä riskiä ja tulosvaroitusriski loppuvuodelle on mielestämme ilmeinen. Scanfil kommentoi kysynnän elpymisen jääneen odotuksia hitaammaksi, mutta uskoi kuitenkin Q4:n olevan vahvin kvartaali. Jälkimmäisen väittämän perusteet jäivät meille raportin pikakelauksen perusteella vielä auki, mutta ne voivat toki liittyä yhtiön uusmyynnissä sekä H1:llä että edelleen Q3:lla saavuttamiin jonkinasteisiin voittoihin. Pidempää perspektiiviä ajatellen raportti tuki mielestämme tiettyjä merkkejä Scanfilin suorituskyvyn paranemisesta (ml. vahva kannattavuus), mutta tämän kääntäminen selväksi orgaaniseksi tuloskasvuksi vaatii vetoapua investointivetoisen kysynnän piristymisessä. Tältä osin pääroolissa ovat näkemyksemme mukaan ulkoiset tekijät eli Euroopan talous, korkojen laskun jatkuminen ja yritysluottamuksen parantuminen.