Spinnova H2’24 -pikakommentti: Suzanon projektin aikataulu jää vieläkin auki

Spinnova julkisti tänään aamulla H2-raporttinsa. Siten H2 meni numeroiden valossa pitkälti odotustemme suuntaisesti, joskin vuoden lopun nettokassatilanne osoittautui odotuksiamme paremmaksi. Kuluvalle vuodelle Spinnova ei antanut ohjeistusta, sillä näkymät ovat riippuvaisia Suzanon teknologiahankkeen etenemisestä eikä yhtiö pystynyt antamaan vielä marraskuussa viivästyneelle projektille uutta aikataulua (tai muuta merkittävää lisätietoa hankkeesta). Tämä pitää osakkeen riskitasoa edelleen hyvin korkealla, vaikka toki ennusteissamme oleva skenaario Suzanon hankkeen nytkähtämisestä eteenpäin H2:n aikana on realistinen.   

Liikevaihto ja tappiot supistuivat H2:lla, kassa tilanne on yhä hyvä

Spinnovan liikevaihto laski H1:llä 78 % 0,4 MEUR:oon. Liikevaihdon roima lasku oli selviö ennen raporttia, sillä vertailukaudella Spinnova toimitti Woodspinnin ensimmäisen tehdasprojektin häntää ja H2:lla teknologiaprojekteja ei ollut käynnissä. Spinnovan liiketappio kuitenkin supistui H2:lla hieman 8,4 MEUR:oon. Tappio pieneni vertailukaudesta, sillä H2’23:n teknologiaprojekti ei tuonut käytännössä katetta. Lisäksi yhtiön henkilöstömäärän ja optio-ohjelmakulujen pienentyminen sekä Woodspinnin nettotappion hidastuminen supistivat tappiota. Spinnovan H2:n tappio oli suunnilleen odotustemme mukainen.

Kassavirrallisesti raportti oli kuitenkin odotuksiamme parempi, sillä investoinnit liittyen pääosin Woodspinnin pääomitukseen alittivat ennusteemme ja myös käyttöpääoman positiivinen muutos tuki kassavirtaa. Näin ollen Spinnovan nettokassa oli H2:n lopussa arviotamme korkeammalla tasolla 41 MEUR:ssa. Arvioimme edelleen, että kassa riittää kattamaan yhtiön nykystrategian mukaiset pääomatarpeet kaikissa skenaarioissa ainakin vuosikymmenen lopulle puusellupohjaisen teknologian H2:lla paljastuneista viiveistä huolimatta.     

Raportti ei tarjoa oleellista uutta tietoa Suzanon projektin statuksesta

Spinnova ei antanut kuluvalle vuodelle ohjeistusta aiemmista vuosista poiketen. Spinnova vetosi Suzanon teknologiahankkeen etenemisen määräävän yhtiön lyhyen aikavälin näkymät, mikä vastaa myös meidän näkemystämme. Marraskuussa viivästyneelle Suzanon hankkeelle yhtiö ei ole saanut vielä päivitettyä aikataulua. Spinnova ja Suzano jatkavat edelleen Spinnovan teknologian tehokkuusmittareiden validointia nopeimmalla tavalla ja Spinnovan tavoitteena on antaa ohjeistus lähikuukausina. Suzanon hankkeeseen liittyvän teknologiakehityksen status oli etukäteen raportin mielenkiintoisin asia ja tältä osin raportti jättää ensipuraisulla laimean maun, vaikka toki ennusteita siirtäviä negatiivisia uutisiakaan ei tullut. Näin ollen yhtiön H1:n uutisvirralle kasaantuu jo tuntuvaa painetta ja vastaavasti osakkeen riskitaso pysyy korkealla ennen kuin Suzanon kanssa tehtävän kehitystyön askelmerkit selkeytyvät. Myös Respinin kaupallistamissuunnitelma ECCO:n kanssa on työn alla ja lisätietoja tästä suunnitelmasta aiotaan julkistaa edelleen vielä Q1:n aikana.