Spinnova tiedotti allekirjoittaneensa ei-sitovan aiesopimuksen portugalilaisen lankakehräämön Tearfilin ostamisesta. Järjestelyyn kuuluu pienen kauppahinnan lisäksi 1,5 MEUR:n siltarahoitus taloudellisissa vaikeuksissa olevalle Tearfilille. Tearfil on Spinnovan pitkäaikainen yhteistyökumppani. Pidämme langan kehitys- ja kehräysosaamisen varmistamista strategisesti ymmärrettävänä yhtiön kaupallistamisvaiheen kannalta, vaikka operatiivisen tuotantoyhtiön omistaminen ei mielestämme ideaalitilanteessa välttämättä kuuluisikaan Spinnovan teknologianmyyntiin tähtäävään strategiaan. Koska aiesopimus on ei-sitova ja vahvasti ehdollinen Tearfilin yrityssaneerausmenettelyn onnistumiselle, uutinen ei aiheuta tässä vaiheessa muutoksia ennusteisiimme.

Spinnova tarjoaa Tearfilille siltarahoituksen ja aikoo ostaa yhtiön osakkeet

Aiesopimuksen mukaan Spinnova hankkisi kaikki Tearfilin osakkeet 0,5 MEUR:n kauppahinnalla, joka maksettaisiin käteisenä ja Spinnovan osakkeina. Suunniteltu yrityskauppa on tarkoitus toteuttaa Q1'27:n aikana. Tearfil on tällä hetkellä Portugalin tuomioistuimen valvomassa PER-uudelleenjärjestelymenettelyssä. Aiesopimuksen myötä Spinnova myöntää yhtiölle 1,5 MEUR:n siltarahoituksen menettelyn ajaksi. Arvioimme rahoituksen olevan tarpeen, jotta uudelleenjärjestely saadaan vietyä onnistuneesti läpi. Lainan korko on 12 kuukauden EURIBOR + 2 %, ja se erääntyy vuoden kuluttua sen maksamisesta. Kaupan toteutuminen edellyttää muun muassa due diligence -tarkastusta sekä velkojien ja tuomioistuimen lopullista hyväksyntää PER-suunnitelmalle.

Yhtiön täytyi luultavasti turvata langan tuotantoon liittyvä osa arvoketjusta

Tearfil on ollut Spinnovalle keskeinen kehityskumppani, joka on jo aiemmin liittynyt yhtiön rakentamaan ekosysteemiin. Yhtiön mukaan järjestely lisäisi hallintaa SPINNOVA-kuidun jatkojalostuksessa ja vauhdittaisi kaupallistamista brändien kanssa. Vaikka Spinnovan liiketoimintamalli ja strategia nojavat näkemyksemmme mukaan vahvasti pääomakevyeen teknologiamyyntiin, pidämme kriittisen langanvalmistus- ja kehräyskyvykkyyden turvaamista omissa käsissä tässä vaiheessa ymmärrettävänä askeleena. Tätä korostaa arviomme mukaan Tearfilin heikko taloudellinen tilanne ja siihen liittyvä epävarmuus toiminnan jatkuvuudesta. Kuidun kehrättävyys ja langan laatu ovat mielestämme olennaisia asioita uuden tekstiilikuidun kaupallisen läpimurron edistämisessä. Siten arvoketjun tämän osan varmistaminen voi olla Spinnovalle välttämätöntä teknologian teknistaloudellisen kilpailukyvyn todistamiseksi.

Panostus näyttää hallittavalta, joskin kokonaisuutta on vielä vaikea arvioida

Spinnovan kassa oli H1'26:n lopussa 39 MEUR, minkä lisäksi yhtiöllä on suunnitelmissa kerätä nettona noin 13 MUSD Yhdysvalloissa toteutettavalla listautumisannilla. Yhtiön käteisvarojen puitteissa 1,5 MEUR:n siltalaina ja 0,5 MEUR:n kauppahinta ovat mielestämme toistaiseksi täysin hallittavissa olevia panostuksia, vaikka Spinnovan on toki harkittava kassan käyttöään tarkasti, sillä tiekartta teknologian kaupallistamisen konkreettiseen etenemiseen sekä positiiviseen kassavirtaan on yhä hyvin auki.

Pidämme myös mahdollisena, että käynnissä olevan uudelleenjärjestelyn myötä Tearfilin liikevaihtotaso ja etenkin velkavastuiden määrä muuttuvat merkittävästi ennen mahdollisen kaupan toteutumista. Näin ollen Tearfilin mahdollista kontribuutiota Spinnovan tulokseen ja taseeseen on mielestämme vielä vaikea arvioida tässä vaiheessa. Uskomme Spinnovan tarkoituksena olevan etenkin Tearfilin käyttö oman teknologiansa kaupallistamispyrkimyksiin, eikä niinkään Tearfilin aikaisemman liiketoiminnan tuloskunnon kääntämiseen. Jäämme seuraamaan Tearfilin saneerausmenettelyn ja lopullisten sopimusehtojen etenemistä.