Stockmann Q3 perjantaina - positiiviset ajurit vähissä

Stockmann julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina klo 8:00. Positiiviset ajurit yhtiölle ovat vähissä ja odotamme negatiivisen kehityksen jatkuneen sekä Lindexin että Retailin puolella. Olemme laskeneet Stockmannin loppuvuoden ennusteita ja laskeneesta osakekurssista huolimatta emme näe vielä kiirettä ostoksille. Toistamme yhtiön vähennä-suosituksen ja päivitämme tavoitehintamme tuloksen jälkeen.

Ennusteemme mukaan Stockmannin Q3-liikevaihto laskee 235 MEUR:oon (Q3’17: 242 MEUR). Liikevaihdon lasku koostuu tasaisesti sekä Retailin että Lindexin myynnistä. Myöskään Kirjatalo ei näy enää Real Estaten luvuissa, mikä alentaa segmentin liikevaihtoa hieman (Nevsky Center näkyy vielä Q3-luvuissa). Oikaistu liikevoitto nousee Retailin ja Lindexin toteuttamien kustannussäästöjen seurauksena 4,1 MEUR:oon (Q3’17: -1,4 MEUR). Yhtiön rahoituskulut ovat ennusteessamme -6,8 MEUR ja ne ovat laskeneet edelliseen kvartaaliin (-8,8 MEUR) verrattuna Kirjatalon myynnin ansiosta. Oikaistu EPS paranee -0,05 euroon (Q3’17: -0,13 euroa), mutta jää edelleen tappiolle.

Q2:lla Lindexin myynti ja erityisesti myyntikate kasvoivat hyvien kevätkelien tukemana. Q3:lla Ruotsin muotimarkkina on kuitenkin jälleen ollut selvässä laskussa (-3 %). Tämä ei lupaa hyvää Lindexille, sillä valtaosa sen tuloksesta muodostuu Ruotsissa. Ennen tulosta olemme laskeneet Lindexin Q3-liikevaihtoennustettamme noin 2 %:lla 148 MEUR:oon (Q3’17: 151 MEUR) sekä myyntikatetta vertailukauden tasolle 60 %:iin (-1,5 %). Muutoksien seurauksena Lindexin liikevoittoennusteemme on 9,4 MEUR (Q3’17: 5,5 MEUR). Retailin myynnin odotamme jatkavan edelleen selvässä laskutrendissä (-3 %) ja olevan 78,8 MEUR. Sen myyntikatteen odotamme pysyvänä lähellä vertailukautta 44,5 %:ssa ja segmentin liikevoittoennusteemme on -9,4 MEUR. Real Estaten odotamme tekevän jälleen hyvän liiketuloksen 6,1 MEUR Kirjatalon myynnistä huolimatta.

Stockmannin vuoden 2018 ohjeistus odottaa konsernin liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla ja oikaistun liikevoiton paranevan. Näemme riskin sille, että ohjeistusta joudutaan laskemaan liikevaihdon osalta. Lindexin ja Retailin 2018 liikevaihtoennusteemme ovat yhteensä noin 20 MEUR alle viime vuoden tason. Kustannussäästötoimenpiteiden seurauksena uskomme yhtiön kykenevän selvästi parantamaan oikaistua liikevoittoaan viime vuoteen verrattuna, mutta tämä on laiha lohtu, sillä oikaistu osakekohtainen tulos jää 2018 ennusteessamme edelleen selvästi negatiiviseksi -0,25 euroon.

Kokonaisuutena positiiviset ajurit ovat vähissä Stockmannin osakkeelle. Viime viikolla ilmoitettu Newsky Centerin myynti oli pieni askel oikeaan suuntaan ja osien summan purkautumiseen. Nevskyn myynti ei kuitenkaan ratkaise Stockmannin keskeistä ongelmaa, eli sen ydinliiketoimintojen heikkoa kykyä tuottaa kassavirtaa. Osakkeenomistajien toivo lepää edelleen puhtaasti Lindexin ja Retail-segmentin tuloskäänteiden onnistumisessa ja ennen Q3-tulosta niiden tuloskäänteistä ei ole viitteitä.