Scanfil: Vierailimme Sieradzin tehtaalla Puolassa

Vierailimme eilen Scanfilin Sieradzin tehtaalla Puolassa. Sieradzin tehtaan ja konsernistrategian päivityksen lisäksi Scanfil esitteli sijoittajatapaamisessa myös yritysostostrategiaansa. Yhtiön esitysmateriaali on katsottavissa täältä.

Sieradzin tehdas on luultavasti yhtiön Euroopan portfolion suurin

Vuonna 1999 perustettu Sieradzin elektroniikkatehdas tuli osaksi Scanfiliä vuonna 2015 PartnerTech-yrityskaupassa. Useiden laajennusten jälkeen Sieradzin tehtaalla on nyt lattiapinta-alaa 18 000 neliömetriä, 4 SMT-linjaa ja noin 1000 työntekijää. Tehtaan asiakkaisiin kuuluu lähinnä kypsässä vaiheessa olevia asiakkaita yhtiön kolmesta perinteisemmästä asiakassegmentistä (ml. Industrial, Energy&Cleantech, Medtech&Life Science). Puolan vahvuudet tuotantomaana ja myös Sieradzin tehtaan vahvuudet liittyvät keskeiseen sijaintiin suurten Euroopan markkinoiden näkökulmasta sekä Euroopan mittakaavassa maltillisiin työvoimakustannuksiin. Scanfil ei ole avannut tehdaskohtaisia numeroitaan, mutta arviomme mukaan Sieradzin tehdas on liikevaihdolla mitattuna yhtiön Euroopan suurin, ja uskomme myös tehtaan kannattavuuden olleen ainakin ajan yli tarkasteluna yhtiön kannattavampaa päätä mainittujen vahvuuksien ansiosta. Sieradzin tehdas sijaitsee myös erikoistalousalueella, jolle investoiminen on tuonut yhtiölle myös ulkoisessa raportoinnissa havaittavia verohyötyjä. Näin ollen Sieradzin tehdas on arviomme mukaan keskeinen osa Scanfilin tuotantokoneistoa.

Sieradzin tehtaan laajennusinvestointi on toistaiseksi jäissä  

Scanfil suunnitteli Sieradzin tehtaan laajentamista 10 000 neliömetrillä, mutta pandemian aikaisen ja sen jälkihöyryjen poikkeuksellisen korkean kysynnän hyydyttyä noin 20 MEUR:n rakennusinvestointia lykättiin viime vuonna. Scanfil on myös saanut ja voi saada yhä lisättyä muilla keinoilla (ml. layout muutokset, vuorojärjestelyt) tehtaan kapasiteettia selvästi, joten lykkäyspäätös oli mielestämme hyvin perusteltu. Emme usko Scanfilin toteuttavan rakennusinvestointia ainakaan tänä vuonna tai ensi vuonna vaan odotamme tehtaan nykytilojen riittävän vuosikymmenen lopulle. Arviomme mukaan rakennusinvestointia voisi olla tarve aikaistaa, jos Scanfil onnistuisi erityisen hyvin uusasiakashankinnassa Sieradziin. Vaikka yhtiöllä vaikutti olevan tähän liittyen keskusteluja käynnissä, emme pidä tätä huomattavan todennäköisenä, kun huomioidaan uusasiakashankinnan yleinen hitaus ja vaikeus toimialalla.  

Yritysostostrategia perustuu yksinkertaisten peruspilarien varaan

Scanfil avasi kolmeen kauppaan viimeisen vuoden aikana johtanutta yritysostostrategiaansa (näistä kaksi odottaa vielä viranomaishyväksyntöjä). Yhtiö etsii nykyistä liiketoimintaansa maantieteellisesti täydentäviä, vastaavalla tuotantotarjoamalla operoivia sekä taloudellisesti terveitä kohteita. Järjestelyiden strateginen logiikka nojaa uusien asiakkaiden hankkimiseen, laajentuvaan tuotantoportfolioon ja luultavasti maltillisiin synergioihin toimitusketjun hallinnasta. Potentiaalisia ostokohteita yhtiö etsii itsenäisesti sekä tutkii yleisesti neuvonantajien tarjoamia kohteita, mikä on käsityksemme mukaan toimialalle tyypillistä. Yhtiön viime aikoina julkistamissa kaupoissa on molemmilla tavoilla tunnistettuja kohteita. Scanfilin kipurajana vaikutti olevan oma arvostustaso toteutuneella tuloksella, kun taas tulevaisuuden odotuksiin liittyvien riskien pienentämiseen yhtiö käyttää varsin joustavasti lisäkauppahintojen sekä vähemmistöomistusten kaltaisia työkaluja. Yritysostostrategia ei mielestämme sisältänyt huomattavia yllätyksiä. Pidämme jossain määrin positiivisena signaalina, että yhtiö on onnistunut kauppojen läpiviennissä, sillä käsityksemme mukaan myös kilpailu kohteista on kovaa monien pohjoismaisten verrokkien hakiessa niin ikään epäorgaanista kasvua vastaavista kohteista. Toisaalta viimeisen vuoden aikana tehtyjen kauppojen arvonluontia on mahdollista arvioida tarkemmin vasta 1-2 vuoden päästä. Mielestämme arvonluonnin lähtökohdat voivat olla paremmat itse löydetyissä kohteissa, joissa kahdenvälisten suhteiden ja siten paremman neuvotteluaseman rakentaminen on helpompaa. Sen sijaan myyjien ja neuvonantajien järjestämissä huutokaupoissa lähtötason arvostus voi nousta ainakin keskimäärin korkeammaksi ja kohottaa rimaa arvonluonnille. Näkemyksemme mukaan lähtötason valuaatiota tärkeämpi tekijä yritysoston arvonluonnissa on kuitenkin ostokohteen orgaanisen kasvun ja kannattavuuden kehitys kaupan toteutumisen jälkeen.