Starbreeze Q3’25 ennakko: Baxter-projektin päättymisen jälkeen toteutus on nyt avainasemassa

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 7.11.2025 klo 06.42 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes 

Starbreeze julkaisee Q3-raporttinsa tiistaina 11. marraskuuta. Vuosineljännestä hallitsee tiedotti Project Baxterin lopettaminen, mikä johtaa noin 255 MSEK:n muuhun kuin kassavirtaan vaikuttavaan arvonalentumiskirjaukseen, joka painaa merkittävästi raportoitua Q3-tulosta. Ilman arvonalennusta odotamme oikaistun liikevoiton olevan noin -4 MSEK, mikä tarkoittaa parannusta edellisvuodesta korkeampien odotettujen tuottojen ja alhaisempien normalisoitujen poistojen vetämänä. Liikevaihdon kasvun (37 % v/v) odotetaan johtuvan pääasiassa KRAFTONin vuokratyö-kumppanuudesta, mutta odotamme kasvua myös PAYDAY-aiheisissa tuotoissa täysien julkaisuoikeuksien hankinnan ansiosta. Strategisen muutoksen jälkeen, jossa keskitytään kokonaan PAYDAY-franchiseen, seuraamme tarkasti toteutuksen edistymistä, PAYDAY (3) -suunnitelmaa ja mahdollisia päivityksiä vuokratyöputkeen.

Liikevaihdon vuotuinen kasvu on odotettu olevan pääosin vuokratyön vetämää

Ennustamme Q3-liikevaihdon olevan 59 MSEK (Q3'24: 43 MSEK), mikä tarkoittaa 37 %:n vuosikasvua. Vahva liikevaihdon kasvu selittyy suurelta osin KRAFTON-kumppanuuden liikevaihto-osuudella, joka ei tuottanut liikevaihtoa Q3'24:llä, ja jonka odotetaan tuottavan noin 20 MSEK Q3'25:llä, mikä tekee siitä vuosineljänneksen suurimman liikevaihdon veturin.

PAYDAY 3:n liikevaihdon odotetaan pysyvän suhteellisen vakaana edellisvuodesta 25 MSEK:ssa (Q2'25: 18 MSEK, Q3'24: 23 MSEK), mutta kasvavan edellisestä neljänneksestä. Odotamme neljännesvuosittaisen kasvun johtuvan loppukevään Q2-ryöstön julkaisun hännän vaikutuksesta, jolla oli todennäköisesti vain vaatimaton vaikutus viime neljänneksen lukuihin, sekä suuremmista vaikutuksista täysien julkaisuoikeuksien hankinnasta, josta uskomme olleen vain marginaalista hyötyä Q2:lla. Syyskuussa julkaistun "Delivery Chargen" pitäisi myös edistää neljännesvuosittaista kasvua. Matala v/v-kasvu heijastaa ensisijaisesti julkaisuoikeuksien hankinnasta johtuvaa kasvanutta pelimyynnin osuutta, sillä pelaaja-aktiivisuus on pysynyt matalana. Odotamme PAYDAY 2:n liikevaihdon pysyvän vakaana 9 MSEK:ssa (Q2'25: 8 MSEK), ja uuden tilauspalvelun (lanseerattu syyskuun lopussa) vaikuttavan Q3:een vain marginaalisesti ajoituksensa vuoksi. Huomaamme, että yhtiön kaikkien PAYDAY-pelien franchise-myynti, joka johti tilapäisiin piikkeihin CCU:ssa Steamissa ja myytyjen kopioiden määrässä, tukee myös myynnin kasvua ja voi itse asiassa tarjota joitakin nousuriskejä Q3:n liikevaihtoennusteisiimme.

Kolmansien osapuolten julkaisutoiminnan liikevaihdon odotetaan jatkavan laskuaan (Q3’25: 5 MSEK, Q2’25: 7 MSEK), mikä on linjassa yhtiön ilmoittaman strategian kanssa luopua tältä alueelta. Lisäksi odotamme vahvemman Ruotsin kruunun valuuttakurssivastatuulen painavan hieman raportoitua liikevaihtoa.

Baxterin alaskirjaus painaa merkittävästi raportoitua liikevoittoa, mutta taustalla olevien tappioiden odotetaan pienenevän

Starbreeze tiedotti lokakuun alussa Project Baxterin kehityksen lopettamisesta, minkä seurauksena yhtiö kirjaa Q3:lle noin 255 MSEK:n suuruisen ei-rahallisen alaskirjauksen, ja odotamme raportoidun liikevoiton olevan -259 MSEK (Q3'24: -55 MSEK). Oikaistun liikevoiton (pois lukien Baxterin arvonalennus) odotetaan olevan noin -4 MSEK, mikä on huomattava parannus Q3/24:n oikaistusta liikevoitosta, joka oli -63 MSEK. Tämän parannuksen odotetaan johtuvan pääasiassa korkeammista liikevaihdoista ja kevyemmästä normalisoidusta poistotaakasta, sillä PAYDAY 3:een liittyvä raskas poistoaika on ohi.

Baxterin lopettaminen johtaa noin 44 henkilötyövuoden vähennykseen, ja osa tiimistä siirretään myös PAYDAY-projekteihin. Tämä alentaa kustannuspohjaa ja vähentää tulevia investointitarpeita, mikä tukee johdon tavoitetta saavuttaa positiivinen kassavirta vuonna 2026, vaikkakin huomautamme, että tämä riippuu nyt täysin PAYDAY-pelien onnistuneesta toteutuksesta jatkossa.

Toteutuksen edistyminen, PAYDAY-suunnitelma ja päivitykset vuokratyöputkesta ovat painopistealueitamme

Lokakuun alussa tiedotti strategisen muutoksen jälkeen päivitimme ennusteemme (katso päivityksemme 7. lokakuuta täältä). Vuodelle 2025e odotamme liikevaihdon olevan 238 MSEK (FY24: 186 MSEK) ja oikaistun liikevoiton -23 MSEK (FY24: –229 MSEK). Baxterin poistamisen myötä tilikauden 2026 liikevaihtoennusteemme laski 26 % 273 MSEK:iin, ja ennustettu liikevoitto on 52 MSEK.

Sijoitustarina lepää nyt ensisijaisesti PAYDAY-franchisen käänne potentiaalin varassa. Sisällön toimitukset sekä Q3:lla että Q4:n alkupuolella ovat olleet suhteellisen rajallisia, ja pelaaja-aktiivisuus on pysynyt matalana, joten odotamme yksityiskohtaisempia kommentteja toteutuksen edistymisestä, PAYDAY (3) -suunnitelmasta, sisällön julkaisutahdin kiihdyttämisen ajoituksesta ja tarvittavista toimenpiteistä kassavirtapositiivisuuden saavuttamiseksi vuonna 2026. Kaikki päivitykset vuokratyöputkesta ovat myös mielenkiintoisia, sillä mallinnamme tällä hetkellä tulevia ulkoisia projekteja 60–70 MSEK:lla vuodessa, mikä vastaa KRAFTON-kumppanuuden laajuutta, joka on pian valmistumassa.