Sotkamo Silver Q1’26 -ennakko: Hopean hinta siivittää tuloskehitystä

Lähde: Inderes

Sotkamo Silver julkistaa Q1-raporttinsa keskiviikkona 29.4. noin kello 9. Odotamme yhtiön tuotantomäärien kasvaneen edelliskvartaalista, mutta jääneen alkuvuodesta vielä vaisulle tasolle. Tästä huolimatta ennustamme yhtiön raportoivan erittäin vahvat luvut, joita siivittää ennen kaikkea erittäin vahva hopean hintakehitys. Suurimman mielenkiinnon kohteenamme raportilla ovat yhtiön kommentit tuotannon kehityksen osalta. 

Alkuvuoden tuotantoa rasittaa vielä matalampi hopeapitoisuus, mutta metallimarkkina tukee liikevaihdon kehitystä

Yhtiön hopean tuotantoa painoi Q4:llä vertailukauteen nähden rikastamolle syötetyn malmin määrä (-10 % v/v) sekä matalaksi jäänyt malmin hopeapitoisuus (Q4’25: 65 g/t vs. Q4’24: 84 g/t). Kehityksen taustalla olivat yhtiön mukaan vuoden aikana esiintyneet operatiiviset haasteet, joiden myötä se ei päässyt käsiksi suunniteltuihin louhoksiin Q4:llä. Lisäksi se kertoi louhineensa alueita, joissa arvo muodostui korkeammasta kultapitoisuudesta. Yhtiö odotti tällöin hopeapitoisuuden olevan myös alhaisemmalla tasolla Q1:llä, mutta nousevan sen jälkeen tasaisesti 80–90 g/t. Se odotti kultapitoisuuden olevan myös edelleen tavallista korkeampi Q1:llä. Puolestaan uuden urakoitsijan toiminnan ylösajon yhtiö kommentoi alkaneen hyvin, ja operatiivisen suorituskyvyn nostamisen jatkuvan Q1:llä. Arvioimme kuitenkin matalamman hopeapitoisuuden rajoittaneen tuotannon kehitystä myös alkuvuodesta, mutta hopean tuotantomäärien nousseen edelliskvartaalista sekä vertailukaudesta 0,22 miljoonaan unssiin (vrt. Q1’25: 0,17 Moz, Q4’25: 0,19 Moz). Ennustamme yhtiön liikevaihdon nousseen kvartaalilla kuitenkin erittäin korkeiden metallien hintojen tukemana 188 MSEK:iin (aik. 185 MSEK). Emme ole tehneet operatiivisiin ennusteisiimme muutoksia ennakkokommenttimme yhteydessä. Sen sijaan tarkistimme markkinaparametrien ennusteet, joista metallien hintakehitys oli pitkälti linjassa ennusteidemme kanssa. Liikevaihto- ja tulosennusteemme saivat kuitenkin lievää tukea valuuttakehityksestä. Muutoksilla ei ole vaikutusta näkemykseemme osakkeesta.

Odotamme erittäin vahvaa marginaalia metallimarkkinan tukemana

Emme odota Hopeakaivoksen historiallisesti melko stabiileille tasoille vakiintuneissa operatiivisissa kuluissa tapahtuneen suurempaa muutosta. Ennakoimiamme tuotantovolyymejä, kustannustasoa ja erittäin vahvaa metallimarkkinaa peilaten ennustamme yhtiön käyttökatteen nousseen Q1:llä peräti 106 MSEK:iin (aik. 103 MSEK). Tämä vastaa puolestaan vaisu tuotanto huomioiden erittäin korkeaa 56 %:n käyttökatemarginaalia. Odotamme yhtiön poistotason jatkuneen myös normaaleilla tasoilla. Sen sijaan olemme nostaneet rahoituskuluennusteitamme, sillä arvioimme nousseen osakekurssin kohottavan raportoituja rahoituskuluja vvk-lainojen käyvän arvon muutoksen kautta (ei-kassavirtavaikutusta). Kokonaiskuvaa mukaillen ennustamme osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,22 SEK:iin (aik. 0,25 SEK).

Tuotanto-ohjeistuksen toisto odotuksissa

Sotkamo Silver on antanut kuluvalle vuodelle tuotanto-ohjeistuksen, jossa se arvioi tuottavansa 0,9–1,2 miljoonaa unssia hopeaa vuonna 2026. Lisäksi yhtiö odottaa käyttökatteensa olevan yli 25 MEUR (nykykurssilla noin 270 MSEK) ja nettovelan suhteessa käyttökatteeseen olevan alle 1,0x vuoden lopussa. Emme odota sen tekevän näihin myöskään olennaisia muutoksia vielä tässä kohtaa vuotta, sillä tulosohjeistus on pitkälti sidoksissa ulkoisiin tekijöihin (ts. metallien hinnat, valuuttakurssit). Ennen Q1-raporttia odotamme yhtiön tuotannon asettuvan kuluvana vuonna 1,07 miljoonaan unssiin ja käyttökatteen nousevan 482 MSEK:iin (aik. 480 MSEK). Tuotannon ja metallien hintojen kehittyessä odotustemme mukaisesti (hopean keskihinta ennusteissamme vuodelle 2026 noin 78 USD/oz) näemme yhtiöllä kuitenkin edellytyksiä nostaa tulosohjeistustaan vuoden edetessä.

Lukujen lisäksi seuraamme raportilla tarkasti kommentteja tuotannon kehityksestä. Erityisesti kiinnostuksen kohteenamme ovat kommentit uuden urakoitsijan ylösajon edistymisestä, odotuksista hopeapitoisuuden kehityksen osalta sekä toimenpiteistä tuotantotasojen kestäväksi vakauttamiseksi (mm. uusien vaihtoehtoisten louhinta-alueiden avaamisen aikataulu).