Sotkamo Silver Q1: Kassavirta on haaste korkean kulutason takia
Sotkamo Silverin Q1-numerot olivat operatiivisesti odotuksiamme heikommat etenkin korkean kulutason takia. Laskemme yhtiön tavoitehintamme osien summa -malliimme tekemiämme negatiivisia tarkastuksia heijastellen 2,10 Ruotsin kruunuun (aik. 2,40 SEK) ja toistamme osakkeen vähennä-suosituksemme. Sotkamo Silver on hinnoiteltu hieman osien summa -laskelmamme yläpuolelle, joten emme toistaiseksi näe kurssissa nousuvaraa ilman kulutehokkuuden parantumista ja/tai hopean hinnan nousua.
Kassavirta pysyi negatiivisena tuotannon korkean kulutason takia
Sotkamo Silver kirjasi Q1:lle 91 MSEK:n liikevaihdon. Myynti ylsi ennusteemme yläpuolelle, mikä johtui etenkin valuutoista ja odotuksiamme korkeammista keskihinnoista, sillä yhtiö oli julkistanut Q1:n volyymit jo aiemmin Q2:n puolella onnistuneesti toteutettuun osakeantiin liittyen. Yhtiön käyttökate jäi hyvästä liikevaihtotasosta huolimatta vain 8 MSEK:iin ja liiketulos oli negatiivinen, kun etenkin korkeana pysynyt tuotannon kulutaso painoi kannattavuutta. Operatiivinen tulos alitti ennusteemme selvästi, mutta valuuttapohjaisten ja ei-kassavaikutteisten syiden takia EPS oli odotustemme mukaisesti lievästi positiivinen. Tämä oli kuitenkin laiha lohtu, sillä alhaisen käyttökatteen, oikaisujen ja rahoituskulujen takia liiketoiminnan kassavirta oli 15 MSEK pakkasella ja investointien jälkeinen kassavirta 26 MSEK negatiivinen. Kassa oli Q1:n lopussa 10 MSEK, mutta pieni luottolimiitti ja Q2:n puolella kassaan noin 55 MSEK jo tuonut osakeanti ovat korjanneet tilannetta. Vahva yhtiön tase- ja rahoitusasema ei silti ole. Sotkamo Silverin olisikin erittäin tärkeää saada parannettua tuotannon (todennäköisesti etenkin louhinnan) tehokkuutta ja sitä kautta kassavirtaa, jotta alkuvuoden järjestelyissä ensi vuodelle siirretyt rahoitusriskit eivät nostaisi päätään jo lähiaikoina ja jotta antirahoja olisi mahdollista sijoittaa myös Hopeakaivoksen elinkaaren jatkamiseen (ts. malminetsintään).
Tuotanto-ohjeistus odotetusti ennallaan, nostimme kustannusennusteitamme
Sotkamo Silver toisti Q1-raportissa tuotanto-ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön hopean tuotanto on tänä vuonna 1,4-1,7 miljoonaa unssia. Ohjeistuksen saavuttaminen vaatii uuden ympäristöluvan saamista tämän vuoden aikana. Ohjeistuksen toisto oli odotustemme mukaista ja arvioimme yhtiön saavuttavan ohjeistuksensa tänä vuonna. Päivitimme Sotkamo Silverin osien summa -mallin taustalla olevat ennusteemme raportin jälkeen. Bloombergin konsensuksen metallien hintojen ja valuuttakurssien ennusteissa muutokset olivat pienehköjä ja tuotantovolyymien ennusteemme pysyivät käytännössä ennallaan. Tuotantokustannusten ennusteitamme sen sijaan nostimme etenkin lyhyellä aikavälillä. Diskonttauskorkoihin emme tehneet oleellisia muutoksia, sillä osakkeen riskitaso pysyy yhä korkeana kasvusuunnassa olevan nettovelan takia, vaikka hopeamarkkina onkin elpynyt kevään syväkyykystä ja myös yhtiön lyhyen ajan rahoitus on mielestämme kevään järjestelyillä turvattu.
Osien summa on kurssin alapuolella eikä tuotto/riski-profiili siten riitä ostoihin
Päivitykset laskivat osien summa -mallimme osakkeelle indikoimaa arvoa vajaat 15 % noin 2,10 SEK:iin osakkeelta. Näin ollen osake on hinnoiteltu lievästi osien summan yläpuolelle emmekä siten pidä yhtiön tuotto/riski-profiilia tällä hetkellä riittävänä. Mielestämme Sotkamo Silverin osakkeen nousuvara vaatisi tuotantotehokkuuden sekä kassavirran parantamista ja/tai metallien hintojen nousun jatkumista, jotka voisivat tukea osien summaa ja siten osakekurssia. Uuden ympäristöluvan yhtiö sen sijaan voi saada arviomme mukaan jo lähiaikoina, mutta emme näe lupaa tuntuvana positiivisena ajurina osakkeelle, sillä pelkästään nykyisen tuotantotason ylläpito vaatii luvan saamista ja toisaalta luvan ehtoihin (ml. luvan mahdollisesti aiheuttamat investointivelvoitteet) liittyy myös tiettyjä epävarmuustekijöitä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sotkamo Silver
Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 197,1 | 345,8 | 362,5 |
kasvu-% | 4 928 420,00 % | 75,40 % | 4,85 % |
EBIT (oik.) | −75,0 | −9,5 | 33,9 |
EBIT-% (oik.) | −38,05 % | −2,76 % | 9,36 % |
EPS (oik.) | −0,75 | −0,08 | 0,04 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 36,05 |
EV/EBITDA | 92,08 | 8,48 | 5,59 |