Talenom Q1 maanantaina - aktiviteetti nousussa

Tilitoimisto Talenom julkaisee Q1-katsauksensa maanantaina noin kello 8:00. Yhtiö julkaisee ensimmäistä kertaa liiketoimintakatsauksen Q1:ltä, minkä takia kausivaihtelua on vaikea arvioida ja ennusteisiimme liittyy poikkeuksellisen paljon epävarmuutta. Lisäksi yhtiö siirtyi vuoden alusta IFRS-kirjanpitoon, jonka kaikkia vaikutuksia ei vielä ole tiedossa. Odotamme yhtiöltä vahvaa tulosta ja kommentteja markkinatilanteen piristymisestä. Jos markkina-aktiviteetin piristyminen on heijastunut kysyntään, pidämme myös ohjeistuksen nostoa mahdollisena. Osakekurssi on noussut alkuvuonna voimakkaasti, mutta katsomme Q1-katsauksen kuitenkin osta-suosituksella signaalien ollessa edelleen lupaavia.

Odotamme Talenomin liikevaihdon olleen Q1:llä 11,4 MEUR ja liikevoiton 1,7 MEUR. Tilinpäätöskauden takia Q1 on yhtiölle vuoden kiireisin ja siten myös tuloksellisesti paras kvartaali. Lisäksi yhtiö on kertonut antavansa liiketoimintakatsauksen yhteydessä tiedotteen IFRS-raportointiin siirtymisen vaikutuksista taloudelliseen informaatioon, mikä tulee arviomme mukaan selkeyttämään tuloksenmuodostamista. Suurin vaikutus eli konserniliikearvopoistojen (2016: 1,57 MEUR) jääminen historiaan nostaa raportoitua tulosta. Siirtymäjaksolla voi kuitenkin tapahtua muitakin odottamattomia kirjauksia. Näin ollen ennusteisiimme liittyy poikkeuksellisen paljon epävarmuutta, vaikka Talenomin liiketoiminta on vakaata ja defensiivistä. Odotamme tuloskehityksen olevan positiivista erityisesti yhtiön oman toiminnan tehostumisen ansiosta, missä taustalla on liikevaihdon kasvu ja yhtiön skaalautuvan kirjanpitolinjan selvästi aiempaa parempi tehokkuus. Lisäksi markkina-aktiviteetin piristyminen voi tuottaa positiivisen yllätyksen, sillä ennusteemme eivät sisällä merkittävää markkinakasvua. Signaalit Suomen taloudesta ovat tällä hetkellä lupaavia.

Talenom ohjeisti tilinpäätöksen yhteydessä liikevaihdon kasvun jatkuvan vuonna 2017 samalla tasolla kuin vuonna 2016 (12,0 %) ja käyttökateprosentin liikevaihdosta (2016: 20,5 %) parantuvan hieman edelliseen vuoteen verrattuna. Ennustamme tällä hetkellä vuoden 2017 liikevaihdon kasvavan 12,3 % ja käyttökateprosentin olevan 21,6 %. Jos Suomen talouden viimeaikainen piristyminen on heijastunut Talenomin asiakaskuntaan, sekä ennusteemme että ohjeistus voivat olla alakanttiin. Pk-yritysten aktiviteetin piristyminen tarkoittaisi transaktiomäärien ja esimerkiksi palkanlaskennan kasvua, minkä pitäisi heijastua nopeasti Talenomin tuloihin. Yhtiön strategia on edistynyt viime aikoina hyvin: yhtiö on todistanut uuden kirjanpitolinjan skaalahyödyt, tuonut asiakkailleen uusia tukipalveluita ja franchising-ketju on laajentunut nopeasti. Tulemme seuraamaan strategista kehitystä myös Q1-katsauksessa, mutta emme odota uutta merkittävää tietoa.

Talenomin osakekurssi on noussut vuoden alusta noin 37 %, minkä mukana osakkeen selkein aliarvostus on kadonnut. Näemme osakkeessa kuitenkin edelleen nousuvaraa ja mielestämme yhtiölle voidaan perustella 2017e P/E-kerroin 20x ja EV/EBITDA-kerroin 10x. Nämä ovat vielä suhteellisen maltillisia huomioiden vahvat tuloskasvunäkymät ja defensiiviset kassavirrat, minkä lisäksi omistajilla on optio yhtiön tukipalveluiden merkittävästä kasvusta. Kertoimet kuitenkin vaativat vahvan tuloskasvun jatkumista.