Talenom Q2 torstaina - odotamme merkittävää tulosparannusta
Tilitoimisto Talenom julkaisee Q2-raporttinsa torstaina noin kello 10. Odotamme yhtiöltä vahvaa tulosta ja selkeää parannusta vertailukaudesta kuten alkuvuonna. Näkymien pitäisi olla edelleen erittäin hyvät, sillä suomalaisten pk-yrityksien kehitys on ollut alkuvuonna vahvaa ja toimialan digitalisaatiomurros tukee yhtiön kehitystä. Odotamme yhtiön jatkavan vakaata positiivista kehitystään, mitä myös osakekurssin nousun kautta kohonnut arvostustaso vaatii. Haemme raportista erityisesti varmuutta tuloskasvun jatkumisesta, tietoja uusien liiketoimintojen kehityksestä ja tuoreiden yritysostojen vaikutuksista. Lähivuosien tuloskasvu on osakkeen kriittisin ajuri.
Odotamme Talenomin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla noin 19 % yhteensä 12,7 MEUR:oon. Talenomin liikevaihdosta yli 90% on uusiutuvaa, minkä ansiosta Q1:n vahvat kasvulukemat (+18,1 %) antavat vahvan indikaation myös loppuvuoden kasvusta. Odotamme kasvun kiihtyneen hieman, mikä johtuu erityisesti kolmesta pienestä yritysostosta Q1:llä. Kausivaihtelu on toki tilitoimistoalalla voimakasta, ja Q1 on yhtiölle vahvin jakso. Käyttökatteen arviomme olleen Q2:llä 3,1 MEUR, mikä tarkoittaisi merkittävää parannusta vertailukaudesta (Q2’17: 2,3 MEUR). Käyttökatemarginaalin ennustamme olleen 24,3 %, eli paranevan vertailukaudesta (Q2’17: 21,7 %), mutta jäävän selvästi Q1:ltä (30,4 %). Ennusteemme ovat selvästi Reutersin konsensusta korkeampia, mutta epäilemme, ettei konsensus ole ajan tasalla. Kannattavuuden parantumisen taustalla on erityisesti kirjanpidon tuotantolinjan tehokkuuden nousu, minkä ansiosta kannattavuus skaalautuu yhä paremmin voimakkaista kasvupanostuksista huolimatta. Käytännössä tämä tarkoittaa, ettei liikevaihdon kasvu vaadi yhtiöltä rekrytointeja ja sitä kautta henkilöstöresursseja. Samalla on kuitenkin hyvä muistaa, että Q1 on yhtiölle kausiluontoisesti paras. Markkinatilanne on sinänsä erittäin hyvä pk-sektorin ollessa vahvassa vedossa, mutta emme odota murroksessa olevan markkinan tarjoavan suurta vetoapua yhtiölle.
Talenom tarkisti ohjeistustaan Q1-katsauksen yhteydessä, ja arvioi 2018 liikevoiton olevan 6,3-7,0 MEUR (2017: 4,8 MEUR) sekä liikevaihdon kasvun olevan selvästi edellistä vuotta nopeampaa (2017: 12,1 %). Ydinliiketoiminnan suhteellisen tasaisen suorittamisen rinnalla on tänä vuonna uusien liiketoimintojen liikevaihdon kehitys sekä yritysostojen kontribuutio. Uusien liiketoimintojen liikevaihto oli Q1:llä 0,8 MEUR ja nousee mahdollisesti vuositasolla noin 3-4 MEUR:n kokoluokkaan, mutta tuloskontribuutio jäänee vielä nollaan. Tämä painaa osittain kannattavuutta. Näkyvyyttä uusiin liiketoimintoihin ei kuitenkaan ole, joten on mielenkiintoista nähdä, miten ne ovat kehittyneet Q2:lla. Emme ole tehneet ennusteisiimme muutoksia, ja odotamme liikevaihdon kasvavan noin 19 % ja käyttökatemarginaalin olevan lähes 24 % vuonna 2018 (2017: +12 % ja 23 %).
Talenomin osake on noussut edellisestä päivityksestä tavoitehintaamme (15,0 euroa) ja samalla arvostustaso on noussut suhteellisen vaativaksi. Osakkeen 2018 ja 2019 P/E-luvut ovat yli 20x ja noin 18x. Vastaavat EV/EBITDA-luvut ovat noin 10x ja 9x. Emme näe arvostuskertoimissa nousuvaraa, mutta tuloskasvunäkymä on kuitenkin houkutteleva. Epäonnistumisille arvostustaso ei kuitenkaan enää anna varaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 41,4 | 49,2 | 55,6 |
kasvu-% | 12,08 % | 18,90 % | 13,00 % |
EBIT (oik.) | 5,2 | 6,8 | 7,8 |
EBIT-% (oik.) | 12,44 % | 13,87 % | 14,00 % |
EPS (oik.) | 0,55 | 0,73 | 0,84 |
Osinko | 0,32 | 0,44 | 0,51 |
Osinko % | 15,01 % | 9,26 % | 10,64 % |
P/E (oik.) | 3,90 | 6,48 | 5,64 |
EV/EBITDA | 3,38 | 4,25 | 3,62 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/juha_kinnunen/500/4643_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/h/ecb155/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/e/65b543/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/e/43a26b/500.png)