Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 22.7.2026 klo 11.07 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 34 ennustetta)

Spotify julkaisee Q2-raporttinsa 4. elokuuta ennen markkinoiden avautumista. Odotamme yhtiön osoittavan vahvaa liikevaihdon kasvua, jota vauhdittavat vakaa käyttäjämäärän kasvu ja kiihtyvä ARPU, kun taas kannattavuuden odotetaan heijastavan aiemmin ohjeistettua operatiivisten kulujen nousua. Odotamme huomion keskittyvän mainostuetun liiketoiminnan kehitykseen, äskettäisessä sijoittajapäivässä julkistettujen strategisten aloitteiden varhaisiin päivityksiin sekä johdon kommentteihin operatiivisten kulujen odotetusta maltillistumisesta vuoden toisella puoliskolla.

Vahva käyttäjähankinta ja ARPU-kehitys ajavat liikevaihdon kasvua

Ennustamme Q2-liikevaihdon kasvavan 14 % 4,78 mrd. euroon (Q2'25: 4,19 mrd. euroa), mikä on linjassa yhtiön 4,80 mrd. euron ohjeistuksen kanssa. Odotamme MAU-käyttäjämäärän nousevan 778 miljoonaan (12 % v/v), mikä vastaa ohjeistusta, kun taas Premium-tilaajien määrän arvioidaan nousevan 299 miljoonaan (+6 milj. neljänneksittäin, +8 % v/v). Odotamme liikevaihdon keskeisenä veturina olevan Premium ARPU:n, jonka arvioimme kasvavan noin 7,5 % valuuttaneutraalisti. Tätä tukevat viimeaikaiset hinnankorotukset ja valuuttakurssien vastatuulen merkittävä maltillistuminen, sillä odotamme noin 80 peruspisteen vastatuulta Q2:lla, kun se Q1:llä oli noin 600 peruspistettä. Mainostuetussa segmentissä odotamme liikevaihdon kasvun pysyvän hieman vaimeana (Q2'26e: +3 % v/v), sillä sitoutuminen ylittää edelleen monetisoinnin, vaikka etsimme merkkejä siitä, että uudelleenrakennettu ohjelmallinen mainospino alkaa kuroa tätä kuilua umpeen ennen odottamaamme kiihtymistä H2'26:lla.

Bruttomarginaalin paranemista tasapainottaa operatiivisten kulujen tilapäinen nousu

Arvioimme bruttomarginaalin olevan 33,1 % (Q2'25: 31,5 %), mikä on linjassa ohjeistuksen kanssa ja noin 160 peruspistettä korkeampi v/v. Tätä kehitystä tukee Premium-marginaalin jatkuva paraneminen, kun Marketplace-skaalaus ja suotuisa sisältösekoituksen muutos alentavat tehokkaita rojaltikustannuksia, samalla kun hinnoittelun vetämä ARPU-kasvu ylittää musiikki-, podcast- ja äänikirjakustannukset. Kannattavuutta kuitenkin rajoittaa harkittu operatiivisten kulujen nousu. Kuten Q1-raportissa ilmoitettiin, tämä kohonnut kulutaso heijastaa korkeampia laskentakustannuksia talon sisäiseen tekoälymallien koulutukseen, tekoälyavusteisiin kehitystyökaluihin ja markkinointipanostuksiin äskettäin lanseerattujen ominaisuuksien taustalla. Toukokuun sijoittajapäivässä johto antoi selkeämmän kuvan tästä vaiheesta, määrittäen Q2:n ja Q3:n yhteenlasketun operatiivisten kulujen nousun noin 200 MEUR:oon, samalla kun se ilmoitti selkeästi maltillistumisesta Q4'26:een ja vuoteen 2027 mennessä. Ottaen huomioon johdon ohjeistuksen maltillistumisesta myöhemmin tänä vuonna, odotamme merkittävän osan näistä kuluista kohdistuvan Q2:lle. Liiketulosrivillä odotamme kustannushyötyä alhaisemmista sosiaalikuluista, jotka johtuvat osakekurssin kehityksestä Q2:n aikana (-5 %). Kaiken kaikkiaan odotamme liiketuloksen olevan 639 MEUR (Q2'25: 406 MEUR), mikä vastaa 13,4 %:n marginaalia (10 %).

Fokus Q3-ohjeistuksessa, operatiivisten kulujen normalisoitumisessa ja sijoittajapäivän aloitteissa

Jatkossa uskomme ensisijaisen huomion kohdistuvan Q3-ohjeistukseen ja siihen, vahvistaako se operatiivisten kulujen odotetun maltillistumisen sekä mainosliiketoiminnan odotetun kiihtymisen. Lisäksi toukokuun sijoittajapäivässä esitellyn kattavan vuoden 2030 tiekartan jälkeen kiinnitämme huomiota uuden, vastikään julkistetun power-law-lisäarkkitehtuurin varhaiseen edistymiseen, mukaan lukien UMG:n mahdollistama tekoälymusiikin luontityökalu ja Live Nationin superfanien lipunmyyntikumppanuus. Uskomme, että edellinen voidaan lanseerata H2'26:n aikana, kun taas jälkimmäinen lanseerattiin Yhdysvalloissa kesäkuun puolivälissä. Viimein etsimme johdon luottamusta siihen, että mainosliiketoiminta kiihtyy uudelleen vuoden toisella puoliskolla. Erityisesti Q3-ohjeistuksen osalta odotamme 4,95 mrd. euron liikevaihtoa (+16 % v/v), +17 miljoonan MAU-lisäystä 795 miljoonaan (sisältäen +7 miljoonan Premium-tilaajan lisäyksen 306 miljoonaan), 33,3 %:n bruttomarginaalia ja 694 MEUR:n liiketulosta (14,0 %:n marginaali). Jatkamme keskittymistä mahdollisiin kommentteihin, jotka tukevat hinnoitteluvoimaamme koskevaa teesiämme Yhdysvaltojen hinnankorotusten ja nykyisen hintakuilun jälkeen suhteessa kilpailijoihin, mutta myös tilaajien kehitykseen ja mainosliiketoiminnan kehitykseen.