SSAB seurannan aloitus - vahvassa iskussa tiukentuvaan markkinaan
Aloitamme SSAB:n (B-sarjan) seurannan 34,0 kruunun tavoitehinnalla ja lisää-suosituksella. Näkemyksemme mukaan yhtiöllä on edellytykset ylläpitää hyvää tulostasoa lähivuosina, vaikka syklin suotuisin vaihe onkin arviomme mukaan ohitettu. Mielestämme yhtiön arvostuskertoimissa on nousuvaraa nykytasolta, mikä yhdessä osinkotuoton kanssa nostaa tuotto-odotuksen riittävälle tasolle. Julkaisemamme laajan seurannan aloitus -raportin voi lukea tästä linkistä.
- SSAB:lla on vahva markkina-asema sen ydinmarkkinoilla Pohjoismaissa ja Yhdysvalloissa lähellä yhtiön päätuotantolaitoksia. Maailmanlaajuisesti yhtiö operoi kokonaismarkkinasta vain hyvin pientä osaa edustavassa erikoisterästen markkinassa. SSAB:n tuotantolaitokset sijaitsevat Ruotsissa, Suomessa ja Yhdysvalloissa, mikä heijastelee vuonna 2007 tehtyä Yhdysvaltalaisen IPSCON liiketoimintojen ostoa ja vuonna 2014 tehtyä Rautaruukki-fuusiota. Lisäksi yhtiöön kuuluvat tytäryhtiöt Tibnor ja Ruukki Construction, jotka toimivat terästuotteiden jakeluliiketoiminnassa ja rakennusalalla.
- SSAB:n strategia nojaa markkinajohtajuuteen kotimarkkinoilla Pohjoismaissa ja Yhdysvalloissa, kun taas kasvua yhtiö hakee erikoislujien terästen pieneltä niche-markkinalta ja premium-tuotteista. Pidämme strategisia valintoja oikeina, sillä standardituotteiden markkinoiden kasvunäkymä ei ole pitkällä tähtäimellä erityisen vahva, kun taas erikoislujien teräksien rakenteellista kasvua ajaa tuotteiden ominaisuuksiin (mm. lujuus ja kestävyys) liittyvät vahvuudet. Historiallisesti maailman teräksenkulutus on kasvanut pitkässä juoksussa noin BKT:n kasvuvauhtia, mutta etenkin 2010-luvulla länsimaissa kasvuvauhti on hidastunut selvästi talouden rakenteellista muutosta heijastellen. Lyhyellä tähtäimellä teräksen kulutuksen kasvu on kuitenkin heilunut voimakkaasti ja vivulla suhteessa talouskasvuun. Teräsyhtiöiden tuloksen syklistä luonnetta kasvattaa asiakasalojen eli rakentamisen ja investointivetoisen teollisuuden kysyntä sekä lopputuotteiden ja raaka-aineiden hintojen syklisyys.
- Odotamme yhtiön vuoden 2019 oikaistun käyttökatteen kasvavan hieman edellisvuodesta, vaikkakin toimitusten odotamme kasvavan ainoastaan Special Steelsissä, kun taas Europessa ja Americasissa odotamme toimituksiin pientä laskua. Pientä tulosparannusta ajaa etenkin Americasin korkealla pysyvät ja suotuisan kysyntätilanteen tukemat hinnat. Ennusteissamme odotamme tuloksen kääntyvän kuitenkin laskuun vuonna 2020, mikä on seurausta laskevista volyymeista ja myyntihinnoista. Odotamme kysynnän laskun heijastuvan maltillisena hintojen ja volyymien laskuna Europeen ja Americasiin, kun taas Special Steelsin odotamme jatkavan suhteellisen vakaata kehitystä rakenteellisten ajureiden ajamana. Kokonaisuutena odotamme yhtiön oikaistun käyttökatteen laskevan 1,6 % (CAGR-%) vuosina 2019-2020. Keskeisenä riskinä ennusteillemme näemme talouskasvuun liittyvät riskit, sillä odotuksia voimakkaampi talouden kasvun hidastuminen heijastuisi todennäköisesti odotuksia suurempana volyymien ja hintojen laskuna.
- SSAB:n vuosien 2018 ja 2019e P/E-kertoimet ovat 7x ja 8x, kun taas vastaavat liiketoiminnan kassavirtaa paremmin heijastelevat EV/EBITDA-kertoimet ovat 4,4x ja 4,5x. Lähivuosien osinkotuottojen ennustamme olevan noin 5 %:ssa. Suhteellisesti arvostus on alle maltillisesti hinnoitellun verrokkiryhmän arvostuskertoimien. SSAB:n tasepohjainen arvostus (P/B) on matala 0,5x ja siinä on mielestämme nousuvaraa, kunhan Americasin tulostaso ei heikkene merkittävästi. Pidämme arvostusta kokonaisuutena maltillisena ja odotamme arvostuskertoimien nousevan, kun yhtiö todistaa sen tuloksen pysyvän hyvällä tasolla. Arvostuskertoimien nousu yhdessä hyvän osinkotuoton kanssa nostaa tuotto-odotuksen riittävälle tasolle vuoden tähtäimellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
SSAB
SSAB on terästeollisuuden yritys. Se tarjoaa tuotteita ja palveluita, jotka on kehitetty yhteistyössä yrityksen omien asiakkaiden kanssa. Yhtiö valmistaa pääasiassa erilaisia erikoisteräksiä ja muita rakennusratkaisuja. Liiketoimintaa johdetaan ja tuotantoa on useissa tuotantolaitoksissa, etenkin Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa. Asiakkaita on laajasti eri aloilla. SSAB perustettiin vuonna 1978, ja sen pääkonttori sijaitsee Tukholmassa.
Lue lisää yhtiösivulla