Sotkamo Silver Q3 keskiviikkona: Tuotantotasojen pitävyys seurannassa

Sotkamo Silver julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona 25.10 noin kello 9. Olemme tehneet ennusteisiimme pieniä positiivia tarkistuksia markkinaparametrien tarkistusten myötä, mutta näillä ei ole vaikutusta näkemykseemme osakkeesta. Sen sijaan operatiiviset ennusteemme ovat ennallaan ja odotamme hopean tuotantomäärien olleen noin Q2:n tasoilla. Raportilla tuotantomäärän lisäksi kiinnostuksen kohteena ovat etenkin yhtiön kustannustason kehitys sekä mahdolliset tarkennukset kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistukseen.

Odotamme tuotannon säilyneen vakaalla hyvällä tasolla

Emme ole tehneet tuotantoennusteisiimme muutoksia ja odotamme yhtiön tuottaneen Q3:lla noin 0,39 miljoonaa unssia hopeaa. Oletammekin yhtiön tuotannon säilyneen noin Q2:n tasolla (Q2’23: 0,38 Moz) kevään aikana saavutetun malmin hopeapitoisuuden tasokorjauksen myötä. Sotkamo Silverin tuottamien metallien hinnat kehittyivät suhteellisen vakaasti Q2:lta, vaikka kullassa ja hopeassa lievää laskua nähtiinkin kvartaalin loppua kohden (tämän jälkeen kehittyneet positiivisesti). Suhteessa käyttämiimme Bloombergin metallien ja valuuttojen konsensusennusteisiin nousi liikevaihdon ennusteemme kuitenkin 120 MSEK:iin (aik. 116 MSEK) etenkin vahvemman dollarin myötä.

Hopeakaivoksen kulut ovat puolestaan olleet historiallisesti melko stabiililla tasolla useamman kvartaalin ajan. Q2’23:n toteutuneiden lukujen perusteella vaikutti kuitenkin, että yhtiö olisi saanut ainakin hieman alennettua kulutasoaan. Toki tähän vaikutti arviomme mukaan osaltaan matala sähkön hinta sekä osin louhintaurakoitsijan vaihtoon liittyneet tekijät (ts. louhinta, peränajot ja muu kaivoksen kehittäminen ei ollut vielä täydessä vauhdissa). Tätä peilaten arvioimmekin kustannustason nousseen Q2:lta, mutta hieman tehostuneen aikaisemmilta kroonisen korkeilta tasoilta. Jäämme kuitenkin mielenkiinnolla seuraamaan kulutason kehitystä ja hakemaan tämän osalta indikaatiota tulevaan. Kokonaiskuvaa peilaten ennustamme yhtiön käyttökatteen asettuneen 45 MSEK:iin (aik. 43 MSEK) ja käyttökate-%:n olleen hyvällä tasolla noin 38 %:ssa. Korkeahkoa poistotasoa ja rahoituskuluja peilaten ennustamme osakekohtaisen tuloksen olleen 0,07 SEK.

Kuluvan vuoden ennusteemme ovat hieman tuotanto-ohjeistuksen alapuolella

Sotkamo Silver on antanut kuluvalle vuodelle 1,4–1,5 miljoonan hopeaunssin tuotanto-ohjeistuksen. Lisäksi yhtiö odottaa käyttökate-%:nsa olevan vähintään 28 % ja nettovelka/käyttökate-suhteen alle 2,5x. Tähän mennessä yhtiöllä on hopean tuotantoa kasassa 0,59 Moz ja siten saavuttaakseen ohjeistuksen sen tulisikin yltää H2:lla hieman yli 0,4 Moz/kvartaali volyymeihin, joihin se on päässyt viimeksi Q3’20:lla. Osin tätäkin peilaten yhtiön tulisikin nähdäksemme yltää Q3:lla noin ennusteemme tasolle, että ohjeistushaarukkaan pääsy olisi realistista. Nykyiset tuotantoennusteemme ovat lievästi tuotanto-ohjeistuksen alapuolella (1,37 Moz) ja pidämmekin lievää tuotanto-ohjeistuksen laskua mahdollisena loppuvuoteen.

Tuotanto-ohjeistukseen liittyvästä lievästä epävarmuudesta huolimatta keskiössä sijoittajien kannalta ovat mielestämme edelleen etenkin tuotannon vakauttaminen hyville nykyisille tasoille (ml. hopeapitoisuus) sekä operatiivisen toiminnan tehokkuuden parantaminen (ml. kulutaso). Näiden myötä yhtiöllä olisi edellytyksiä päästä hyödyntämään suotuisaa metallimarkkinaa ja vahvistaa kassaansa. Tämä myös mahdollistaisi kaivoksen kehittämiseen vaadittavien investointien rahoittamisen ainakin osin tulorahoituksen kautta.