Talenom Q1’25 -ennakko: Odotamme askelta kohti parempaan

Talenom julkaisee Q1-raporttinsa torstaina noin kello 9.00. Odotamme liikevaihdon kääntyneen Suomessa lievään kasvuun ja kasvaneen selvästi Espanjassa, mutta laskeneen Ruotsissa merkittävästi. Odotamme Suomen liiketoiminnan vahvan tuloksen pysyneen suunnilleen vakaana, ja kansainvälisten toimintojen pienentäneen asteella liiketappioitaan. Espanjassa tämä tapahtuu luonnostaan kiinteiden kulujen skaalautuessa kasvun mukana, kun taas Ruotsin liiketoimintaa saneerattiin loppuvuodesta. Odotamme ohjeistuksen vuodelle 2025 pysyneen ennallaan, mutta epävarmuus yleisen talouskehityksen suhteen on kasvanut kauppasodan kärjistyessä. Tämä heikentää Talenomin kasvunäkymää, ja olemmekin tehneet lieviä negatiivisia ennustemuutoksia tulosennakon yhteydessä. Lisäksi odotamme mielenkiinnolla mahdollisia lisätietoja ohjelmistoliiketoiminnan avainluvuista. 

Suomessa liikevaihto kääntyy kasvuun, Ruotsissa etsitään pohjaa

Odotamme Talenom-konsernin liikevaihdon pysyneen Q1:llä suunnilleen vakaana noin 34 MEUR:n tasolla. Suomen liiketoiminnan odotamme kääntyneen lievään kasvuun (ennuste +1 %) yhtiön aiempien kommenttien mukaisesti, mutta Ruotsin liikevaihdon odotamme laskeneen noin 10 %. Ruotsissa on käynnissä omien ohjelmistojen sekä prosessien käyttöönotto, joka aiheutti viime vuonna merkittävää asiakas- ja henkilöstöpoistumaa. Käsityksemme mukaan tilanne on vakautunut, mutta Q4:n asettama ”lähtötaso” on merkittävästi Q1’24-vertailukautta alhaisempi. Markkinatilanne on arviomme mukaan edelleen haastava sekä Suomessa että Ruotsissa, mutta aktiviteetin heikentyminen on ilmeisesti loppunut. Suomessa kasvanut asiakaspoistuma aiheutti painetta myös hintoihin Talenomin priorisoitua asiakaspysyvyyttä. Konkurssitilastot olivat Suomessa vielä maaliskuussa synkkää luettavaa, joten edelleen pienenkin kasvun saavuttaminen on oletettavasti vaatinut hyvää myyntiä viime vuonna. Sen sijaan Espanjassa odotamme selkeää orgaanista kasvua myynnin ja talouden vedettyä käsityksemme mukaan edelleen hyvin.

Odotamme lievää parannusta kannattavuudessa

Odotamme konsernin liiketuloksen olleen kausiluontoisesti vahvalla Q1:llä 4,3 MEUR (Q1’24: 3,9 MEUR), mikä tarkoittaisi historiaan nähden korkeintaan siedettävää 13,2 %:n liiketulosmarginaalia (Q1’24: 11,3 %). Konsernitason kannattavuus kuitenkin hämää, koska Suomen ydinliiketoiminnan kannattavuus on arviomme mukaan edelleen ollut erinomainen (liikevoittomarginaali 20,6 %). Tätäkin toki painaa heikko orgaaninen kasvu sekä transaktiopohjaisen liikevaihdon heikko taso vallitsevassa matalasuhdanteessa. Ruotsissa yhtiöllä on lisäksi käynnissä raskas murrosvaihe, mitä kautta kannattavuus on ollut kuralla. Loppuvuodesta tehtyjen säästötoimien jälkeen odotamme Ruotsin liiketappion (ennuste -0,4 MEUR) kutistuneen hieman surkeasta vertailukaudesta (Q1’24: -0,7 MEUR), vaikka odotamme liikevaihdon laskeneen voimalla. Ennusteeseen liittyy kuitenkin merkittävää epävarmuutta, mitä kautta Ruotsin kulurakenne onkin yksi Q1-raportin tarkkailukohteista. Omien ohjelmistojen ja prosessien opettelu on vielä oletettavasti pahasti kesken, mitä kautta tästä emme odota toistaiseksi oleellisia tuottavuushyötyjä. Espanjassa odotamme liiketuloksen olleen edelleen tappiolla (ennuste -0,2 MEUR), mutta kutistuneen selvästi vertailukaudesta (Q1’24: -0,5 MEUR) kasvaneiden volyymien mukana. Espanjassa trendi on ollut nouseva, ja täällä haasteena ovat lähinnä toistaiseksi liikevaihtoon nähden korkeat kiinteät kulut. Isossa kuvassa Talenomin kulurakenne on lyhyellä aikavälillä kiinteä, mitä kautta liikevaihtotaso määrittää hyvin pitkälti myös kannattavuuden. Tätä kautta yhtiön tulosvipu on iso.

Näkymissä aste enemmän epävarmuutta makrokuvan synkistyttyä

Talenom on ohjeistanut vuoden 2025 liikevaihdon olevan 130-140 MEUR ja käyttökatteen 36-42 MEUR. Ohjeistuksen taustaoletuksena Talenom on odottanut tilitoimistomarkkinan kysynnän säilyvän vakaana yhtiön kaikissa toimintamaissa vuonna 2025, ja toisaalta yhtiöön vaikuttavien markkinasuhdanteiden arvioitiin pysyvän Suomessa ja Ruotsissa ennallaan H1’25:lla ja piristyvän H2’25:n aikana. Kauppasodan kärjistyttyä epäilemme erityisesti loppuvuoden piristymistä, mitä kautta olemmekin tehneet lieviä negatiivisia (vuositason muutos alle 3 %) muutoksia ennusteisiimme. Vuoden 2025 liikevaihtoennusteemme on käytännössä ohjeistushaarukan alalaidalla ja sisältää yritysostoja Espanjassa, joiden suhteen yhtiö on kuitenkin toistaiseksi aikataulussa (tiedote). Vuoden 2025 käyttökatteen odotamme olevan noin 38 MEUR, mikä vaatii tekemistä myös kulupuolella. Näkymissä pyrimme hahmottamaan eri maiden liiketoimintojen kehitystä, mutta fokus on erityisesti murrosvaiheessa olevassa Ruotsissa ja kasvavassa Espanjassa. Nämä maat määrittävät kuitenkin Talenomin kansainvälistymistarinan, ja eteenpäin on päästävä. Lisäksi odotamme mielenkiinnolla ohjelmistoliiketoiminnan mahdollisia avainlukuja, joita yhtiö mahdollisesti alkaa raportoimaan. Käsityksemme mukaan ohjelmistoasiakkaita on jo alkuvuonna saatu kohtuullisesti, vaikka myynti ilmeisesti käynnistyi kunnolla vasta maaliskuussa. Näiden tekijöiden lisäksi Talenomin kohdalla täytyy seurata myös rahavirtoja ja velkaantumisen kehitystä, joka voi rajoittaa myös kasvua Espanjan yritysostojen muodossa.