Sotkamo Silver Q4 keskiviikkona - odotamme yhtiön toistavan Hopeakaivosprojektin aikataulun

Sotkamo Silver julkaisee vuoden 2017 tilinpäätösraporttinsa huomenna. Sotkamon Hopeakaivoksen kehittämiseen keskittyvällä Sotkamo Silverillä ei ole vielä liikevaihtoa, joten arvioimme yhtiön käyttökatteen olleen Q4:llä 7,0 MSEK negatiivinen, mikä heijastelee yhtiön rekrytointien, rahoitusjärjestelyiden ja kaivosalueen valmistelevien töiden takia viime vuonna noususuunnassa ollutta juoksevaa kulurakennetta. Ruotsin kruunu heikentyi hieman Q4:llä, joten myös rahoituskulujen arvioimme olleen nollatasolla tai lievästi positiiviset. Käytännön merkitystä Q4-tuloksella ei kuitenkaan Sotkamo Silverin osakkeen kannalta ole vaan kiinnostuksen kohteena on eteneminen Hopeakaivosprojektin saattamisessa tuotantovaiheeseen. Osinkoa Sotkamo Silver ei luonnollisesti jaa.

Sotkamo Silver eteni Q4:n aikana Hopeakaivosprojektin edistämisessä, sillä yhtiö aloitti rikastamorakennuksen rakennustyöt kaivosalueella lokakuussa. Lisäksi yhtiö tilasi uusia jauhinmyllyjä rikastamoon heti vuoden vaihteen jälkeen. Nämä investoinnit Sotkamo Silver teki kassavaroillaan, sillä Hopeakaivoksen lopullinen rahoituspaketti on vielä auki. Emme odota, että yhtiöllä olisi uutta kerrottavaa rahoituspaketin suhteen Q4-raportissaan vaan arvioimme yhtiön jatkavan neuvotteluja rahoituksen viimeisistä osista useampien tahojen kanssa. Odotamme kuitenkin, että yhtiö ensisijainen neuvottelulinja on alkuperäinen Blaikenin käytettyyn rikastamoon perustuva malli, jonka toteuttamiseen Sotkamo Silver tarvitsisi vielä vieraan pääoman ehtoista rahoitusta noin 150 MSEK:llä (tai 15 MEUR:lla).
Sen sijaan loppukesästä vaihtoehdoksi noussut Outotecin uuteen rikastamoon perustunut malli, johon yhtiöllä olisi todennäköisesti myös rahoitus valmiina, on arviomme mukaan osoittautunut investointikustannuksiltaan liian kalliiksi. Näkemyksemme mukaan Sotkamo Silver toistaa Q4-raportissa tavoitteensa aloittaa tuotanto Hopeakaivoksella nykyisen aikataulun mukaisesti vuoden 2019 alussa. Tämä vaatisi arviomme mukaan rahoituspaketin lukkoon lyömistä kevään tai alkukesän aikana, sillä yhtiön kassavarojen pitäisi riittää hankkeen edistämiseen vielä joidenkin kuukausien ajan. Tätä hitaampaa projektin etenemistä indikoivat kommentit olisivat taas negatiivinen yllätys suhteessa odotuksiimme.

Hopeakaivoksen taloudellisen potentiaalin kannalta tärkein tekijä eli hopean hinta on jatkanut heilumistaan tason 17 USD/unssi molemmin puolin viime kuukausina, mutta lähivuosien hintaodotukset ovat nousseet hieman. Kullan osalta hintojen ja ennusteiden liikkeet ovat olleet saman suuntaisia ja teollisuusmetallien hinnat ovat pysyneet viime aikoina nousussa. Toisaalta yhtiölle haitallinen EUR/USD-kurssin vahvistuminen on jatkunut. Sotkamo Silverin kannalta olennaista ovat tuotantovaiheen metallien hinnat ja EUR/USD-kurssi, mutta yhtiön osakekurssia nämä tekijät ajavat jo nyt yhdessä Hopeakaivosprojektin etenemisen kanssa. Kokonaisuutena keskeisten markkinaparametrien ja niiden lähivuosien ennusteiden kehitys on muuttanut näkemystämme Sotkamo Silverin tuotto-/riskipotentiaalista asteen aiempaa arviotamme edullisempaan suuntaan.