Stora Enso julkisti aamulla Q1-raporttinsa, joka osoittautui Q1-tuloksen osalta operatiivisesti markkinoiden pelkoja paremmaksi. Stora Enso ei anna tulosohjeistusta, ja Q2-näkymissä yhtiö korosti edelleen vaikeaa markkinaympäristöä sekä geopoliittisen epävarmuuden luomia uusia kustannuspaineita. Oulun kuluttajakartonkikoneen tappio ei myöskään arviomme mukaan ole supistumassa oleellisesti Q2:n aikana. Alustavan tulkintamme mukaan raportti ei aiheuta ainakaan merkittäviä yläsuuntaisia paineita meidän tai konsensuksen lähiaikojen ennusteisiin Q1:n markkinaodotuksia paremmasta operatiivisesta tuloksesta huolimatta.

Volyymikasvu tuki liikevaihtoa vastoin odotuksiamme

Stora Enson liikevaihto pysytteli Q1:llä käytännössä edellisvuoden tasolla ja oli 2 358 MEUR. Toteuma ylitti varsin selvästi etenkin meidän ja konsensuksen supistumista odottaneet ennusteet. Yhtiön mukaan toimitusmäärät kasvoivat alkuvuodesta, mikä heijastelee odotuksiamme pirteämpää kysyntädynamiikkaa kvartaalin alkuvaiheessa. Suurempien toimitusten suoma veto kumoutui kuitenkin pitkälti valuuttakurssien negatiivisella vaikutuksella. Hinnoitteluympäristö pysyi kaksijakoisena, sillä johdon mukaan hintapaineet jatkuivat osassa liiketoimintasegmenttejä hintojen vakiintuessa tai noustessa toisaalla.

Operatiivinen tulos täytti odotuksemme, mutta kertaerät kurittivat alarivejä

Stora Enson oikaistu liikevoitto laski Q1:llä 9 % asettuen 159 MEUR:oon. Tulos vastasi hienoisesta liikevaihtoylityksestä huolimatta käytännössä täysin ennusteitamme, mutta peittosi selvästi ennen raporttia laskeneen konsensusodotuksen. Tulosta tuki alhaisempien puukustannusten suoma vetoapu, kun taas valuuttakurssit ja Oulun tehtaan uuden kuluttajapakkauskartonkilinjan ylösajo nakersivat odotetusti tulosta (Oulun uuden koneen tappiota yhtiö ei kuitenkaan avannut). Myös poistotaso oli ainakin omaa arviotamme alempi. Suhteessa ennusteisiimme molemmat pakkausliiketoiminnat ylittivät ennusteemme lievästi, mutta selluyksikkö Biomaterialsissa tulos heikkeni odotustemme vastaisesta etenkin valuuttoihin ja mahdollisesti myös kuluihin liittyvistä syistä.

Alariveillä Stora Enson raportoitu tulos painui selvästi operatiivista tasoa syvemmälle 85 MEUR:oon. Tämän taustalla olivat mittavat vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät (-56 MEUR) sekä negatiiviset käyvän arvon muutokset (-18 MEUR). Rahoituskuluissa ja veroasteessa ei ollut huomattavia poikkeamia, mutta yllättävien kertaerien painamana katsauskauden raportoitu osakekohtainen tulos 0,04 euroa jäi selvästi ennusteestamme. Stora Enson liiketoiminnan rahavirta oli 125 MEUR Q1:llä, mikä oli olosuhteisiin nähden kohtuullinen lopputulema kassavirrallisesti kausiluonteisesti heikolta jaksolta.

Q2-näkymiä varjostavat Lähi-idän jännitteet ja Oulun ylösajo

Stora Enso ei enää anna ohjeistusta. Yhtiön mukaan Q2:lla markkinaympäristö säilyy haastavana, kuluttajien luottamus heikkona ja geopoliittinen epävarmuus koholla. Yhtiö painotti raportissaan Lähi-idän konfliktin lisäävän kustannuspaineita kuluvan vuoden aikana etenkin logistiikassa, kemikaaleissa ja energiassa. Kustannuspaineiden lisäksi yhtiön operatiivista tuloskehitystä hidastaa Q2:lla yhä Oulun uuden linjan käyttöönotto, jonka tulosrasituksen arvioidaan pysyvän Q1:n tasolla. Lisäksi vuosineljänneksen tulosta kaventavat tutusti vuonna 2025 myydyn Ruotsin metsäomaisuuden osuuden poistuminen luvuista sekä sääntelymuutoksista kärsivät päästöoikeuksien myyntitulot. Mielestämme kommenteissa ei ollut suurempia yllätyksiä. Kokonaisuutena hyvin varovaiset kommentit alleviivaavat todennäköisesti hankalana lähiaikoina pysyvää markkinatilannetta, joka taas estää yhtiön ripeän liikkeen kohti siedettävää tulostasoa. Emme lähtökohtaisesti usko näkymien luovan nousupaineita meidän tai markkinoiden lähiaikojen ennusteisiin Stora Ensolle. Strategisista hankkeista yhtiöllä ei näytä olleen raportissa oleellista uutta kerrottavaa ja ainakin Ruotsin metsien listaaminen uudeksi pörssiyhtiöksi H1'27:llä vaikuttaa etenevän suunnitelman mukaan.