Stora Enso Q1 - yhtiö puolusti alkuvuodesta torjuntavoiton
Stora Enson tulospudotus jäi odotuksia maltillisemmaksi Q1:llä eikä myöskään laveissa ja vakaata kehitystä indikoivissa näkymissä ollut suurempia yllätyksiä. Emme tehneet raportin jälkeen oleellisia muutoksia Stora Enson kuluvan vuoden tai lähivuosien tulosennusteisiin. Siten toistamme Stora Ensolle tavoitehintamme 13,00 euroon ja lisää-suosituksemme. Yhtiön arvostus on yhä alhainen ja siten osakkeen tuotto-odotus nousee mielestämme yhä positiiviselle puolelle.
Stora Enso teki Q1:llä liikevaihtoa 2635 MEUR ja operatiivista liikevoittoa 324 MEUR. Hinnoittelun ja tuotemixin parantumisen ansiosta 2 %:n kasvuun yltänyt liikevaihto oli hyvin linjassa meidän ja konsensuksen ennusteiden kanssa. Yhtiön oikaistu liikevoitto putosi erittäin vahvasta vertailukaudesta 12 %. Tästä tosin noin puolet meni muuttuneen vuosihuoltoaikataulun piikkiin, kun taas toista puolta selittivät vertailukautta alemmat volyymit. Q1 voidaan mielestämme tulkita kuitenkin yhtiölle torjuntavoitoksi, sillä Stora Enson operatiivinen tulos ylitti Q1:llä konsensuksen ylälaidan. Divisioonista positiivisimmat yllätykset suhteessa ennusteisiimme olivat myyntihinnoista ja valuutoista tukea saaneet Biomaterials ja Paper, jotka ylsivät korkeisiin vertailulukuihin. Myös Packaging Solutions väisti toistaiseksi selkeimmät hintapaineet ja yksikön hyvä mutta erittäin vahvaa vertailukautta heikompi tulos ylitti ennusteemme lievästi. Wood Productsin suoritus oli vakaa ja vahva suotuisan tuotemixin kehityksen ansiosta, mutta ennusteisiimme yksikkö ei aivan yltänyt. Heikoin lenkki Q1:llä olikin jälleen Consumer Board, jonka tulos heikkeni viime vuodesta ja alitti ennusteemme. Tämä johtui etenkin volyymitappioista ja kustannusinflaatiosta, joita nousuun kääntyneet keskihinnat eivät paikanneet. Tuloslaskelman alemmilla riveillä Stora Enso kirjasi Q1:llä pienet 11 MEUR:n negatiiviset oikaistuerät, mutta rahoituskulut olivat lievästi ennusteitamme alemmat. Veroissa ei ollut yllätyksiä. Näin ollen yhtiön Q1:n oikaistu EPS asettui operatiivista tulosta heijastellen konsensuksen ylälaidan yläpuolelle 0,30 euroon. Rahavirta oli vertailukauden vaisuhkolla tasolla 124 MEUR:ssa, mutta rahavirtaa rokotti lähinnä kausiluonteinen käyttöpääoman sitoutuminen.
Stora Enso ohjeisti Q2:lle 270-350 MEUR oikaistua liikevoittoa. Ohjeistus oli suurin piirtein linjassa meidän ja konsensuksen Q2-ennusteiden kanssa. Poliittisesta epävarmuudesta (ml. kauppasotien uhka, Brexit) johtuvan leveän haarukan takia ohjeistuksen informaatioarvo on vähäinen. Lisäksi Stora Enso toisti aiemmat kommenttinsa koko vuodesta ja arvioi liikevaihtonsa kasvavan sekä kokonaiskulujen nousevan tänä vuonna. Arviomme mukaan tämä indikoi melko vakaata tuloskehitystä kuluvalle vuodelle, mikä edellyttää, että makrotalous kestää kasvussa eikä poliittisia riskejä realisoidu. Muuten markkinakommenteissa ei ollut suurempia yllätyksiä, vaan raportti vahvisti näkemystämme yhtiön kyvystä puolustaa tulostasoaan myös heikentyvässä markkinassa. Teimme raportin jälkeen konsernitasolla vain lieviä ennustemuutoksia ja odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton pysyvän vakaana noin 1,3 miljardin tasolla lähivuosina.
Stora Enson ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 10x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 6x. Lähivuosien osinkotuottojen ennustamme asettuvan nousukäyrällä pysyvän osingon myötä noin 5 %:iin. Tulospohjaiset kertoimet ovat mielestämme yhä alle yhtiölle hyväksyttävien tasojen ja myös suhteellisesti Stora Enso on aliarvostettu. P/B-luku on kohtuullinen 1,3x. Siten näemme arvostuksessa lievää nousuvaraa, mikä yhdessä vajaan 5 %:n osinkotuoton kanssa nostaa Stora Enson tuotto-odotuksen mielestämme yhä houkuttelevaksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 486,0 | 10 670,6 | 10 583,4 |
kasvu-% | 4,39 % | 1,76 % | −0,82 % |
EBIT (oik.) | 1 325,0 | 1 284,4 | 1 287,7 |
EBIT-% (oik.) | 12,64 % | 12,04 % | 12,17 % |
EPS (oik.) | 1,29 | 1,16 | 1,14 |
Osinko | 0,50 | 0,57 | 0,62 |
Osinko % | 4,52 % | 4,52 % | 4,92 % |
P/E (oik.) | 8,54 | 10,88 | 11,04 |
EV/EBITDA | 5,85 | 7,24 | 6,83 |