Taaleri Q3'25 -ennakko: CMD:n jäljiltä fokus pääoman allokaatiossa

Taaleri raportoi Q3-tuloksensa tiistaina 28.10 kello 08.00. Kvartaalin kohokohta oli syyskuun alun pääomamarkkinapäivä, jossa yhtiö kertoi päivitetystä strategiastaan. Muilta osin kvartaali on ollut uutisvirraltaan hiljainen, eikä numeroissa pitäisi olla suurempia yllätyksiä. Lyhyellä aikavälillä sijoittajien fokus on ennen kaikkea yhtiön pääoman allokaatiossa, joka on keskeinen kurssiajuri.

Ylätason numeroissa ei pitäisi olla suurempia yllätyksiä

Taalerin liikevaihto antaa yleensä varsin huonon kuvan konsernin liiketoiminnan kehityksestä, sillä valtaosa kvartaaleittain heilahtelevista sijoitustuotoista näkyy myös liikevaihdossa. Suosittelemmekin tarkastelussa keskittymään yksittäisten segmenttien kehitykseen. Konsernitasolla odotamme Taalerilta 13,5 MEUR:n liikevaihtoa. Jatkuvat palkkiot kasvavat noin 5 %:lla Uusiutuvan Energian ansiosta. Katsauskaudella ei ole käsityksemme mukaan osunut kummempia kertatuottoja, ja tulos nojaa jatkuviin palkkioihin sekä Garantian sijoitustuottoihin. Garantia tekee Q3:lla erinomaisen tuloksen, ja se näyttelee valtaosaa Taalerille ennustamastamme 5,9 MEUR:n liikevoitosta.

Uusiutuva Energia jatkaa hyvää suoritustaan

Segmenteistä Pääomarahastojen liikevaihto kasvaa 10 %:lla Uusiutuvan Energian vetämänä. Myös Kiinteistöissä nähdään pitkästä aikaa pientä kasvua, kun Kevan kanssa solmitun mandaatin pääomia on saatu töihin. Uutta pääomaa ei arviomme mukaan ole kerätty, sillä SolarWind3 on auki enää muutamalle sijoittajalle ja Muissa pääomarahastoissa vasta suunnitellaan seuraavia tuotteita. Pääomarahastojen liikevoitto on hyvällä tasolla (Q3’25e: 2,1 MEUR) Uusiutuvan Energian erinomaisen kannattavuuden ansiosta. Vanhojen tuulirahastojen irtaantumisen osalta Taaleri kertoi jo aiemmin, että myynti siirtynee ensi vuoteen. Yhtiö on kirjannut näistä rahastoista etupainotteisesti huomattavat tuottopalkkiot, ja pitkittynyt irtaantumisprosessi sekä paineessa ollut sähkönhinta kasvattavat näiden kuranttiuteen liittyvää riskiä. Vaikka ennustamme edelleen ensi vuodelle pientä positiivista tuottopalkkiota vanhojen palkkioiden päälle, on näiden saamisten riskitaso kohonnut.

Garantian kvartaali sujunut arviomme mukaan erinomaisesti

Garantian takauskanta kääntyi Q2:lla vihdoin kasvuun, ja odotamme kasvun jatkuneen myös Q3:lla (+1 %) asuntokaupan varovaisen virkistymisen sekä yhtiön omien toimien johdosta. Vakuutusmaksutuottojen odotamme olevan vertailukauden tasolla (4,6 MEUR). Garantian korvauskulut olivat Q2:lla Garantian mittapuulla korkealla tasolla, ja odotamme näiden laskevan normaalimmalle tasolle. Odotamme yhtiöltä erinomaista vakuutusteknistä tulosta ja vakuutuspalvelutuloksen olevan 3,2 MEUR. Myös yhtiön sijoitussalkku on kehittynyt hyvin, ja ennustamme Garantialta erinomaista 5,4 MEUR:n liikevoittoa.

Johdon kommenteissa fokus pääoman allokaatiossa

Taaleri on antanut varsin tarkat segmenttikohtaiset näkymät kuluvalle vuodelle, emmekä odota muutoksia näihin Q3-raportissa. Taaleri kertoi syyskuun alun strategiapäivityksessään, että se jatkaa nykyisellä konsernirakenteella, ja se pyrkii jatkamaan aktiivista oman taseen sijoitustoimintaansa (CMD-kommenttimme luettavissa täältä). Aiemmasta poiketen fokusta ei ole rajattu vain bioteollisuuteen, vaan investointeja tehdään selvästi opportunistisemmin. Olemme jo aiemmin todenneet, että pidämme Kanadaan suunniteltavan biohiilitehtaan edistymistä suhteellisen todennäköisenä emmekä yllättyisi, mikäli yhtiö kertoisi tästä investoinnista lähikvartaalien aikana. Luonnollisesti kaikki kommentit pääoman allokaatioon liittyen ovat suurennuslasin alla, sillä Taalerilla on kasvavissa määrin ylimääräistä pääomaa taseessaan, ja tämän pääoman allokaatio tulee toimimaan keskeisenä kurssiajurina.