Stora Enso Q1'25 -pikakommentti: Tulosparannuksen jatko vähentää huolta huomisesta

Stora Enso julkisti Q1-raporttinsa tänään kello 8:30. Q1:llä yhtiön tulos jatkoi toipumistaan hyvin matalalta tasolta, mikä oli viime viikkoina reippaasti pudonneisiin konsensusennusteisiin peilattuna selkeä helpotus. Lähiaikojen näkymät ovat kuitenkin suunnilleen odotetun hankalat ja pääosa Oulun kartonkikoneen uuden ylösajorasituksesta on osumassa Q2:lla. Lisäksi yhtiö aikoo keventää organisaatiorakennettaan ja luoda sitä enemmän pakkausliiketoimintojen ympärille. Odotamme tänään Stora Ensolle positiivista kurssireaktiota kokonaisuutena odotuksia paremman Q1-raportin ja kuluvan vuoden kurssilaskussa alhaalle valahtaneen riman takia.   

Selkeä tulosylitys etenkin liikevaihdon kautta

Stora Enson liikevaihto kasvoi lakkojen rasittamasta vertailukaudesta Q1:llä 9 % 2364 MEUR:oon, mikä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Kasvu oli sekä hintojen että volyymien ajamaa. Liikevaihto kasvoi kaikissa divisioonissa. Stora Enson oikaistu liikevoitto kohosi Q1:llä 18 % 175 MEUR:oon. Operatiivinen tulos ylitti kaikki konsensukseen osallistuneet ennusteet. Divisioonista kaikki yksiköt paitsi korkeista Pohjoismaiden puukustannuksista kärsinyt Biomaterials paransivat tuloksiaan Q1:llä. Kaikki teolliset divisioonat ylsivät myös liikevoitolle Q1:llä, mitä ei ole yhtiössä hetkeen tapahtunut. Näin ollen tulosparannus oli mukavan laaja-alainen. Selkeimmät ylitykset suhteessa ennusteisiimme tulivat Packaging Materialsista, Packaging Solutionsista ja Wood Productsista liikevaihtovetoisesti. Forestin suoritus oli jälleen odotetun vahva Pohjoismaiden kireillä puumarkkinoilla. Biomaterials jäi odotuksia korkeampien kulujen (luultavasti puu) takia ennusteistamme.

Alariveillä rahoituskulut, verojen ja vähemmistön tulososuuden nettorasitukset alittivat ennusteemme. Näin ollen Stora Enson 0,14 euroon kohonnut EPS ylitti meidän ja etenkin konsensuksen ennusteet selvästi pääosin operatiivista tulosta peilaten. Nettovelan suhde käyttökatteeseen oli Q1:n lopulla tasolla 3,2x (vrt. tavoite alle 2x). Vaikka velkasuhde nousi Q1:llä lievästi suhteessa vuoden lopun tasoon, taseongelmien riski Stora Ensossa on mielestämme yhä pienentymään päin, kun huomioidaan tuloskäänteen etenemisen lisäksi edelleen työn alla oleva suunnitelma myydä 12 % Ruotsin metsäomaisuudesta sekä tänä vuonna putoavat investointitasot.    

Lähiaikojen näkymä on odotetun synkkä, mutta kurssissakin on kurja skenaario

Stora Ensolla ei ole ohjeistusta kuluvalle vuodelle tai lyhyemmälle aikavälille. Kommenteista paistaa edelleen läpi hyvin hankala markkinanäkymä. Sitä värittää teollisissa liiketoiminnoissa vaimea kysyntä, minkä taustalla Euroopan talouden sutiminen, kuluttajien varovaisuus ja rakentamisen kyntäminen). Lisäksi ongelmina ovat kireä kilpailu, Pohjoismaiden puukustannusten taso sekä jatkossa luultavasti myös vahva EUR/USD-kurssi. Oulun taivekartonkitehtaan ylösajosta tälle vuodelle kohdistuva noin 100 MEUR:n tulosrasitus (arvio ennallaan) osuu yhtiön mukaan Q2:lle, mikä painaa todennäköisesti lyhyen ajan kysyntään liittyvän epävarmuuden sekä lievästi kasvavien vuosihuoltorasitusten myötä Q2-tuloksen hyvin heikoksi. Tullien suorien vaikutusten yhtiö arvioi kuitenkin olevan rajallisia, mutta suuremmat riskit tulevat odotetusti epäsuoraan yleistalouden kautta. Näin ollen lyhyen ajan näkymä on yhä synkähkö, mutta osakkeeseen on toki hinnoiteltu kurja skenaario. Lisäksi uskomme markkina suhtautuvan positiivisesti siihen, että yhtiö jatkaa vaikeaan toimintaympäristöön vastaamista sisäisillä tehostustoimilla.