Stockmann Q4 - alkuvuoden näkymä yllättävän vaisu

Stockmann julkaisi aamulla aiemman tulosvaroituksen mukaisen Q4-tuloksen. Näkymät olivat meille kuitenkin pettymys etenkin alkuvuoden osalta ja 2018 tulosparannus nojaa pitkälti säästöohjelmien onnistumiseen. Näemme alustavasti ennusteissamme laskupaineita etenkin Lindexin osalta.

Stockmannin Q4-liikevaihto 316 MEUR ja oikaistu liikevoitto 24,1 MEUR olivat linjassa yhtiön aiemmin antaman tulosvaroituksen kanssa. Yhtiö kirjasi katsauskaudella 10,6 MEUR:n edestä kertaluontoisia kuluja uudelleenjärjestelyihin liittyen ja nämä painoivat raportoitua tulosta selvästi odotuksiamme enemmän. Myös veroaste oli selvästi odotuksiamme korkeampi ja oikaistu EPS oli lopulta -0,05 euroa jääden selvästi odotuksistamme. Yhtiö ei odotetusti jaa osinkoa.

Retailin osalta Q4 oli selkeä pettymys. Vertailukelpoinen myynti pysyi edellisvuoden tasolla (Q4’17: 136 MEUR) ja liikevoitto (Q4’17: 7,5 MEUR) laski selvästi vuodentakaisesta (Q4’16: 11,5 MEUR) johtuen odotuksia korkeammista kuluista. Yhtiö selittää kulujen kasvua tukitoimintojen kulujen kasvulla ja tammikuussa ilmoitetun uuden 8 MEUR:n säästöohjelman tarve korostuu entisestään. Lindexin Q4-liikevaihto laski 1,2 %:lla, mitä voidaan pitää hyvänä suorituksena vauhdin hidastuessa alkuvuodesta selvästi. Tulos oli heikko, mutta ensimmäiset askeleet tuloksen parantumisesta ovat nähtävissä. Real Estate teki poikkeuksellisen hyvän tuloksen (9,8 MEUR vs. Q4’16: 4,6 MEUR) johtuen 4 MEUR:n ylöskirjauksesta Nevsky Centerin arvossa. Kokonaisuutena Stockmannin kiinteistöomaisuuden arvo on tarkistettu vuodenvaihteessa 973 MEUR:oon (aik. 950 MEUR) johtuen lähinnä Kirjatalosta (arvo 100 MEUR). Kiinteistöjen myynnit etenevät, eikä yhtiö antanut niistä tarkempia tietoja.

Raportin suurin huomioi kohdistui yhtiön näkymiin tuloksen ollessa jo etukäteen tiedossa. Yhtiö ohjeistaa liikevaihdon olevan 2017 tasolla ja oikaistun liikevoiton paranevan 2018. Lisäksi yhtiö odottaa Lindexin liikevoiton kasvavan ja Retail pyrkii saavuttamaan positiivisen oikaistun liiketuloksen. Q1-tulos tulee kuitenkin jäämään vertailukauden tasolle, kun säästöohjelmat eivät vielä näy alkuvuoden numeroissa. Etenkin alkuvuoden ohjeistus on mielestämme pettymys ja olimme odottaneet selvää tulosparannusta myös Q1:ltä. Näemmekin alustavasti ennusteissamme jonkin verran laskupaineita etenkin Lindexin osalta.