Lähde: Inderes & Vara Research, 12 ennustetta (konsensus)

Stora Enso julkisti aamulla Q3-raporttinsa, joka oli operatiivisesti hieman meidän ja konsensuksen ennusteita parempi. Stora Enso ei anna tulosohjeistusta, ja näkymissään yhtiö korosti edelleen pääosin vaikeaa markkinaympäristöä sekä geopoliittisen tilanteen luomia kustannuspaineita, vaikka pakkausmateriaalimarkkinoilla on ainakin tietyissä taskuissa näkynyt myös positiivisia merkkejä sekä volyymien että hinnoittelun osalta. Stora Enson hallitus vahvisti aamulla yllätyksettömästi jakautumissuunnitelman, jonka on määrä toteutua Q1’27:n lopussa. Kokonaisuutena raportti vaikuttaa alustavasti melko neutraalilta suhteessa meidän ja markkinoiden ennakko-odotuksiin. 

Liikevaihto laski Q3:lla lievästi

Stora Enson liikevaihto laski Q3:lla 2 % 2240 MEUR. Toteuma alitti sekä meidän että konsensuksen ennusteet. Yhtiön mukaan toimitusmäärät kasvoivat Q3:lla Oulun uuden kuluttajakartonkikoneen etenemisen ja lievästi heikosta vertailukaudesta toipuneiden kartonkivolyymien ansiosta. Myös hinnat nousivat aaltopahvin raaka-aineissa ja sellussa. Rakennemuutoksilla eli Saksan aaltopahviyksiköiden myynnillä ja puunhankintayhtiön osittaisella myynnillä oli kuitenkin odotuksia suurempi negatiivinen vaikutus liikevaihtoon.

Operatiivinen tuloskasvu ylitti niukasti ennusteet, mutta kertaerät kurittivat alarivejä

Stora Enson oikaistu liikevoitto kohosi Q3:lla erittäin heikosta vertailuluvusta 28 % 161 MEUR:oon. Operatiivinen tulos ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet lievästi. Divisioonatasolla Consumer Packaging paransi odotuksiamme voimakkaammin volyymikasvun (ml. Oulun tehtaan ylösajo) ja kuitukulujen alentumisen ansiosta. Biomaterialsin tulosparannus (sellun hinta) ja Muut-yksikön alamäki (ulkoisen puun myynnin hinnat ja OL3:n huolto) vastasivat odotuksiamme. Integrated Packaging sen sijaan jäi hintojen korotuksista huolimatta odotuksiamme vaisummalle tulostasolle Q3:lla. Alariveillä Stora Enso kirjasi Q3:lle negatiivisia oikaisueriä 63 MEUR uudelleenjärjestelykuluista, arvonalentumisista ja käyvän arvon muutoksista (ei ennusteissa). Myös rahoituskulut olivat odotuksiamme suuremmat, mutta verot yhtiö kirjasi plussalle. Näin ollen yhtiön EPS heikkeni vertailukaudesta ja putosi reilusti ennusteiden alapuolelle vain 0,01 euroon Q3:lla. Kassavirrallisesti raportti oli kohtalainen, sillä liiketoiminnan kassavirta nousi 10 % 245 MEUR:oon Q3:lla. Myös investointien jälkeinen vapaa rahavirta oli selvästi positiivinen.

Markkinatilanne on parantumassa korkeintaan hitaasti

Stora Enso ei enää anna ohjeistusta. Yhtiön mukaan markkinaympäristö säilyy Q4:lla haastavana ja epävarmana, sillä kuluttajien varovaisuus ja geopoliittinen tilanne pitävät kysynnän pääosin vaimeana. Yhtiö korosti raportissaan Lähi-idän konfliktin lisäävän kustannuspaineita loppuvuoden aikana etenkin logistiikassa, kemikaaleissa ja energiassa. Q4:lle osuu Q3:n tavoin merkittävä määrä vuosihuoltoja. Mielestämme kommenteissa ei ollut suurempia yllätyksiä, mutta kokonaisuutena yhä varovaiset kommentit alleviivaavat todennäköisesti korkeintaan hitaasti lähiaikoina elpyvää markkinatilannetta, mikä taas estää yhtiön ripeän liikkeen kohti siedettävää tulostasoa.

Strategisista hankkeista Ruotsin metsien listaaminen uudeksi pörssiyhtiöksi Q1’27:n lopussa on toteutumassa odotetusti. Sen sijaan Keski-Euroopan sahojen strategisen arvioinnin ennakoimamme ykkösvaihtoehto eli liiketoiminnan myynti voi olla vallitsevassa rakennussyklissä vaikea toteuttaa järkevästi. Jälkimmäistä hanketta yhtiö ei käytännössä kommentoinut Q3-raportissa.