Analyytikon kommentti

Stora Enso Q1'26 -pikakommentti: Vaisu näkymä laimentaa Q1:n konsensusylitystä

Tiivistelmä

Stora Enson Q1-raportti ylitti markkinaodotukset operatiivisesti, mutta yhtiö ei anna tulosohjeistusta ja Q2-näkymät ovat haastavat geopoliittisten epävarmuuksien vuoksi.
Liikevaihto pysyi edellisvuoden tasolla 2 358 MEUR:ssa, ylittäen ennusteet toimitusmäärien kasvun ansiosta, mutta valuuttakurssit vaikuttivat negatiivisesti.
Oikaistu liikevoitto laski 9 % ollen 159 MEUR, vastaten ennusteita, mutta raportoitu tulos painui 85 MEUR:oon kertaerien vuoksi.
Q2:n näkymiä varjostavat Lähi-idän jännitteet ja Oulun tehtaan uuden linjan ylösajo, mikä hidastaa operatiivista tuloskehitystä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus			2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Inderes
Liikevaihto	2362	2 358	2238	2304	2222	-	2406	9490
Liikevoitto (oik.)	175	159	160	129	86	-	167	716
Liikevoitto	171	85	160	136	95	-	176	716
Tulos ennen veroja	132	43	119	96	55	-	137	591
EPS (raportoitu)	0,14	0,04	0,12	0,10	0,06	-	0,16	0,55

Liikevaihdon kasvu-%	9,1 %	−0 %	-5,2 %	-2,5 %	-5,9 %	-	1,9 %	1,8 %
Liikevoitto-% (oik.)	7,4 %	6,7 %	7,1 %	5,6 %	3,9 %	-	6,9 %	7,5 %

Stora Enso julkisti aamulla Q1-raporttinsa, joka osoittautui Q1-tuloksen osalta operatiivisesti markkinoiden pelkoja paremmaksi. Stora Enso ei anna tulosohjeistusta, ja Q2-näkymissä yhtiö korosti edelleen vaikeaa markkinaympäristöä sekä geopoliittisen epävarmuuden luomia uusia kustannuspaineita. Oulun kuluttajakartonkikoneen tappio ei myöskään arviomme mukaan ole supistumassa oleellisesti Q2:n aikana. Alustavan tulkintamme mukaan raportti ei aiheuta ainakaan merkittäviä yläsuuntaisia paineita meidän tai konsensuksen lähiaikojen ennusteisiin Q1:n markkinaodotuksia paremmasta operatiivisesta tuloksesta huolimatta.

Volyymikasvu tuki liikevaihtoa vastoin odotuksiamme

Stora Enson liikevaihto pysytteli Q1:llä käytännössä edellisvuoden tasolla ja oli 2 358 MEUR. Toteuma ylitti varsin selvästi etenkin meidän ja konsensuksen supistumista odottaneet ennusteet. Yhtiön mukaan toimitusmäärät kasvoivat alkuvuodesta, mikä heijastelee odotuksiamme pirteämpää kysyntädynamiikkaa kvartaalin alkuvaiheessa. Suurempien toimitusten suoma veto kumoutui kuitenkin pitkälti valuuttakurssien negatiivisella vaikutuksella. Hinnoitteluympäristö pysyi kaksijakoisena, sillä johdon mukaan hintapaineet jatkuivat osassa liiketoimintasegmenttejä hintojen vakiintuessa tai noustessa toisaalla.

Operatiivinen tulos täytti odotuksemme, mutta kertaerät kurittivat alarivejä

Stora Enson oikaistu liikevoitto laski Q1:llä 9 % asettuen 159 MEUR:oon. Tulos vastasi hienoisesta liikevaihtoylityksestä huolimatta käytännössä täysin ennusteitamme, mutta peittosi selvästi ennen raporttia laskeneen konsensusodotuksen. Tulosta tuki alhaisempien puukustannusten suoma vetoapu, kun taas valuuttakurssit ja Oulun tehtaan uuden kuluttajapakkauskartonkilinjan ylösajo nakersivat odotetusti tulosta (Oulun uuden koneen tappiota yhtiö ei kuitenkaan avannut). Myös poistotaso oli ainakin omaa arviotamme alempi. Suhteessa ennusteisiimme molemmat pakkausliiketoiminnat ylittivät ennusteemme lievästi, mutta selluyksikkö Biomaterialsissa tulos heikkeni odotustemme vastaisesta etenkin valuuttoihin ja mahdollisesti myös kuluihin liittyvistä syistä.

Alariveillä Stora Enson raportoitu tulos painui selvästi operatiivista tasoa syvemmälle 85 MEUR:oon. Tämän taustalla olivat mittavat vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät (-56 MEUR) sekä negatiiviset käyvän arvon muutokset (-18 MEUR). Rahoituskuluissa ja veroasteessa ei ollut huomattavia poikkeamia, mutta yllättävien kertaerien painamana katsauskauden raportoitu osakekohtainen tulos 0,04 euroa jäi selvästi ennusteestamme. Stora Enson liiketoiminnan rahavirta oli 125 MEUR Q1:llä, mikä oli olosuhteisiin nähden kohtuullinen lopputulema kassavirrallisesti kausiluonteisesti heikolta jaksolta.

Q2-näkymiä varjostavat Lähi-idän jännitteet ja Oulun ylösajo

Stora Enso ei enää anna ohjeistusta. Yhtiön mukaan Q2:lla markkinaympäristö säilyy haastavana, kuluttajien luottamus heikkona ja geopoliittinen epävarmuus koholla. Yhtiö painotti raportissaan Lähi-idän konfliktin lisäävän kustannuspaineita kuluvan vuoden aikana etenkin logistiikassa, kemikaaleissa ja energiassa. Kustannuspaineiden lisäksi yhtiön operatiivista tuloskehitystä hidastaa Q2:lla yhä Oulun uuden linjan käyttöönotto, jonka tulosrasituksen arvioidaan pysyvän Q1:n tasolla. Lisäksi vuosineljänneksen tulosta kaventavat tutusti vuonna 2025 myydyn Ruotsin metsäomaisuuden osuuden poistuminen luvuista sekä sääntelymuutoksista kärsivät päästöoikeuksien myyntitulot. Mielestämme kommenteissa ei ollut suurempia yllätyksiä. Kokonaisuutena hyvin varovaiset kommentit alleviivaavat todennäköisesti hankalana lähiaikoina pysyvää markkinatilannetta, joka taas estää yhtiön ripeän liikkeen kohti siedettävää tulostasoa. Emme lähtökohtaisesti usko näkymien luovan nousupaineita meidän tai markkinoiden lähiaikojen ennusteisiin Stora Ensolle. Strategisista hankkeista yhtiöllä ei näytä olleen raportissa oleellista uutta kerrottavaa ja ainakin Ruotsin metsien listaaminen uudeksi pörssiyhtiöksi H1'27:llä vaikuttaa etenevän suunnitelman mukaan.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut05.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	9 326,0	9 652,7	10 495,8
kasvu-%	3,1 %	3,5 %	8,7 %
EBIT (oik.)	527,3	782,6	921,7
EBIT-% (oik.)	5,7 %	8,1 %	8,8 %
EPS (oik.)	0,46	0,64	0,79
Osinko	0,25	0,30	0,35
Osinko %	2,3 %	3,0 %	3,5 %
P/E (oik.)	23,2	15,4	12,6
EV/EBITDA	8,1	7,6	6,7