Analyytikon kommentti

Stora Enso Q3’25-pikakommentti: Q3:n numerot olivat pelättyä paremmat

Tiivistelmä

Stora Enson Q3-liikevaihto kasvoi 1 % 2 283 MEUR:oon, mutta jäi hieman ennusteista; liikevoitto ylitti odotukset ja oli 126 MEUR.
Yhtiön EPS nousi 0,25 euroon, ylittäen kaikki ennusteet, mutta liiketoiminnan kassavirta heikkeni Oulun tehtaan ylösajon ja käyttöpääoman sitoutumisen vuoksi.
Stora Enson markkinanäkymä loppuvuodelle on synkkä, johtuen heikosta kysynnästä, kilpailusta ja ylikapasiteetista, mutta puun hinnan lasku voi tarjota helpotusta.
Yhtiö on edelleen velkatavoitteensa yläpuolella, mutta tasetilanne on hallinnassa, ja Ruotsin metsäomaisuuden myynti tukee tasetta.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	2261	2283	2302	2334	2242	-	2548	-1 %	9531
Liikevoitto (oik.)	175	126	115	108	88	-	142	10 %	536
Liikevoitto	139	231	115	108	71	-	150	101 %	355
Tulos ennen veroja	98	202	70	63	23	-	106	189 %	182
EPS (raportoitu)	0,11	0,25	0,07	0,07	0,02	-	0,10	257 %	0,21

Liikevaihdon kasvu-%	6,3 %	1,0 %	1,8 %	3,2 %	-0,8 %	-	12,7 %	-0,8 %-yks.	5,3 %
Liikevoitto-% (oik.)	7,7 %	5,5 %	5,0 %	4,6 %	3,9 %	-	5,6 %	0,5 %-yks.	5,6 %

Lähde: Inderes & Vara Research 16 ennustetta (konsensus)

Stora Enso julkisti Q3-raporttinsa tänään kello 8:30. Yhtiön operatiivinen tulos heikkeni selvästi Q3:lla, mutta oli kuitenkin pelättyä hieman parempi. Stora Ensolla ei ole ohjeistusta kuluvalle vuodelle, mutta muun muassa yleisesti vaisun kysynnän, sellun matalan hinnan, kuluttajakartonkimarkkinoiden kiristyvän kilpailun ja suojaukset huomioiden heikentyvän dollarin värittämä markkinanäkymä loppuvuodelle on synkkä. Ruotsin metsäomaisuuden eriyttämiseen liittyvästä strategisesta tarkastelusta Stora Enso ei sinänsä odotetusti antanut lisätietoja raportin yhteydessä. Raportissa ei ollut selkeitä pettymyksiä, joten odotamme Stora Ensolle tänään jossain määrin positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan matalalle valuneet odotukset huomioiden.

Operatiiviset numerot ylittivät odotukset

Stora Enson liikevaihto kasvoi Q3:lla 1 % 2283 MEUR:oon, mikä oli meidän ja konsensuksen ennusteita niukasti matalampi. Liikevaihdon kasvua tukivat Oulun taivekartonkikoneen ylösajon eteneminen ja Junnikkala yritysosto, kun taas yleisesti heikkojen volyymien ja valuuttojen vaikutus oli negatiivinen. Suurimmat hintapaineet yhtiö on kuitenkin onnistunut väistämään, sillä hintakomponentin kehitys oli Q3:lla hyvin vakaata. Stora Enson oikaistu liikevoitto laski Q3:lla 28 % 126 MEUR:oon. Operatiivinen tulos ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Oulun kartonkikoneen ylösajon tulosrasituksia tosin kohdistui Q3:lle 45 MEUR:oon. Koko vuoden arviokin karkasi aiempaa selvästi korkeammalle 120-140 MEUR:oon, vaikka yhtiö väittää edelleen saavuttavansa vuoden lopussa koneella käyttökatetason kannattavuusrajan. Divisioonatasolla Packaging Materialsin ja Biomaterialsin tulospudotukset jäivät hieman odotuksiamme pienemmiksi, kun taas Forest jäi lievästi kovista vertailuluvuista ja ennusteista. Myös tappiolle jälleen hulahtanut Wood Products sekä Packaging Solutions alittivat ennusteet.

Alariveillä Stora Enso kirjasi Q3:lle yhteensä 106 MEUR:n positiiviset oikaistuerät etenkin Ruotsin metsäportfolion osan myyntiin liittyen, mitä ei ollut ennusteissa. Rahoituskulut ja verot alittivat ennusteemme, mutta vähemmistön tulososuus oli pitkästä aikaa negatiivinen. Näin ollen Stora Enson EPS kohosi 0,25 euroon, mikä ylitti kaikki ennusteet reippaasti. Kassavirrallisesti Stora Enson raportti oli vaisumpi, sillä liiketoiminnan kassavirta laski vaisun tuloksen ja käyttöpääoman sitoutumisen (ml. Oulun tehtaan ylösajo) takia vertailukaudesta. Investoinnit kuitenkin putosivat Oulun projektin päätyttyä ja vapaa rahavirtakin oli positiivinen. Lisäksi 12 %:n Ruotsin metsäomaisuuden myynti tuki tasetta. Stora Enso on kuitenkin edelleen velkatavoitteensa yläpuolella nettovelan ja käyttökatteen suhteen ollessa 2,7x (vrt. tavoite alle 2x), mutta tasetilanne on mielestämme yhtiöllä jo varsin hyvin hallinnassa.

Näkymä loppuvuodelle on suunnilleen odotetun synkkä

Stora Ensolla ei ole ohjeistusta kuluvalle vuodelle tai lyhyemmälle aikavälille. Kommenteista paistaa edelleen läpi hyvin hankala markkinanäkymä. Sitä värittää teollisissa liiketoiminnoissa vaimea kysyntä, minkä taustalla kuluttajien varovaisuus ja rakentamisen kyntäminen. Lisäksi ongelmina ovat edelleen kireä kilpailu ja monien markkinoiden ylikapasiteetti. Q4:lla myös Oulun taivekartonkikoneen ylösajoon liittyvät tulosrasitukset ovat odotuksia suuremmat. Puun hinnan lasku sen sijaan antanee yhtiölle happea talven aikana, mutta siedettävän tulostason saavuttaminen vaatisi nykyistä parempaa kysyntäympäristöä ja mahdollisesti myös lisäsaneerausta. Siten lyhyen ajan näkymä on synkeä, mutta osakkeeseen on toki hinnoiteltu jo varsin kurja skenaario. Emme kuitenkaan alustavasti usko Stora Enson lyhyen ajan ennusteidemme kohtaavan ainakaan tuntuvaa laskupainetta raportin takia.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut23.07.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	9 049,0	9 531,3	10 213,1
kasvu-%	−3,7 %	5,3 %	7,2 %
EBIT (oik.)	598,0	547,0	715,4
EBIT-% (oik.)	6,6 %	5,7 %	7,0 %
EPS (oik.)	0,34	0,40	0,58
Osinko	0,25	0,20	0,25
Osinko %	2,5 %	1,9 %	2,4 %
P/E (oik.)	28,5	25,8	17,9
EV/EBITDA	8,5	12,6	8,4