Lähde: Inderes

Spinnova julkisti tänään aamulla H1-raporttinsa. Spinnovan kaltaiselle kehitysyhtiölle lyhyen aikavälin numerot ovat sivuroolissa, joten huomio raportissa kiinnittyi etenkin teknologian kustannuskilpailukyvyn kehitykseen sekä konsortion rakentamiseen. Positiivista oli Jyväskylän demotehtaan ensimmäisten koeajojen eteneminen suunnitellusti, mutta tuotanto- ja investointikustannusten kehityksestä ei saatu olennaista uutta konkretiaa. Kaupalliseen läpimurtoon jäljellä olevaa aikaa ja reitillä olevien esteiden ylittämisen haastavuutta on siten edelleen hyvin hankala arvioida. Yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 10 alkaen.

Demotehtaan ensimmäiset koeajot etenivät suunnitellusti

Raportin mielenkiintoisinta antia olivat tiedot keväällä käynnistyneistä Woodspinin demotehtaan koeajoista, joilla Spinnova validoi pilot-mittakaavassa kehitettyjä ratkaisuja tuotantotehokkuuden ja kuidun laadun parantamiseksi. Ensimmäiset koeajot onnistuivat yhtiön mukaan suunnitellusti, ja tuotantomäärät sekä kuidun laatu saatiin nopeasti tehtaan aiempaa toimintatasoa vastaaviksi. Pidämme tätä positiivisena datapisteenä tuotantokonseptin toimivuudesta demomittakaavassa.

Sen sijaan tuotanto- ja investointikustannusten kehityksestä ei saatu raportilla olennaista uutta konkretiaa. Yhtiö jatkaa kustannustehokkuuden parantamista sekä pilotti- että demoympäristössä ja aikoo jatkaa koeajoja syksyllä samalla, kun se valmistelee tuotannon laajempaa käynnistämistä. Kehitys vaikuttaa siten etenevän oikeaan suuntaan, mutta jäljellä olevien kehitysaskelien laajuutta ja niiden vaatimaa aikaa on raportin perusteella edelleen hankala arvioida.

Kuidun ympärille rakentuva konsortio laajenee, mutta tuotantoinvestoinnit antavat yhä odottaa itseään

Spinnova on jatkanut vuoden alkupuoliskolla kansainvälisen konsortion rakentamista ja alkuvuoden aikana mukaan liittyivät muun muassa Tearfil, INSIDER, Circulose, Sulzer ja NZ TEX GROUP. Yhtiö myös kertoi jatkavansa Yhdysvalloissa keskusteluja mahdollisista tuotanto- ja lisensointimahdollisuuksista. Näkemyksemme mukaan sopimusten ensisijainen tarkoitus on osoittaa, että kuituvolyymeille löytyy kysyntää ja jalostusmahdollisuuksia arvoketjussa. Raportti ei kuitenkaan alustavan tulkintamme mukaan tuo esiin selkeää uutta tietoa siitä, missä vaiheessa ja millä rakenteella konsortio voisi edetä varsinaisiin tuotantoinvestointeihin.

Yhtiö kertoi myös Respinin edenneen H1:llä kaupalliseen tuotelanseeraukseen, kun ECCO toi markkinoille rajatun erän nahkajätepohjaista kuitua hyödyntäviä kenkiä. Lisäksi kiinnostus on yhtiön mukaan kasvanut etenkin luksusbrändien keskuudessa, ja kehitystyö uuden kumppanin kanssa on käynnistynyt. Tämä tarjoaa mielestämme Spinnovalle toisen mielenkiintoisen kaupallisen polun puusellupohjaisen ratkaisun rinnalla. Respin on kuitenkin mielestämme Spinnovan sijoitustarinassa ainakin toistaiseksi sivuroolissa teknologisessa kehityksessä pidemmällä olevaan puusellupohjaiseen ratkaisuun verrattuna.

Numerot pääosin odotustemme mukaisia ja kassa on yhä turvattu

Spinnovan liikevaihto oli H1:llä suunnilleen odotusten mukaan marginaalinen, sillä yhtiöllä ei ollut käynnissä yhtään teknologian toimitusprojektia. H1:n liiketappio (-6,9 MEUR) oli hieman ennustettamme (-5,5 MEUR) suurempi, mikä heijasteli lievästi odotuksiamme korkeampaa kulutasoa. Tulosta rasittivat edelleen teknologian kehitykseen, tuotannon ylösajon valmisteluun ja kaupallistamiseen liittyvät kulut.

Yhtiön likvidit varat olivat kauden lopussa 38,5 MEUR, mikä vastasi hyvin ennakko-odotuksiamme. Näin ollen Spinnovan kassatilanne on edelleen kohtuullinen, mutta toisaalta kaupalliseen vaiheeseen siirtymisen vaatima aikaviive on lähes täysin auki. Yhtiön nettokassa (13,2 MEUR) sen sijaan laski pääosin Woodspinin tuotantolaitoksen vuokrasopimusvelan takia. Tämä oli odotustemme mukaista ja suosittelemme sijoittajia arvioimaan toistaiseksi yhtiön taloudellista asemaa bruttokassan kautta.

Yhdysvaltain listautumishanke on edennyt julkisen rekisteröintiasiakirjan jättämiseen SEC:lle, mutta annin ehdoista tai tarkemmasta aikataulusta ei saatu raportilla olennaista uutta tietoa.