Suomen hallitus valmistelee sähköntuottajille ”windfall”-veroa

Valtioneuvosto julkaisi eilen Suomen hallituksen talousarvioesityksen vuodelle 2023. Esitys sisältää kohdan, jossa hallituksen päätöksen mukaisesti valmistellaan sähköntuottajien windfall-voittojen verotusta koskeva sääntely. Esityksen mukaan mahdollinen vero tulee määritellä siten, että puhtaan energian investointiedellytykset turvataan, eikä veroa kohdisteta ns. Mankala-periaatteella toimiviin yhtiöihin. Taustatietoa asiasta löytyy Sähkön hinta -työryhmän muistiosta, joka löytyy täältä.

Muistiossa kirjoitetaan Windfall-verosta muun muassa, että ”viimeaikainen Venäjän toiminnasta johtuva fossiilisten polttoaineiden hinnan voimakas nousu, Venäjän ja Suomen välisen sähkönsiirron loppuminen ja päästöoikeuden hinnan nousu ovat nostaneet sähkön tukkumarkkinahintaa, vaikka keskeisimpien tuotantomuotojen, kuten polttoon perustumattoman ja päästökaupan ulkopuolisen vesi-, ydin- ja tuulivoiman tuotantokustannukset eivät ole muuttuneet. Sama koskee jossain määrin myös sähkön tuotantoa biomassasta. Tämän seurauksena näiden sähköntuottajien tulot ovat voineet kasvaa (muistiossa avattu poikkeuksia), vaikka niiden kustannukset pysyvät entisellään. Näin muodostuvaa voittoa voidaan pitää ns. windfall-voittona.” Muistiossa on käsitelty sähkönhinnan suojauksiin, Mankala-periaatteeseen (sähkön myynti omakustannehintaan) sekä windfall-voittojen määrittämiseen liittyviä haasteita. Muistiossa väläytetään myös, että ”laskennallisen voiton verottamisen sijasta vaihtoehtona on arvioitu voimalaitoksiin kohdistuvaa määräperusteista veroa.”

Mahdollinen vero kohottaa Fortumin riskitasoa edelleen

Mahdollisen veron valmistelu vaatii aikaa ja sen toteuttamiseen liittyy haasteita, joten mahdollisen veron vaikutuksia Fortumiin on toistaiseksi erittäin vaikea arvioida. Suunnitelma on kuitenkin omiaan luomaan osakemarkkinoiden vihaamaa epävarmuutta, mikä oli arviomme mukaan merkittävä syy Fortumin osakekurssin eilisen yli 6 %:n laskun takana. Nykytietojen perusteella emme pysty tekemään perusteltua arviota siitä, miten todennäköinen windfall -veron toteutuminen Suomessa on, tai millaisia vaikutuksia sillä mahdollisesti on Fortumin lähivuosien kassavirtoihin. Jos merkittäviä negatiivisia vaikutuksia olisi, tämä voisi heikentää Fortumin taloudellista näkymää sekä tilannetta esimerkiksi luottoluokittajien silmissä. Fortumin suurin omistaja on Suomen valtio (omistusosuus 50,76 %), mikä tekee tilanteesta vielä moniulotteisemman.

Näkemyksemme mukaan hallituksen suunnitelmat windfall-veroon liittyen nostavat edelleen Fortumiin kohdistuvia riskejä, mutta emme ota toistaiseksi asiaan tarkemmin kantaa. Odotamme asiasta lisätietoja sekä Fortumin kommentointia aiheeseen liittyen ennen mahdollisia johtopäätöksiä.

Verolla voi olla vaikutuksia myös UPM:ään

UPM on Suomen toiseksi suurin sähkön tuottaja heti Fortumin jälkeen. Yhtiöllä on Mankala-periaatteella toimivia omistuksia Pohjolan Voima Oy:ssä ja Kemijoki Oy:ssä sekä omaan sähkön tuotantoa vesivoimalaloilla, sellutehtaiden soodakattiloissa sekä paperitehtaiden yhteydessä olevassa lämmön ja sähkön yhteistuotannossa (CHP). UPM:n sähkön tuotantokapasiteetista valtaosa on Suomessa.

Alustavasti epäilemme, että koko UPM:n energiantuotanto voisi olla mahdollisen windfall-veron piirissä kokonaan, sillä oman tuotannon lisäksi UPM myy PVO:n ja Kemijoki Oy:n Mankala-periaatteella tuottamaa sähköä markkinoille. Tuotannosta toki osa on suojattu nykyisiä markkinahintoja selvästi alemmille hintatasoille, mikä rajoittaa ainakin toistaiseksi UPM Energyn tuloskasvun kulmakerrointa. Nykytietojen valossa veron mahdollisia taloudellisia vaikutuksia UPM:lle on kuitenkin mahdotonta arvioida. Lisäksi mielestämme on huomioitava, että UPM:llä on Suomessa ja maailmalla myös merkittäviä määriä energiaintensiivistä liiketoimintaa, joten nettomääräisesti yhtiö ei pelkät suorat vaikutukset huomioiden hyödy korkeasta sähkön hinnasta niin paljon kuin pelkkä oma tuotantokapasiteetti antaisi ymmärtää.