Talenom laajenee yritysostolla Espanjaan ja vahvistaa asemiaan Ruotsissa

Talenom jatkaa aktiivista otettaan yritysostorintamalla, kun yhtiö kertoi torstaina ostavansa kaksi suhteellisen pientä tilitoimistoa Espanjasta ja Ruotsista. Erityisen mielenkiintoinen on avaus Espanjan suurelle tilitoimistomarkkinalle, joka onnistuessaan tarjoaa yhtiölle merkittävästi lisää kasvupotentiaalia pitkällä aikavälillä. Yrityskauppojen taloudellinen vaikutus Talenomin vuoden 2021 lukuihin pysyy kuitenkin nykyisen ohjeistuksen (liikevaihto 80-84 MEUR ja EBIT 14-16 MEUR) sisällä, emmekä tee välittömästi muutoksia ennusteisiimme. Tarkastelemme ennusteitamme ja näkemystämme viimeistään Talenomin 2.8. julkaistavan Q2-tuloksen yhteydessä.

Talenom tiedotti torstaina ostavansa Avail Services SL tilitoimiston Barcelonasta Espanjasta. Avail Services SL toimii nimellä Avalanding. Yrityskaupan myötä Talenom aloittaa toimintansa Espanjan markkinoilla ja ottaa strategiansa mukaisen askeleen Euroopan laajentumisen suhteen. Talenomin mukaan Espanjan tilitoimistomarkkinoiden koko on noin 10 miljardia euroa ja tilitoimistoja Espanjassa on yli 65 000. Vertailun vuoksi Suomen ja Ruotsin tilitoimistomarkkinan koko on yhteensä noin 3 miljardia euroa.

Espanjassa digitalisaatiokehitys on huomattavasti Pohjoismaita jäljessä, mutta käsityksemme mukaan Espanjan valtion tavoitteena on edistää sähköisen taloushallinnon yleistymistä harmaan talouden kitkemiseksi. Arvioimme Talenomin haluavan olla markkinoilla valmiina, kun tämä digitalisaatioaalto etenee kunnolla. Espanjan sääntely-ympäristö on myös suosiollinen laajentumiselle, sillä tilitoimistopalvelujen tarjoaminen ei ole luvanvaraista, kuten Saksassa, jota on pidetty yhtenä potentiaalisena markkinana Talenomille.

Espanjan markkina tarjoaa Talenomille onnistuessaan merkittävää kasvupotentiaalia, mutta uudelle markkinalle meno ottaa aikaa. Arvioimme yhtiön etenevän Espanjassa samaan tyyliin kuin Ruotsissa, missä sillanpääaseman rakentamisen jälkeen toimintaa on kasvatettu askel kerrallaan yritysostoin ja orgaanisen kasvun kautta. Uskomme myös Talenomin viime vuosina kertyneen kokemuksen Ruotsista helpottavan ja osaltaan nopeuttavan nyt uudelle markkinalle laajentumista.

Ostokohteen liikevaihto vuonna 2020 oli noin 0,9 MEUR (2019: 0,9 MEUR) ja liikevoitto 22 TEUR (2019: -48 TEUR). Vuodelta 2021 Talenom odottaa Avalandingilta noin 1,2 MEUR:n liikevaihtoa ja noin 90 TEUR:n liikevoittoa. Kauppahinta on 1,89 MEUR, josta 1,0 MEUR maksetaan rahana ja 0,89 MEUR Talenomin osakkeilla. Lisäksi järjestelyyn sisältyy enintään 1,5 MEUR:n lisäkauppahinta toiminnallisten ja taloudellisten tavoitteiden täyttyessä.

Kauppahinta vastaa vuoden 2021 liikevaihtoennusteella noin 1,6x EV/S-kerrointa ja 21x EV/EBIT-kerrointa. Täydellä lisäkauppahinnalla kertoimet kohoavat 2,8x ja 38x tasolle. Tilitoimistojen yrityskauppojen kontekstissa nyt maksetut arvostuskertoimet ovat korkeita. Kertoimet ovat silti alle Talenomin oman korkean arvostuksen (2021e: EV/S 8,5x ja EV/EBIT 44x). Talenomin mukaan sen kriteerit ostokohteen valinnassa olivat korkealla, mikä näkyy myös kaupan arvostuksessa. Uudella markkinalla ensimmäisen askeleen on osuttava tukevalle maalle, jotta kasvua voidaan lähteä tämän jälkeen kestävästi rakentamaan. Talenomin mittaluokassa puhutaan myös suhteellisen pienestä yritysostosta, jolloin laadusta maksaminen on mielestämme perusteltua, jos tämän avulla uuden markkinan laajentumisoperaatio saadaan tehokkaasti käyntiin.

Talenom tiedotti myös YOUnited Professionals tilitoimiston ostosta, jolla yhtiö vahvistaa asemiaan Ruotsissa ja laajentaa toimintaansa uudelle paikkakunnalle Nyköpingiin. Talenomin mukaan yrityskauppa tukee myös yhtiön orgaanista kasvua Tukholman lounaispuolella Södermanlandissa.

Ostokohteen liikevaihto 7/2020–6/2021 oli noin 1,2 MEUR (ed. 12 kk: 1,2 MEUR) ja liikevoitto noin 0,3 MEUR (ed. 12 kk: 0,2 MEUR). Kauppahinta on 1,3 MEUR, josta rahana maksetaan 0,9 MEUR ja osakkeina 0,4 MEUR. Mahdollinen lisäkauppahinta on enintään 0,2 MEUR. Lisäkauppahinnasta riippuen kaupan arvostus vastaa noin 1,1x-1,3x EV/S-kerrointa ja 5,0x-5,8x EV/EBIT-kerrointa. Ostokohteen vakaan liikevaihdon ja hyvän kannattavuuden (EBIT: 22 %) valossa kaupan arvostus vaikuttaa kohtuulliselta.