Sotkamo Silver Q3 keskiviikkona - odotamme yhtiön toistavan Hopeakaivosprojektin aikataulun

Sotkamo Silver julkaisee Q3-raporttinsa huomenna. Sotkamon Hopeakaivoksen kehittämiseen keskittyvällä Sotkamo Silverillä ei ole vielä liikevaihtoa, joten arvioimme yhtiön käyttökatteen olleen Q3:lla 6,5 MSEK negatiivinen, mikä heijastelee yhtiön tänä vuonna noususuunnassa ollutta juoksevaa kulutasoa (taustalla rekrytoinnit, rahoitusjärjestelyt ja valmistelevat työt kaivosalueella). Ruotsin kruunun kehitys oli Q3:lla vakaata, joten myös rahoituskulujen arvioimme olleen noin nollatasolla. Käytännön merkitystä Q3-tuloksella ei kuitenkaan osakkeen kannalta ole vaan kiinnostuksen kohteena on etenkin Hopeakaivoksen rahoitusneuvotteluiden eteneminen.

Sotkamo Silver eteni Q3:n aikana Hopeakaivosprojektin edistämisessä selvästi, vaikka lopullinen rahoitusratkaisu onkin vielä auki. Yhtiö julkaisi kvartaalin aikana Hopeakaivoksesta laajan teknisen raportin, joka ei muuttanut oleellisesti isoa kuvaa projektin kannattavuuden perspektiivistä. Q3:lla varmistui myös tulos optiomerkinnöistä, joiden kautta yhtiö sai uutta omaa pääomaa noin 50 MSEK tai reilut 5 MEUR. Käytännössä Sotkamo Silverillä on myös Hopeakaivoksen rahoituspaketti varmistettuna, mutta tämä Outotecin uuteen EPC-rikastamoon, kansainvälisen pankin lainaan ja Ruotsin vientiluottolaitoksen takaukseen perustuva vaihtoehto on investointikustannuksiltaan ja mahdollisesti myös rahoituskustannuksiltaan yhtiön alun perin kaavailemia vaihtoehtoja kalliimpi. Näin ollen Sotkamo Silver jatkaa arviomme mukaan edelleen myös muiden rahoitusratkaisujen kartoittamista ja vuoden alusta asti käynnissä olleet neuvottelut esimerkiksi luxemburgilaisen Traxysin kanssa jatkuvat yhä. Q3-raportissa keskeisenä kiinnostuksen kohteena ovat yhtiön kommentit Hopeakaivoksen valmistelun etenemisestä. Arviomme mukaan Sotkamo Silver toistaa Q3-raportissa tavoitteensa aloittaa tuotanto Hopeakaivoksella nykyisen aikataulun mukaisesti vuoden 2019 alussa, mikä käytännössä vaatisi rahoituspaketin lukkoon lyömistä ja sitovaa investointipäätöstä Q4:n aikana tai aivan vuoden alussa. Tätä hitaampaa projektin etenemistä indikoivat kommentit olisivat taas negatiivinen yllätys suhteessa odotuksiimme.

Hopeakaivoksen taloudellisen potentiaalin kannalta tärkein tekijä on hopean hinta, joka on heilunut tason 17 USD/unssi molemmin puolin kesän aikana, eikä lähivuosien hopean hintaennusteissa ole tapahtunut viime aikoina oleellisia muutoksia. Tämä on vielä tyydyttävä taso Hopeakaivoksen ennakoitu tuotantokustannusten taso huomioiden. Sen sijaan Sotkamo Silverin tuottopotentiaalin kannalta haitallinen EUR/USD-kurssin vahvistuminen näyttää rauhoittuneen ainakin toistaiseksi. Sotkamo Silverin kannalta olennaista on hopean hinta ja EUR/USD-kurssi tuotantovaiheessa, mutta yhtiön osakekurssia nämä tekijät ajavat jo nyt yhdessä Hopeakaivosprojektin etenemisen kanssa. Näin ollen keskeisten markkinaparametrien ja niiden ennusteiden kehitys ei ole arviomme mukaan muuttanut olennaisesti osakkeen tuotto/riski-potentiaalia viime aikoina.