Analyytikon kommentti

Stora Enso Q1'26 -ennakko: Tulostaso pysynee vaatimattomana ylösajon ja kysyntäpaineen alla

Tiivistelmä

Stora Enson Q1-raportin odotetaan osoittavan liikevaihdon laskua 5,3 % 2 238 MEUR:oon heikon kysynnän ja hintapaineiden vuoksi, mikä on konsensuksen alapuolella.
Oikaistun liikevoiton ennustetaan laskeneen noin 10 % 160 MEUR:oon, johtuen Oulun kartonkikoneen ylösajokustannuksista ja päästöoikeusmyynnin vähenemisestä.
Raportoitu EPS arvioidaan olevan 0,12 euroa osakkeelta, hieman konsensuksen yläpuolella, mutta rahavirta on todennäköisesti vaisu käyttöpääoman sitoutumisen vuoksi.
Markkinanäkymät ovat negatiiviset Iranin sodan makroheijasteiden ja kustannuspaineiden vuoksi, mutta konsensuksen odotukset eivät edellytä suuria muutoksia Q1-raportilta.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus			2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Inderes
Liikevaihto	2362		2238	2304	2222	-	2406	9490
Liikevoitto (oik.)	175		160	129	86	-	167	716
Liikevoitto	171		160	136	95	-	176	716
Tulos ennen veroja	132		119	96	55	-	137	591
EPS (raportoitu)	0,14		0,12	0,10	0,06	-	0,16	0,55

Liikevaihdon kasvu-%	9,1 %		-5,2 %	-2,5 %	-5,9 %	-	1,9 %	1,8 %
Liikevoitto-% (oik.)	7,4 %		7,1 %	5,6 %	3,9 %	-	6,9 %	7,5 %

Lähde: Inderes & Vara Research 12 ennustetta (konsensus)

Stora Enso julkaisee Q1-raporttinsa huomenna kello 8.30. Odotamme yhtiön operatiivisen tuloksen pysyneen edelleen vaatimattomalla tasolla, vaikka hienoista nousujohteisuutta onkin havaittavissa tietyillä osa-alueilla. Markkinatilanne on säilynyt haastavana etenkin teollisissa liiketoiminnoissa, ja Oulun kuluttajakartonkikoneen ylösajo on luultavasti rasittanut yhä numeroita. Stora Ensolla ei ole voimassa olevaa ohjeistusta, joten päähuomio raportissa kiinnittyykin markkinatilanteen näkymiin, joiden ylle Lähi-idän kriisin makroheijasteet luovat vähintään tummia pilviä.

Liikevaihdon odotetaan laskeneen heikon kysynnän ja hintapaineiden myötä Q1:llä

Stora Enso raportoi Q1:n uudella raportointirakenteella. Ennustamme Stora Enson liikevaihdon laskeneen Q1:llä 5,3 % 2238 MEUR:oon. Ennusteemme on konsensuksen alapuolella. Liikevaihtoa ovat painaneet edelleen Euroopan vaisu taloustilanne, kuluttajien varovaisuus sekä rakentamisen matalasuhdanne, jotka ovat jarruttaneet teollisten liiketoimintojen volyymejä ja vaikeuttaneet hinnoittelua kartonki- ja puutuoteliiketoiminnoissa. Vaikka Oulun taivekartonkikoneen ylösajon eteneminen ja aiemmin toteutettu Junnikkala-yritysosto ovat tuoneet volyymitukea, ne eivät arviomme mukaan ole riittäneet kompensoimaan yleistä markkinoiden heikkoutta. Myös valuutoista (suojattu EUR/USD) on odotettavissa vielä vastatuulta yhtiön yläriville.

Q1:n tulostasoa ovat heikko liikevaihto, Oulun koneen ylösajokustannukset ja päästöoikeusmyynnin vähentyminen

Odotamme Stora Enson oikaistun liikevoiton laskeneen Q1:llä noin 10 % 160 MEUR:oon. Ennusteemme on konsensuksen ylälaidalla. Tulostasoa ovat arviomme mukaan painaneet heikon liikevaihtokehityksen lisäksi yhä Oulun kartonkikoneen ylösajon kustannukset (Consumer Packaging) sekä ylimääräisien päästöoikeuksien myynnin vähentyminen. Toisaalta Pohjoismaiden puun hinnan lasku tuo yhtiölle kaivattua helpotusta kustannustasoon kaikissa divisioonissa. Divisioonatasolla odotamme Integrated Packagingin tuloksen parantuneen lievästi. Biomaterialsin arvioimme yltäneen hyvän vertailuluvun tasolle, mitä tukevat Q4:ään nähden nousu-uralla pysynyt lyhytkuitusellun hinta, Suomen puun hinnan lasku ja hyvät sähkön myyntitulot. Biomaterials on myös selkein poikkeama meidän ja konsensuksen välillä. Consumer Packagingin tulos on arviomme mukaan laskenut mainituista tekijöistä ja myös muutta toiminnassa arvioimme tuloksen heikentyneen vertailukaudesta.

Alariveillä arvioimme yhtiön rahoituskulujen olleen viime kvartaalien tasolla, sillä yhtiö laski hybridilainat liikkeelle vasta Q2:n puolella. Myös veroasteen ennustamme olleen tavanomainen sekä vähemmistöjen tulososuuden lievästi positiivinen. Näin ollen arvioimme Stora Enson raportoidun EPS:n (ennusteissa ei kertaeriä) olleen 0,12 euroa osakkeelta, mikä on operatiivista tulosta heijastellen hieman konsensuksen yläpuolella. Rahavirrallisesti raportti on luultavasti vaisu, sillä käyttöpääoman kausiluonteinen sitoutuminen on todennäköisesti rasittanut myös Stora Enson kassavirtaa Q1:llä. Isompia investointeja yhtiöllä ei kuitenkaan ole enää käynnissä.

Näkymien osalta riskit ovat negatiivisia, mutta ennusteet ja valuaatiokaan eivät toki ihmeitä odota

Emme usko Stora Enson antavan Q1-raportissa ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Iranin sodan makroheijasteet eurooppalaiseen kuluttajaan ja tavarakulutukseen (pakkaussektori) sekä globaaliin rakennussektoriin ovat mielestämme lähtökohtaisesti negatiivisia. Myös kustannustasoon kohdistuu nousupaineita etenkin rahtien ja kemikaalien osalta, mutta vastaavasti puukustannusten osalta näkymä on mielestämme edelleen lievästi alasuuntainen. Kokonaisuutena arvioimme yhtiön hidasta toipumista peilanneeseen markkinanäkymään kohdistuvien riskien olevan negatiivisia Konsensuksen odotukset kuluvalle vuodelle (2026e: oik. EBIT 705 MEUR) ja osakkeen tasepohjainen arvostuskaan (2026e: P/B 0,7x) eivät kuitenkaan ihmeitä Q1-raportilta edellytä. Strategisella puolella seuraamme mahdollisia uutisia Ruotsin metsäomaisuuden listaamisesta tai Keski-Euroopan sahojen strategisesta selvityksestä. Rakennussektorin viivästynyt elpyminen voi heittää kapuloita rattaisiin todennäköisesti ykkösvaihtoehtona olleelle liiketoiminnan myynnille jälkimmäisessä hankkeessa.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut05.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	9 326,0	9 652,7	10 495,8
kasvu-%	3,1 %	3,5 %	8,7 %
EBIT (oik.)	527,3	782,6	921,7
EBIT-% (oik.)	5,7 %	8,1 %	8,8 %
EPS (oik.)	0,46	0,64	0,79
Osinko	0,25	0,30	0,35
Osinko %	2,3 %	3,0 %	3,5 %
P/E (oik.)	23,2	15,4	12,6
EV/EBITDA	8,1	7,6	6,7