Stockmann Q2 - Lindex ylitti hieman odotukset ja Retail alitti

Stockmann raportoi aamulla kokonaisuutena odotuksiemme mukaisen Q2-tuloksen. Lindexin tulos elpyi hyvälle tasolle, mutta Retailin jälleen jyrkästi laskenut myynti on hyvin huolestuttavaa. Retailin arvo on kuitenkin jo osien summa laskelmassamme nolla, joten emme näe sen heikon kehityksen antavan laskupainetta osakkeelle. Emme näe alustavasti ennusteissamme suuria muutospaineita.

Stockmannin Q2-liikevaihto oli 279 MEUR ollen linjassa 279 MEUR:n konsensusennusteen kanssa (Inderes 284 MEUR). Yhtiön raportoitu liikevoitto oli 29,6 MEUR ylittäen meidän sekä konsensuksen ennusteet lievästi (Inderes: 27,2 MEUR ja konsensus: 27,7 MEUR). Liikevoittoa tuki jo aiemmin indikoidut 7 MEUR:n kertaluontoiset erät, jotka johtuivat Kirjatalon myynnistä, mutta sitä rasittivat Lindexin uudelleen järjestelykulut. Näistä oikaistuna liikevoitto oli 23,8 MEUR. Yhtiön rahoituskulut ja erityisesti tuloverot olivat selvästi odotettua korkeammat. Korkeammat verot johtuivat pääosin Ruotsin veroviranomaisen 4,9 MEUR:on lisäverosta Lindexille. Vaikka liikevoitto ylittikin ennusteet, EPS jäi korkeiden verojen takia odotuksista 0,09 euroon (konsensus 0,19 euroa).

Raportin valopilkku oli Lindex, joka pärjäsi vielä hieman odotuksiamme paremmin touko- ja kesäkuussa kasvaneen Ruotsin muotimarkkinan tukemana. Yhtiön liikevaihto kasvoi lievästi vertailukaudesta 163,8 MEUR:oon (Q2’17: 162,1 MEUR). Lindexin raportoitu liikevoitto oli 19,6 MEUR, mikä ylitti hieman 17 MEUR:n ennusteemme. Luku sisälsi myös nettona kertaluontoisia kuluja 1,2 MEUR:n edestä yhtiön sopeuttaessa myymäläverkostoaan ja valuuttakurssien vaikuttaessa positiivisesti. Lindexin myyntikate oli vuosineljänneksellä erittäin hyvä 63,7 % (60,6 %). Myyntikatetta tuki viime vuotta alhaisemmat varastot ja alennuksiin ei tarvinnut turvautua samassa mittakaavassa kuin viime keväänä.

Retail myynti laski jälleen, nyt 4 % 104,7 MEUR:oon, kun olimme odottaneet Retailin myynnin pysyvän vertailukauden tasolla. Jo viime kvartaalilla nähdyn rajun laskun jälkeen trendi on huolestuttavaa, kun huomioidaan kotimaan vahva kuluttajakysyntä ja se, että myyntikate laski Q2:lla samanaikaisesti 0,4 %. Retailin kulujen lasku oli vain 0,9 MEUR ja yhtiön pitää näkemyksemme mukaan kiihdyttää kulujen sopeuttamista laskenutta liikevaihtoa vastaavaksi. Retailin liiketulos oli -3,6 MEUR, kun olimme odottaneet siltä -1,2 MEUR:n liiketulosta. Real Estaten liiketulos ylitti ennusteemme (13,4 MEUR) lievästi ollen 14,3 MEUR ja segmentin suorittaminen oli jälleen hyvää. Kiinteistöjen myynneistä ei saatu uutta tietoa ja yhtiö totesi Nevskyn myyntiprosessien jatkuvan.

Yhtiö toisti ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla ja oikaistun liikevoiton paranevan. Yhtiö ei kuitenkaan enää odota Retaililta positiivista tulosta tälle vuodelle. Alustavasti emme näe ennusteissamme suurempia muutostarpeita Q2-raportin myötä. Tulosinfossa huomio keskittyy Lindexin näkymiin ja johdon toimiin Retailin myynnin kehityksen kääntämiseksi.