Lähde: Inderes & Vara Research konsensus (12 ennustetta)

Stora Enso julkisti aamulla Q2-raporttinsa, joka osoittautui operatiivisen tuloksen osalta hieman meidän ja konsensuksen ennusteita heikommaksi. Stora Enso ei anna tulosohjeistusta, ja näkymissään yhtiö korosti edelleen pääosin vaikeaa markkinaympäristöä sekä geopoliittisen tilanteen edelleen luomia kustannuspaineita. Oulun kuluttajakartonkikoneen tappiot eivät myöskään supistu Q3:lla. Alustavasti raportti jättää meille jossain määrin karvaan maun, vaikka odotuksissakaan ei ollut ihmeitä.

Liikevaihto polki paikallaan Q2:lla

Stora Enson liikevaihto polki käytännössä paikallaan Q2:lla ja oli 2423 MEUR. Toteuma osui meidän ja konsensuksen ennusteiden väliin. Yhtiön mukaan toimitusmäärät kasvoivat Q2:lla Oulun uuden kuluttajakartonkikoneen etenemisen ja Junnikkala-yritysoston myötä, mutta muuten kehitys oli vakaata. Tuotemixistä ja hinnoittelusta sekä valuutoista kumpusi liikevaihtoon lievää vastatuulta edelleen Q2:lla, mikä oli ensimmäisen tekijän osalta pienehkö pettymys inflatorinen toimintaympäristö huomioiden.

Operatiivinen tuloskasvu jäi odotuksista ja kertaerät kurittivat alarivejä

Stora Enson oikaistu liikevoitto kohosi Q2:lla erittäin heikosta vertailuluvusta 27 % 160 MEUR:oon. Operatiivinen tulos alitti meidän ja konsensuksen ennusteet vajaalla 10 %:lla. Divisioonatasolla Consumer Packaging paransi odotuksiamme voimakkaammin volyymikasvun ja hyvän operatiivisen suorituksen ansiosta. Biomaterialsin tulosparannus (sellun hinta) ja Integrated Packagingin vakaa tuloskehitys olivat taas hyvin linjassa ennusteidemme kanssa. Tulosalitys syntyi etenkin sekavasta Muu toiminta -yksiköstä, jossa tuloskunto sakkasi pahanpäiväisesti (-52 % v/v) Ruotsin puun hintojen laskun ja Keski-Euroopan sahojen laskeneiden katteiden takia.  

Alariveillä Stora Enso kirjasi Q2:lle oikaisueriä 143 MEUR:n käyvän arvon muutoksista ja uudelleenjärjestelykuluista (ei ennusteissa). Myös rahoituskulut olivat odotuksiamme suuremmat. Näin ollen yhtiön EPS heikkeni vertailukaudesta ja putosi reilusti ennusteiden alapuolelle -0,03 euroon Q2:lla. Myös kassavirrallisesti raportti oli vaisu, sillä käyttöpääoman sitoutuminen laski liiketoiminnan kassavirtaa 40 % 87 MEUR:oon Q2:lla. Investointien jälkeinen vapaa kassavirta pysyi sentään niukasti plussalla Q2:lla. 

Näkymiä varjostavat yhä geopolitiikka ja Oulun kuluttajakartonkikoneen ylösajo

Stora Enso ei enää anna ohjeistusta. Yhtiön mukaan markkinaympäristö säilyy Q3:lla haastavana, sillä kuluttajien varovaisuus ja geopoliittinen tilanne pitävät kysynnän pääosin vaimeana. Yhtiö korosti raportissaan Lähi-idän konfliktin lisäävän kustannuspaineita kuluvan vuoden aikana etenkin logistiikassa, kemikaaleissa ja energiassa. Kustannuspaineiden lisäksi yhtiön operatiivista tuloskehitystä hidastaa Q3:lla yhä Oulun uuden linjan käyttöönotto eikä linjan tappio supistu Q3:lla Q2:sta pidemmän vuosihuollon takia. Myös muiden vuosihuoltojen rasitus kasvaa Q3:lla. Lisäksi vuosineljänneksen tulosta kaventavat tutusti vuonna 2025 myydyn Ruotsin metsäomaisuuden osuuden poistuminen luvuista sekä sääntelymuutoksista kärsivät päästöoikeuksien myyntitulot. Mielestämme kommenteissa ei ollut suurempia yllätyksiä, mutta kokonaisuutena hyvin varovaiset kommentit alleviivaavat todennäköisesti hankalana lähiaikoina pysyvää markkinatilannetta, vaikka tilanne ei vaikuta kuitenkaan enää heikentyneen kesän aikana. Tämä taas estää yhtiön ripeän liikkeen kohti siedettävää tulostasoa. 

Strategisista hankkeista yhtiöllä ei näytä olleen raportissa oleellista uutta kerrottavaa ja ainakin Ruotsin metsien listaaminen uudeksi pörssiyhtiöksi H1'27:llä vaikuttaa etenevän suunnitelman mukaan, vaikka metsäliiketoiminnan lyhyen ajan fundamentit ovatkin heikkenemässä Ruotsin puun hinnan laskun takia. Sen sijaan Keski-Euroopan sahojen strategisen arvioinnin ennakoimamamme ykkösvaihtoehto eli liiketoiminnan myynti voi olla vallitsevassa rakennussyklissä vaikea toteuttaa järkevästi.