Scanfil Q4 keskiviikkona: Koronavirus voi nipistää alkuvuotta, mutta iso kuva näyttää yhä hyvältä

Scanfil julkistaa vuoden 2019 tilinpäätöksensä huomenna keskiviikkona. Odotamme tuloksen parantuneen Q4:llä hieman pehmeästä vertailukaudesta. Osinkoa odotamme Scanfilin korottavan 0,15 euroon osakkeelta tuloksellisesti hyvän vuoden 2019 jälkeen. Osinko ei kuitenkaan ole kasvuyhtiöksi profiloituvan Scanfilin tapauksessa merkittävä ajuri osakkeelle. Pääroolissa raportissa on silti kuluvan vuoden ohjeistus, jonka pitäisi odotusten täyttämiseksi indikoida hidasta liikevaihdon ja tuloksen kasvua kuluvalle vuodelle. Emme tee muutoksia positiiviseen näkemykseemme Scanfilista ennen Q4-raporttia, sillä osakkeen arvostustaso on yhä hyvin maltillinen (2019e: P/E 11x, EV/EBIT 10x).

Scanfil ei ole muuttanut viime vuoden melko kapeita ohjeistushaarukoitaan Q3-raportin jälkeen, joten merkittävän tulosyllätyksen mahdollisuus Q4:llä on mielestämme rajallinen. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen Q4:llä 11 % 156 MEUR:oon. Kasvusta pääosan muodostaa arviomme mukaan H1:n lopussa toteutunut HASEC-yrityskauppa, mutta arviomme mukaan myös orgaaninen kasvu on pysynyt selvästi positiivisena yhtiön avainasiakkaiden pääasiallisesti terveitä tilauskantoja ja toimitusten kasvua heijastellen. Oikaistua liikevoittoa arvioimme Scanfilin tehneen Q4:llä 10,9 MEUR, mikä olisi selvä parannus suhteessa pehmeään vertailukauteen. Tulosparannukseen ja hyvään 7,0 %:n liikevoittomarginaaliin Scanfilin on arviomme mukaan siivittänyt etenkin kasvu, jonka arvioimme skaalautuneen melko hyvin yhtiön tehokkaaseen kulurakenteeseen. HASEC on tosin arviomme mukaan laimentanut myös Q4:llä hieman Scanfilin kannattavuutta. Rahoituskulujen ja verojen ennusteemme ovat jokseenkin Scanfilin normalisoiduilla tasoilla, vaikka ei-kassavaikutteiset ja kokonaisuuden kannalta merkityksettömät kurssierot voivatkin heiluttaa rahoituskuluja ja EPS:ää. EPS:n ennustamme olleen Q4:llä 0,15 euroa osakkeelta. Rahavirran pitäisi olla Q4:llä kausiluonteisista syistä vahva.

Scanfil on tyypillisesti ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihtoa ja oikaistua liikevoittoa ennustehaarukoilla. Ennustamme Scanfilin tekevän tänä vuonna 605 MEUR:n liikevaihdolla 42 MEUR:n oikaistun liikevoiton, joten neutraalit ohjeistushaarukat suhteissa ennusteisiimme olisivat esimerkiksi 580-630 MEUR:n liikevaihto sekä 38-46 MEUR:n oikaistu liikevoitto. Pidämme kuitenkin mahdollisena, että Kiinassa riehuva koronavirus voi vaikeuttaa Scanfilin operaatioita Q1:llä (Kiinassa on Scanfilin 11 tehtaasta 2 ja oli 28 % vuoden 2018 henkilöstömäärästä) ja siten ohjeistushaarukat ja näkymät voivat olla normaalia laveampia. Perusskenaariossamme pidämme kuitenkin koronavirusta väliaikaisena haittana Scanfilille ja toistaiseksi odotamme markkinoiden käsitelevän Q1:lle mahdollisesti aiheutuvat liikevaihto- ja tulosrasitteet kertakulujen kaltaisena ei-jatkuvana takaiskuna. Näin ollen emme tee muutoksia näkemykseemme Scanfilista, vaikka koronavirus voikin aiheuttaa alkuvuoden ennusteisiin tiettyä laskupainetta. H1:llä Scanfilin liikevaihtoa ja tulosta tukee epäorgaanisesti edelleen HASEC-yrityskauppa.