Analyytikon kommentti

SSH Q1'26 -ennakko: Katseet Leonardo-myyntiputken etenemisessä

Tiivistelmä

SSH:n Q1-liikevaihdon odotetaan kasvaneen 6,0 % vertailukaudesta 5,7 MEUR:oon, pääasiassa tilausmyynnin vetämänä.
Yhtiön käyttökatteen ennustetaan pysyneen vertailukauden tasolla 0,2 MEUR:ssa, mutta liiketulos on edelleen negatiivinen, -0,6 MEUR.
Leonardo-kumppanuuden eteneminen on keskeinen seurantakohde, sillä se voi merkittävästi vaikuttaa yhtiön kasvunäkymiin.
SSH:n vuoden 2026 ohjeistus ennustaa liikevaihdon kasvua ja positiivista käyttökatetta, mutta ohjeistuksen informaatioarvoa pidetään pehmeänä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Inderes
Liikevaihto	5,4		5,7	24,4
Käyttökate	0,2		0,2	2,3
Liikevoitto	-1,1		-0,6	-0,8
Tulos ennen veroja	-1,2		-0,7	-1,3
EPS (raportoitu)	-0,05		-0,02	-0,08

Liikevaihdon kasvu-%	8,0 %		6,0 %	12,6 %
Liikevoitto-% (oik.)	-19,8 %		-10,0 %	-3,4 %

Lähde: Inderes

SSH julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa tiistaina 28.4.2026 noin kello 9.00. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen yksinumeroista tahtia tilausmyynnin vetämänä, ja käyttökatteen olleen niukasti positiivinen. Yhtiölle kriittinen Leonardo-kumppanuus ei ole vielä realisoitunut liikevaihdon kasvun kiihtymisenä ja huomiomme raportissa kiinnittyykin kumppanuuden ja siihen liittyvän myyntiputken etenemiseen.

Tilausmyynnin kasvu paikkaa vanhojen tuotealueiden laskua

Odotamme SSH:n Q1-liikevaihdon kasvaneen 6,0 % vertailukaudesta 5,7 MEUR:oon. Kasvun moottorina toimii tilausmyynti, jonka kasvun odotamme jatkuneen kaksinumeroisena. Vertailukaudelle ajoittui jonkin verran lisenssimyyntiä, ja se, miten lisenssimyynti tämän vuoden Q1:llä kehittyi voi vaikuttaa liikevaihtokehitykseen. Tuotteittain odotamme yhtiön kasvuajurin PrivX:n jatkaneen hyvää kasvua. Arviomme mukaan vastatuulta kokonaiskasvulle aiheuttaa edelleen ylläpitoliikevaihdon laskutrendi, joka liittyy yhtiön vanhempiin tuotealueisiin. Tämän erän liikevaihtokehitykseen vaikuttaa myös dollarin heikentyminen, joka tuo vastatuulta liikevaihtoon Q1:llä.

Kannattavuus edelleen pakkasella poistojen rasittamana

Ennustamme Q1-käyttökatteen olleen vertailukauden tasolla 0,2 MEUR:ssa. Siten odotamme yhtiön kulujen kasvaneen suunnilleen linjassa yhtiön liikevaihdon kasvun kanssa yhtiön asteittain lisäillessä valikoituja kasvupanostuksia. Siten selkeämmät tulosparannukset vaativatkin arviomme mukaan kasvuvauhdin selvää kiihdyttämistä. Raportoidun liikevoiton odotamme asettuneen -0,6 MEUR:oon (Q1'25: -1,1 MEUR). Tässä huomionarvoista on, että vertailukaudelle ajoittui 0,4 MEUR:n kokoinen aktivoitujen tuotekehitysmenojen alaskirjaus. Raportoitua liiketulosta rasittavat edelleen Deltagon-yrityskauppaan liittyvät PPA-poistot sekä aktivoitujen tuotekehitysmenojen poistot (tällä hetkellä poistot suuremmat kuin aktivoinnit). Hybridivelan korot rasittavat osakekohtaista tulosta (ennuste -0,02 euroa), mutta jatkossa hybridivelan korot supistuvat merkittävästi yhtiön ostaessa takaisin suurimman osan hybridivelastaan Q2:n alussa. Päivitämme ennusteemme hybridivelan osalta Q1-raportin yhteydessä.

Leonardo-yhteistyön konkretisoituminen on vuoden tärkein seurattava asia

SSH on ohjeistanut vuoden 2026 liikevaihdon kasvavan ja käyttökatteen sekä liiketoiminnan rahavirran olevan positiivisia. Nykyiset ennusteemme odottavat SSH:n liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna 13 % 24,4 MEUR:oon ja käyttökatteen päätyvän 2,3 MEUR:oon (2025: 1,5 MEUR). Pidämme ohjeistusta informaatioarvoltaan pehmeänä, sillä kasvu heikon vuoden 2025 jälkeen pitäisi olla yhtiön nykytilanteessa itsestäänselvyys. Keskeisin kysymys on Leonardo-kumppanuuden tuoma kasvun kulmakerroin. Yhtiöllä oli Q4-raportin yhteydessä noin 40 myyntiliidiä Leonardon kautta, ja odotamme Q1-raportista kommenttia näiden liidien etenemisestä sekä myyntiputken kehityksestä. Seuraamme Q1-raportissa myös yhtiön kommentteja Yhdysvaltojen markkinan kehityksestä, jossa toimintamallin uudistaminen ei ole vielä näkynyt toivotulla tavalla liikevaihdon kasvuna.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

SSH Communications Security on IT-alalla toimiva konserni. Yhtiö on erikoistunut turvallisuusratkaisuihin. Ohjelmistoratkaisut toimitetaan pilvipohjaisen järjestelmän kautta, ja ne keskittyvät pääasiassa salaukseen, tiedostojen hallintaan sekä konsultointiin ja tukeen erilaisissa IT-ympäristöissä. Nykyään toimintaa harjoitetaan maailmanlaajuisesti tytäryhtiöiden kautta ympäri Eurooppaa, Pohjois-Amerikkaa ja Aasiaa. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut17.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	21,6	24,4	28,3
kasvu-%	−2,4 %	12,6 %	16,2 %
EBIT (oik.)	−2,2	−0,8	0,7
EBIT-% (oik.)	−10,1 %	−3,4 %	2,3 %
EPS (oik.)	−0,08	−0,04	0,00
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	neg.	neg.	771,4
EV/EBITDA	110,8	51,3	41,4