Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 4.8.2026 klo 12.10 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes & Bloomberg (34 arviota)

Spotifyn Q2-raportti ylitti hieman kannattavuusodotuksemme osoittaen jatkuvaa operatiivista momentumia, kun taas liikevaihto oli linjassa ohjeistuksen ja ennusteemme kanssa. Premium-tilaajat ylittivät hieman odotukset ja ylittivät 300 miljoonan rajapyykin, ja bruttomarginaali saavutti uuden ennätyksen. Kuukausittaiset aktiiviset käyttäjät (MAU) jäivät hieman ohjeistuksesta, mutta pidämme vahvempaa maksavaa käyttäjäkuntaa laadukkaampana tuloksena. Näkemyksemme mukaan suurin vastapaino on hieman pehmeämpi Q3-ohjeistus. Vaikka liikevaihto vastaa odotuksiamme, bruttomarginaali ja liiketulos ovat hieman ennusteitamme alhaisemmat, sillä operatiiviset kulut pysyvät korkeina koko Q3:n ajan. Myös MAU- ja tilaajaohjeistus oli hieman odotuksiamme pehmeämpi, ja osakkeet ovat laskeneet noin 4 % ennakkomarkkinoilla. Raportin jälkeen näemme lyhyen aikavälin pääennusteiden pysyvän pääosin ennallaan, sillä Q2:n liiketulosylitys kompensoituu osittain pehmeämmällä Q3-ohjeistuksella, ja liikevaihtoennusteet pysyvät pitkälti ennallaan. Pidämme pitkän aikavälin teesiä edelleen ennallaan.

Premium ylitti 300 miljoonan rajapyykin, mutta MAU-luvut jäivät hieman ohjeistuksen alapuolelle

MAU-luku oli 777 miljoonaa (Q1'26: 761 miljoonaa), mikä oli miljoona alle sekä meidän 778 miljoonan ennusteemme että yhtiön ohjeistuksen. Tämä tarkoittaa 16 miljoonan nettokasvua edelliseen neljännekseen verrattuna, kun ohjeistus oli 17 miljoonaa. Yhtiön mukaan kasvu oli laaja-alaista kaikilla alueilla, ja sitä veti muu maailma, Eurooppa ja Pohjois-Amerikka. Premium-tilaajia oli 300 miljoonaa (Q1'26: 293 miljoonaa), mikä oli miljoona yli meidän 299 miljoonan ennusteemme ja ohjeistuksen, tarkoittaen 7 miljoonan kasvua edelliseen neljännekseen verrattuna. Kasvua oli kaikilla alueilla ja vahva globaali kampanjoiden tuoma uusasiakashankinta – jota tuki ennätyksellinen yksittäinen tilaajien hankintapäivä Spotifyn 20-vuotisjuhlan sovelluksen sisäisen kampanjan yhteydessä. Mainostuettuja MAU-käyttäjiä oli 494 miljoonaa, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa.

Premium ARPU oli 4,89 euroa (Inderes: 4,88 euroa), kasvua 7 % v/v raportoidulla pohjalla ja +7,4 % v/v valuuttaneutraalisti, mikä oli linjassa 7–7,5 %:n ohjeistuksen ja ennusteemme kanssa. Kuten odotettiin, valuuttakurssien vastatuuli maltillistui voimakkaasti noin 70 peruspisteeseen Q1:n noin 600 peruspisteestä, joten raportoitu ja valuuttaneutraali kasvu lähentyivät toisiaan. Valuuttaneutraalin kehityksen taustalla oli viimeaikaisista hinnankorotuksista johtuva vaikutus, jota osittain tasoitti tuote-/markkinamix. Pidämme ARPU:n jatkuvaa kiihtymistä lisävahvistuksena hinnoitteluvoimateesillemme.

Q2:n liikevaihto kasvoi 14 % v/v 4,78 mrd. euroon, mikä oli linjassa sekä meidän 4,78 mrd. euron ennusteemme että noin 4,8 mrd. euron ohjeistuksen kanssa. Premium-liikevaihto kasvoi noin 15 % v/v 4,33 mrd. euroon, kun taas mainostuettu liikevaihto oli 446 MEUR (+1 % v/v raportoidulla pohjalla), mitä pidämme edelleen vaisuna, koska sitoutuminen ylittää edelleen monetisoinnin. Odotamme johdolta laadullisia kommentteja siitä, että ohjeistettu kiihtyminen H2'26:een pysyy ennallaan tulevassa tulosinfossa.

Bruttomarginaali saavutti kaikkien aikojen ennätyksen, ja liiketulos oli odotuksia edellä huolimatta operatiivisten kulujen noususta

Bruttomarginaali oli ennätykselliset 33,4 % (Q2'25: 31,5 %), ylittäen sekä meidän 33,1 %:n ennusteemme että yhtiön 33,1 %:n ohjeistuksen. Tämä johtui Premium-marginaalin jatkuvasta paranemisesta, kun liikevaihdon kasvu ylitti musiikkikustannukset (vähennettynä Marketplace-ohjelmien, äänikirjojen ja videopodcastien kustannuksilla). Huomaamme, että toisin kuin Q1:llä, mainostuettu bruttomarginaali vaikutti myös positiivisesti tällä neljänneksellä (+179 peruspistettä v/v), sillä suotuisat podcast- ja verovaikutukset kompensoivat enemmän kuin korkeammat musiikki- ja muut liikevaihdon kustannukset, jotka johtuivat lisääntyneestä sitoutumisesta.

Liiketulos oli 655 MEUR (Q2'25: 406 MEUR), mikä vastaa noin 13,7 %:n marginaalia ja ylitti sekä meidän 639 MEUR:n ennusteemme että yhtiön 630 MEUR:n ohjeistuksen. Tärkeää on, että ylitys oli operatiivinen; sosiaalimaksut* olivat vain 1 MEUR, mikä oli 9 MEUR alle yhtiön 10 MEUR:n ohjeistusoletuksen. Tämä osoittaa, että noin 16 MEUR:n ylitys ennusteeseemme nähden heijastaa bruttomarginaalin vahvuutta pikemminkin kuin sosiaalimaksuja. Operatiiviset kulut osoittivat aiemmin ohjeistetun kasvun, jota veti tekoälykoulutuksen ja kehitystyökalujen korkeammat laskentakustannukset sekä uusien ominaisuuksien markkinointi. Tämä on suhteellisen yhdenmukaista toukokuun sijoittajapäivänä kvantifioidun noin 200 MEUR:n Q2-Q3 OpEx-nousun kanssa. Tästä huolimatta ohjeistettu Q3-liiketulos viittaa hieman korkeampiin operatiivisiin kuluihin kuin olimme ennustaneet, ja odotamme kommentteja odotetusta kustannusten maltillistumiskehityksestä loppuvuotta kohti puhelussa.

Spotifyn raportoitu vapaa kassavirta oli 797 MEUR, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Tämä nostaa edellisen 12 kuukauden vapaan kassavirran 3,3 mrd. euroon, sillä korkeampi nettotulos kompensoitui osittain käyttöpääoman muutoksilla. Likviditeetti ja tase pysyvät vahvoina, ja kassassa ja lyhytaikaisissa sijoituksissa on 9,4 mrd. euroa eikä velkaa ole muuta kuin vuokravastuista johtuen Q1:n vaihdettavien velkakirjojen takaisinmaksun jälkeen. Tähän mennessä vuotta elokuun 3. päivään mennessä Spotify osti takaisin osakkeita 662 MUSD:lla (+30 % v/v), mitä pidämme edelleen ensisijaisesti laimentumista estävänä toimenpiteenä.

Q3-ohjeistus: vakaa liikevaihto, mutta operatiivisten kulujen nousu painaa edelleen ennen Q4:n maltillistumista

Spotify ohjeisti Q3:n MAU-luvuksi noin 788 miljoonaa (+~11 miljoonaa edelliseen neljännekseen verrattuna), mikä on alle meidän 795 miljoonan ennusteemme. Premium-tilaajien ohjeistus 305 miljoonaa (+5 miljoonaa edelliseen neljännekseen verrattuna) oli pääosin linjassa tai hieman alle odotustemme. Liikevaihto-ohjeistus noin 5,0 mrd. euroa (+16 % v/v) oli linjassa meidän noin 4,95 mrd. euron ennusteemme kanssa, ja valuuttakurssien odotetaan tuovan 200 peruspisteen myötätuulen kasvuun. Q3:n liiketulosohjeistus 670 MEUR tarkoittaa noin 13,5 %:n marginaalia, mikä on hieman alle ennusteemme (694 MEUR, 14 %) ja suunnilleen ennallaan tai laskussa Q2:n noin 13,7 %:sta, samalla kun bruttomarginaalin ohjeistus on pehmeämpi 32,9 %. Tämä viittaa siihen, että kohonneet Q2-Q3:n operatiiviset kulut painavat edelleen Q3-raporttia. Tämä on johdon suunnitelman mukaista, jonka mukaan kulut maltillistuvat Q4'26:lla ja vuonna 2027, kuten toukokuun sijoittajapäivänä esitettiin, vaikka kulut ovatkin hieman korkeammat kuin aiemmat ennusteemme.

Ennen Q2-raporttia vuoden 2026 liikevaihtoennusteemme oli noin 19,6 mrd. euroa (+14 % v/v) ja liiketulosmarginaali 14,5 %. Q2-raportin jälkeen odotamme lyhyen aikavälin liikevaihtoennusteidemme pysyvän pääosin ennallaan, sillä Q2:n liiketulosylitys kompensoituu suurelta osin Q3:n pehmeämmällä bruttomarginaali- ja liiketulosohjeistuksella. Jatkuva valuuttaneutraali liikevaihdon kasvu, hinnoittelun läpivirtaus ja vahva Premium-bruttomarginaali tukevat edelleen keskipitkän aikavälin teesiämme.

Raportin ohella Spotify tiedotti Merlinin lisensointisopimuksesta tulevaa fanien tekemien cover-versioiden ja remix-työkalun osalta, laajentaen itsenäiselle sektorille (Merlin edustaa noin 15 % äänitemarkkinoista) Universalin kanssa toukokuussa julkistetun mallin. Työkalu lanseerataan maksullisena lisäosana, joka jakaa tuotot osallistuvien artistien kanssa, laajentaen oikeuksien kattavuutta ennen lanseerausta ja vahvistaen "power-law" -lisäosan monetisointistrategiaa tavalla, joka on johdon marginaalineutraalista marginaalia parantavaan kehitykseen sopiva. Pidämme tätä strategisena/optionaalisuussignaalina pikemminkin kuin lähiajan tulosajurina.

* Sosiaalimaksut ovat palkanlaskennan veroja, jotka vaihtelevat Spotifyn osakekurssin mukaan, koska ne on sidottu osakeperusteiseen korvaukseen tietyissä maissa.