Sotkamo Silver Q1 tiistaina: Metallimarkkinalta myötätuulta alkuvuoteen

Sotkamo Silver julkistaa Q1-raporttinsa tiistaina. Jalometallimarkkinoiden vahva veto jatkui Q1:n aikana, kun sekä kullan että hopean hinnat lähtivät jälleen nousuun jo ennestään historiallisesti korkeilta tasoilta. Lisäksi sinkin hinnan voimakas myötätuuli jatkui kvartaalin aikana. Metallien hintakehitystä peilaten teimme pieniä positiivisia ennustemuutoksia Q1:n osalta, mutta emme ole tehneet muutosta näkemykseemme osakkeesta, jonka päivitämme Q1-raportin jälkeen. Oletamme yhtiön toistavan raportin yhteydessä kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistuksensa. Raportissa päähuomiomme keskittyy etenkin malmin hopeapitoisuuteen, kommentteihin kulu- sekä tuotantotehokkuuden parantamisesta ja mineraalivarantopäivityksestä.

Vahva metallimarkkina on tukenut yhtiötä Q1:llä

Sotkamo Silverin tuottamien metallien hinnat nousivat Q1:llä alustavilla keskiarvoilla etenkin kvartaalin loppua kohden, mikä luonnollisesti oli yhtiön liikevaihdon kehityksen kannalta positiivista. Tuotantoennusteeseemme emme ole tehneet muutoksia, vaan oletamme yhtiön tuottaneen Q1:llä noin 0,35 miljoonaa unssia hopeaa. Arviomme mukaan yhtiö pyrki Q1:llä myös optimoimaan sinkin korkeaa markkinahintaa tuotannossa. Metallien hintojen nousua peilaten teimme pieniä positiivisia ennustetarkistuksia Q1:n liikevaihtoennusteeseemme. Tätä peilaten odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta 18 % 112 MSEK:iin (aik. 107 MSEK).

Hopeakaivoksen kulut ovat olleet melko stabiililla tasolla jo useamman kvartaalin ajan. Emme usko kulutasossa tapahtuneen merkittävää muutosta kroonisen korkeilta tasoilta, mutta kiihtyneen inflaation myötä teimme myös pieniä negatiivisia tarkistuksia kuluennusteisiimme. Ennustammekin yhtiön yltäneen Q1:llä kuitenkin hyvään 32 MSEK:n käyttökatteeseen (aik. 28 MSEK). Yhtiön korkeaa poistotasoa sekä vielä Q1:tä rasittaneita suuria rahoituskuluja peilaten odotamme osakekohtaisen tuloksen olleen 0,02 SEK osakkeelta.

Oletamme kassavirran olleen myös plussalla

Arvioimme yhtiön liiketoiminnan kassavirran olleen positiivinen Q1:llä hyvää käyttökatetasoa peilaten, sillä käyttöpääoman osalta ei pitäisi olla merkittäviä muutospaineita. Kassavirtaa kuitenkin painavat Q1:llä maksetut velkakirjojen korot. Investointeja arviomme kertyneen Hopeakaivoksen ylläpitoinvestoinneista sekä kaivoksen elinkaaren jatkamiseen tähtäävästä ja mielestämme järkevästä P700-ohjelmasta Q1:llä melko normaalia vauhtia (noin 10-15 MSEK/Q). Täten odotamme vapaan kassavirran olleen myös hieman plussalla Q1:n aikana, mutta selvemmin nettovelka ei pääse lyhenemään korkeiden rahoituskulujen takia.

Odotamme yhtiön toistavan kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistuksensa

Sotkamo Silver antoi tammikuun lopussa tuotantopäivityksen yhteydessä kuluvalle vuodelle 1,5 miljoonan hopeaunssin tuotanto-ohjeistuksen. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa Q1-raportin yhteydessä. Tuloksen ja ohjeistuksen lisäksi seuraamme raportissa tarkasti mahdollisia kommentteja liittyen mineraalivarantoarvioiden päivitykseen (P700-ohjelma) ja tehokkuutta parantavan esirikastimen ylösajon aikataulusta. Sijoittajien kannalta keskiössä tälle vuodelle on mielestämme se, miten yhtiö saa parannettua operatiivista toimintaansa ja sitä kautta kassavirtaansa, nyt kun yhtiön pitkäaikainen rahoitus on turvattu uudelleenrahoituksen myötä (kts. kommentti täältä) ja markkinakin on hyvin suotuisa.