Stora Enso tekee yli 500 MEUR:n alaskirjaukset heikentyneiden näkymien takia Q4:lle

Stora Enson mittakaavassa keskikokoiset alaskirjaukset eivät vaikuta yhtiön taloudelliseen asemaan. Näkymien heikentymisestä johtunut alaskirjaustarve on mielestämme silti jossain määrin negatiivinen uutinen osakkeen kannalta etenkin strategian keskiössä olevan Packaging Materials -liiketoiminnan osalta. Sisällytämme alaskirjausten vaikutukset Stora Enson Q4:n ja lähivuosien ennusteisiimme viimeistään Q4-ennakon yhteydessä.

514 MEUR:n alaskirjaukset johtuvat yhtiön aiempaa arviota heikommista näkymistä

Stora Enso tiedotti eilen, että yhtiö kirjaa Q4:lle raportoituun liiketulokseensa noin 514 MEUR:n suuruiset ei-kassaperusteiset arvonalentumiset. Arvonalentuminen raportoidaan vertailukelpoisuuteen vaikuttavana eränä. Alaskirjausten nettotulosvaikutus on noin 449 MEUR negatiivinen, kun mukaan luetaan 65 MEUR:n arvioitu positiivinen verovaikutus. Arvonalentumiskirjauksen seurauksena vuotuiset poistot pienenevät noin 40 MEUR. Arvonalentumiset eivät vaikuta Stora Enson vuoden 2023 ohjeistukseen.

Arvonalentumisista valtaosa osuu Packagin Materials divisioonan aineelliseen ja aineettomaan omaisuuteen etenkin Container Board liiketoimintayksikössä. Pieniä alaskirjauksia on sisällytetty myös Biomaterialsin (etenkin Pohjoismaiset yksiköt), Wood Productsin ja Muut-yksikön vastaavaan tase-erään sekä kolmen ensiksi mainitun divisioonan liikearvoihin. Arvonalentumiset johtuvat pääasiassa Stora Enson ennusteista, joiden mukaan näkymät ovat heikommat kuin aiemmin arvioitiin.

Alaskirjaustarve on negatiivinen uutinen, vaikka yhtiön taloustilanteeseen ne eivät vaikuta

Stora Enson alaskirjaustarve ei mielestämme ollut huomattava yllätys metsäsektorin lyhyellä ja osin myös keskipitkällä tähtäimellä hankaloitunut markkina huomioiden, joskin lähtökohtaisesti olimme arvioineet suurempien alaskirjausriskien kohdistuvan aineellisen ja aineettoman omaisuudet sijaan liikearvon puolelle (ml. etenkin vuoden alussa toteutuneen De Jong Packaging -kaupan liikearvo). Alaskirjaukset ovat mielestämme Stora Ensonkin skaalassa keskikokoisia, sillä ne vastaavat noin 5 % yhtiön Q3:n lopun omasta pääomasta. Alaskirjaukset alleviivaavatkin mielestämme Stora Enson jossain määrin heikentynyttä pidemmän sihdin arvioitua kassavirtapotentiaalia. Varsinkin strategian keskiössä olevan Packaging Materials-liiketoiminnan osalta tulkitsemme uutiset jossain määrin negatiiviseksi. Stora Enson taloudelliseen asemaan ei-kassavaikutteisilla alaskirjauksilla ei ole vaikutusta, koska yhtiön tase on oman pääoman osalta vahvassa kunnossa ja tästä syystä myös Stora Enson nettovelkaantumisaste on yhä hyvin kohtuullisella noin 40 %:n tasolla.

Alaskirjaukset painavat Stora Enson Q4-tuloksen raskaasti tappiolliseksi, mutta osakkeen kokonaiskuvan kannalta asian merkitys on mielestämme vähäinen. Stora Enson lähivuosien tulosennusteitamme alaskirjauksista aiheutuva poistojen pieneneminen tulee nostamaan noin 3-4 %, mutta ei kassavaikutteisten erien muutoksella ei ole vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä. Sisällytämme alaskirjausten vaikutukset Stora Enson ennusteisiimme viimeistään Q4-ennakkomme yhteydessä.